經(jīng)過(guò)前期近一個(gè)月的快速下跌，利空情緒逐漸消散，蛋白粕在近日迎來(lái)強(qiáng)力反彈。昨日，菜籽粕和豆粕主力合約均跳空高開(kāi)，午后漲幅小幅放大，分別以3.16%、2.34%的漲幅收?qǐng)?bào)于2909元/噸和3668元/噸。
“近日雙粕的強(qiáng)力反彈，和美豆強(qiáng)勢(shì)回升、進(jìn)口大豆集中到港的時(shí)間比預(yù)期晚以及整體商品市場(chǎng)情緒趨穩(wěn)有關(guān)。在以上因素的共同影響下，蛋白粕現(xiàn)貨市場(chǎng)的擔(dān)憂(yōu)情緒消退，雙粕現(xiàn)貨價(jià)格上漲帶動(dòng)期貨價(jià)格反彈。”國(guó)泰君安期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師傅博表示。
在中輝期貨油脂油料分析師賈暉看來(lái)，3月31日美國(guó)農(nóng)業(yè)部作物展望并未如市場(chǎng)預(yù)期大幅調(diào)高美豆種植面積，反而與去年基本持平，這就導(dǎo)致之前市場(chǎng)預(yù)期利空效應(yīng)解除，是觸發(fā)蛋白粕市場(chǎng)出現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈的主因。
據(jù)中信建投期貨油脂油料分析師石麗紅介紹，CBOT大豆走強(qiáng)給國(guó)內(nèi)市場(chǎng)帶來(lái)了進(jìn)口成本回升的支撐。“宏觀沖擊及巴西賣(mài)壓釋放一度令CBOT大豆跌至1400美分/蒲式耳附近，但3月底的USDA種植意向報(bào)告利空不及預(yù)期，8751萬(wàn)英畝的美豆種植意愿與2月展望論壇預(yù)期及去年種植面積基本持平，不及市場(chǎng)平均預(yù)估的8820萬(wàn)英畝。在此種植面積預(yù)估下，即便給予較好的單產(chǎn)預(yù)估，2023/2024年度的美豆平衡表仍將延續(xù)偏緊，這使得美豆重新站上1500美分/蒲式耳，并帶來(lái)國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口成本的顯著提升，豆粕保本價(jià)也從之前的3400多元/噸低點(diǎn)回升至3600多元/噸。”她說(shuō)。
此外，除大豆進(jìn)口成本企穩(wěn)回升的支撐之外，石麗紅表示，近期海關(guān)大豆通關(guān)偏慢引發(fā)的短期供應(yīng)問(wèn)題，也對(duì)豆粕價(jià)格帶來(lái)階段性提振。她進(jìn)一步解釋?zhuān)ｊP(guān)政策調(diào)整導(dǎo)致大豆到港后拉回工廠壓榨的時(shí)間延長(zhǎng)，部分壓榨廠出現(xiàn)大豆接不上的情況，4月上半月停機(jī)的壓榨廠有所增多。而前期市場(chǎng)基于4月后大豆到港及弱需求，普遍不看好后市基差，渠道及終端不愿意建庫(kù)存，壓榨廠的超預(yù)期停機(jī)引發(fā)空頭回補(bǔ)，這極大提振了近期豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)成交及提貨，并對(duì)基差及近月盤(pán)面走勢(shì)形成支撐。
期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，由于之前下游庫(kù)存不高，在市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)情緒消退、現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)回升后，下游的補(bǔ)庫(kù)的需求有所體現(xiàn)，4月3日豆、菜粕現(xiàn)貨成交明顯放量。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，4月3日國(guó)內(nèi)主流油廠豆粕成交量為423000噸，較上日增加277600噸?，F(xiàn)貨成交量為214000噸，較上日增加137100噸?；畛山涣繛?09000噸，較上日增加140500噸。成交均價(jià)為3920.09元/噸，較上日上漲128.22元/噸，刷新兩周高點(diǎn)。
基于此，國(guó)內(nèi)大豆庫(kù)存繼續(xù)下滑。據(jù)中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年第13周末，國(guó)內(nèi)豆粕沿海庫(kù)存量為41萬(wàn)噸，較上一周的48.8萬(wàn)噸減少7.8萬(wàn)噸，環(huán)比下降15.98%，仍處于相對(duì)偏低位置。
