豆粕偏弱運行為主

　　一季度，豆粕期價可謂大起大落：先是在阿根廷天氣因素炒作下持續(xù)拉升，后經(jīng)過阿根廷減產(chǎn)預期和巴西豐產(chǎn)預期的漫長“權衡”，市場更多聚焦于巴西集中供應壓力，而阿根廷減產(chǎn)利多影響逐漸式微，盤面單邊回落。

　　國際方面，在巴西豐產(chǎn)預期兌現(xiàn)后，新作大豆上市的壓力釋放，但阿根廷干旱問題仍在持續(xù)，并且后續(xù)還有進一步下修的可能。根據(jù)布宜諾斯艾利斯糧食交易所(BAGE)公布的數(shù)據(jù)，阿根廷2022/2023年度大豆產(chǎn)量從期初預估的超過4000萬噸，在一季度末已跌至2500萬噸;巴西則是在南里奧格蘭德干旱影響下，豐產(chǎn)預期邊際收窄，短期盤面或企穩(wěn)偏弱運行。在南美大豆總體豐產(chǎn)背景下，近月2305合約依然承壓，上行動能有限。

　　國內(nèi)方面，由于巴西大豆發(fā)運激增，4月開始國內(nèi)進口大豆到港壓力陡增。養(yǎng)殖端存欄總量雖保持升勢，但在養(yǎng)殖利潤虧損之下，短期產(chǎn)能難以擴張，且存欄結構趨于“年輕化”，出欄均重逐步回落，近端需求難有明顯提振。而在大豆價格優(yōu)勢下，遠期基差成交或陸續(xù)增多，國內(nèi)油廠開工被動提升，供需環(huán)境將進一步寬松，油廠豆粕面臨累庫壓力。后續(xù)持續(xù)關注買船和到港情況以及下游需求的恢復節(jié)奏。

　　二季度市場將更多聚焦美豆種植面積變動，從美國農(nóng)業(yè)部展望論壇公布的種植意向看，2023年美國大豆種植面積為8750萬英畝，持平于2022年，并未有進一步增量，但新季美豆種植面積仍存在增加的可能。此外，市場預計北美夏季厄爾尼諾發(fā)生概率增加，北美降雨或?qū)⒏纳疲诿蓝箚萎a(chǎn)提高，提升產(chǎn)量，進而壓制美豆價格。風險點在于此前俄亥俄化學物泄露可能產(chǎn)生的潛在影響。

　　展望二季度，國內(nèi)外供需環(huán)境均相對寬松，國內(nèi)豆粕庫存仍有累積壓力，2305合約偏弱運行為主，操作上可考慮2305—2309合約反套。(作者單位：冠通期貨)