不過(guò)，石麗紅介紹，當(dāng)前下游的采購(gòu)積極性主要集中于近月，遠(yuǎn)月成交依然偏少。因海關(guān)的政策調(diào)整只是推遲但并沒(méi)有消除大豆到港的壓力，在養(yǎng)殖端需求并不太好的情況下，市場(chǎng)對(duì)豆粕的后期需求依然看淡，不愿大量備貨。而由于此輪行情的驅(qū)動(dòng)本就源自到港可加工的大豆不足，“巧婦難為無(wú)米之炊”，油廠想提高開(kāi)機(jī)率但苦于沒(méi)有足夠的豆子，短期油廠開(kāi)機(jī)率預(yù)計(jì)仍難以顯著回升，直到港口待檢驗(yàn)大豆的陸續(xù)進(jìn)廠。
“價(jià)格的上漲一定程度上會(huì)推動(dòng)市場(chǎng)采購(gòu)意愿，但決定采購(gòu)意愿更多要來(lái)自于需求的帶動(dòng)。目前生豬存欄及蛋雞存欄數(shù)據(jù)同比較好，存在消費(fèi)基礎(chǔ)，加上消費(fèi)旺季下，豆粕的上漲有利于開(kāi)機(jī)利潤(rùn)，有利于促進(jìn)油廠開(kāi)機(jī)率，但基差貿(mào)易方式下，開(kāi)工率更多會(huì)受到點(diǎn)價(jià)采購(gòu)需求的影響。”賈暉說(shuō)。
分析人士表示，后市蛋白粕市場(chǎng)的供應(yīng)壓力仍然存在。“由于4—6月份國(guó)內(nèi)已經(jīng)買(mǎi)了充足的大豆，菜籽買(mǎi)得也不少，所以整個(gè)二季度，國(guó)內(nèi)的蛋白粕的供應(yīng)是充足的，供應(yīng)壓力還是有的，目前看只是供應(yīng)壓力有所后移。不過(guò)，考慮到美豆價(jià)格一直居高不下，國(guó)內(nèi)二季度的大豆到港成本并不低，而且過(guò)去半個(gè)多月雙粕的下行一定程度上是現(xiàn)貨悲觀情緒疊加宏觀悲觀情緒造成的，從情緒上來(lái)說(shuō)，二季度的大豆到港壓力已經(jīng)交易過(guò)了。因此預(yù)計(jì)雙粕期、現(xiàn)貨價(jià)格短期會(huì)有所反彈，反彈高點(diǎn)確定后將圍繞新形成的區(qū)間波動(dòng)，之后雙粕走勢(shì)仍將取決于美豆和國(guó)內(nèi)豆、菜粕各自的累庫(kù)壓力。”傅博表示。
賈暉表示，按照中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)的預(yù)估數(shù)據(jù)來(lái)看，4—6月大豆進(jìn)口預(yù)估為2680萬(wàn)噸，折合豆粕產(chǎn)出，高于去年同期消費(fèi)的近300萬(wàn)噸，因此國(guó)內(nèi)豆粕二季度供應(yīng)預(yù)期穩(wěn)定，基差預(yù)計(jì)將維持弱勢(shì)。菜粕需求雖然在二季度水產(chǎn)開(kāi)啟后增加，但4—5月國(guó)內(nèi)新季菜籽上市，供應(yīng)預(yù)計(jì)充足。
“伴隨著南美大豆種植炒作進(jìn)入尾聲，美豆種植面積及天氣升水炒作將逐步登上舞臺(tái)，截至3月底，阿根廷大豆70%以上進(jìn)入灌漿期，產(chǎn)量預(yù)期逐步明朗，4月美國(guó)農(nóng)業(yè)部月度供需報(bào)告及阿根廷農(nóng)業(yè)部的月度展望報(bào)告，對(duì)于阿根廷大豆產(chǎn)量的數(shù)據(jù)基本可以得到相對(duì)確定性的結(jié)論，因此，需要警惕4月機(jī)構(gòu)月度報(bào)告公布后，阿根廷減產(chǎn)利多出盡所帶來(lái)的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，在美豆種植及南美包括阿根廷大豆集中供應(yīng)上市的多空因素交織下，期價(jià)二季度振蕩加劇，操作上以短期思路對(duì)待為宜，在天氣預(yù)期由拉尼娜轉(zhuǎn)向厄爾尼諾的情況下，可關(guān)注三季度美豆豐產(chǎn)背景下中期高位做空機(jī)會(huì)。”賈暉表示。
不過(guò)，石麗紅認(rèn)為，盡管豆粕市場(chǎng)仍將面臨較大的供應(yīng)壓力，但對(duì)于連盤(pán)豆粕的表現(xiàn)相對(duì)樂(lè)觀，因其定價(jià)中樞CBOT大豆預(yù)計(jì)將維持偏強(qiáng)運(yùn)行。她進(jìn)一步解釋?zhuān)捎?022/2023年度的南美整體產(chǎn)量未能賦予全球大豆邊際轉(zhuǎn)寬松的供應(yīng)格局，市場(chǎng)將供應(yīng)修復(fù)的希望寄托于2023/2024年度，這將令美豆種植面積及生長(zhǎng)期天氣備受關(guān)注，賦予市場(chǎng)更多交易題材。隨著美豆4月種植季開(kāi)啟，CBOT大豆將伴隨各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)升水注入重回強(qiáng)勢(shì)格局，直到此類(lèi)擔(dān)憂(yōu)被證偽。屆時(shí)，豆類(lèi)尤其是粕價(jià)盤(pán)面走勢(shì)有望得到CBOT大豆的較強(qiáng)支撐，雙粕的供應(yīng)壓力預(yù)計(jì)更多體現(xiàn)為基差的下行。
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