大幅減產(chǎn)？雙粕聯(lián)袂大漲，粕強(qiáng)油弱能維持多久？

　　受阿根廷大豆產(chǎn)量有下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)的消息影響，周四國(guó)內(nèi)雙粕聯(lián)袂強(qiáng)勢(shì)上漲，截至下午收盤，豆粕2305合約漲2.13%，菜粕2305合約漲1.62%。

　　據(jù)悉，羅薩里奧谷物交易所下調(diào)阿根廷2022/2023年大豆產(chǎn)量預(yù)測(cè)至3700萬噸，此前預(yù)測(cè)為4900萬噸，阿根廷持續(xù)降雨不足及大豆種植優(yōu)良率下滑，令市場(chǎng)擔(dān)憂。此外，巴西南部降雨不足，也對(duì)大豆產(chǎn)量造成干擾。

　　雙粕庫存偏低

　　“目前國(guó)內(nèi)整體粕類庫存水平不高，豆粕庫存仍在恢復(fù)中，菜粕庫存處于歷史同期低位水平，今年農(nóng)歷春節(jié)放假時(shí)間較早，山東地區(qū)油廠停機(jī)增多，豆粕壓榨量有望階段性降低，貿(mào)易商普遍處于低備貨狀態(tài)，疊加南美天氣升水炒作基礎(chǔ)仍在，預(yù)計(jì)雙粕春節(jié)前將繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)上漲態(tài)勢(shì)。”格林大華期貨農(nóng)產(chǎn)品小組組長(zhǎng)劉錦說。

　　相比較堅(jiān)挺的雙粕，油脂表現(xiàn)差強(qiáng)人意，三大油脂走勢(shì)整體呈現(xiàn)區(qū)間寬幅振蕩走勢(shì)，上有壓力下有支撐，壓力是國(guó)內(nèi)餐飲消費(fèi)旺季不旺，導(dǎo)致油脂需求沒有起色，國(guó)內(nèi)主要棕櫚油庫存壘庫已經(jīng)成為事實(shí)，支撐是南美天氣不確定性的升水炒作和豆油、菜油堅(jiān)挺的基差。

　　中輝期貨油脂研究員賈暉告訴記者，粕強(qiáng)油弱的局面來自于粕現(xiàn)實(shí)和油預(yù)期的多方因素影響導(dǎo)致。由于國(guó)內(nèi)去年10—11月大豆進(jìn)口同比持續(xù)下滑，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)始終不足，基差大幅走強(qiáng)，伴隨美豆不斷到港供應(yīng)，截至去年12月，豆粕市場(chǎng)供應(yīng)偏緊的局面依然沒有得到徹底解決，現(xiàn)貨端強(qiáng)勁支持豆粕盤面走勢(shì)，加上近期南美干旱干擾產(chǎn)量預(yù)期，豆粕整體維持偏強(qiáng)運(yùn)行。油脂市場(chǎng)方面，棕櫚油庫存已經(jīng)處于5年來高位，而豆油春節(jié)前備貨結(jié)束，消費(fèi)預(yù)期下降。截至1月12日，張家港地區(qū)豆棕現(xiàn)貨價(jià)差達(dá)到1600元/噸以上，巨大的價(jià)差也抑制了豆油的消費(fèi)預(yù)期。

　　2022年1月12日，阿根廷羅薩里奧谷物交易所表示，將該國(guó)2022/2023年度大豆產(chǎn)量預(yù)測(cè)從此前的4900萬噸大幅下調(diào)至3700萬噸，CBOT大豆期價(jià)得到提振，再度上漲，國(guó)內(nèi)雙粕經(jīng)過前期的調(diào)整，繼續(xù)走弱空間有限，在外盤走強(qiáng)的帶動(dòng)下跟漲。“在南美大豆產(chǎn)量明確之前，市場(chǎng)的天氣升水炒作基礎(chǔ)仍在，CFTC豆類凈多持倉近期也呈現(xiàn)凈多資金加碼的現(xiàn)象，截至1月3日，CFTC大豆凈多持倉148639手，CFTC豆粕凈多持倉156568手，大豆和豆粕凈多持倉均是連續(xù)6周增加，說明投資者仍舊看多后市大豆和豆粕價(jià)格。”劉錦說。

　　劉錦告訴記者，目前市場(chǎng)上主流機(jī)構(gòu)對(duì)南美整體大豆產(chǎn)量持樂觀態(tài)度，預(yù)測(cè)巴西2022/2023年度大豆產(chǎn)量有望達(dá)到1.53億噸，巴拉圭和烏拉圭的大豆產(chǎn)量同樣是增產(chǎn)的預(yù)期，阿根廷大豆的減產(chǎn)預(yù)期并不能拉低南美整體的豐收預(yù)期，加之近些年來，阿根廷大豆在全球大豆出口占比重不斷下降，阿根廷更多是豆粕和豆油的出口，因此天氣升水炒作隨著時(shí)間的推移空間并不大。國(guó)內(nèi)預(yù)期后續(xù)大豆到港量回升快速，1月份到港大豆800萬噸，2月份到港810萬噸，3月份預(yù)計(jì)到港1150萬噸，隨著到港大豆增加，國(guó)內(nèi)油廠開機(jī)率回升，豆粕供給有望增加，豆粕后續(xù)基差有望進(jìn)一步回落，豆粕的價(jià)格拐點(diǎn)出現(xiàn)的必要條件取決于南美定產(chǎn)、國(guó)內(nèi)生豬補(bǔ)欄情況和養(yǎng)殖利潤(rùn)。

　　菜粕方面，整體來看，2022年全年，我國(guó)菜籽進(jìn)口量處于偏低狀態(tài)，2022年1—11月油菜籽進(jìn)口總量為141.57萬噸，較上年同期累計(jì)進(jìn)口總量的229.41萬噸，減少87.84萬噸，同比減少38.29%。目前是海外菜籽供應(yīng)季節(jié)性高峰期，國(guó)內(nèi)采購菜籽積極，今年1月份進(jìn)口量大約是54萬噸，國(guó)內(nèi)菜籽加工企業(yè)開機(jī)率和加工量均處于年度歷史高峰期，但是菜粕庫存仍處于歷史低位，截至2023年第一周，國(guó)內(nèi)進(jìn)口壓榨菜粕庫存量為1.7萬噸，較前一周2.6萬噸減少0.9萬噸，環(huán)比下降33.33%。

　　不過，賈暉則認(rèn)為，當(dāng)前國(guó)內(nèi)雙粕供需情況較前期大幅改善，隨著美豆及油菜籽進(jìn)口的增加，豆粕供應(yīng)情況得到大幅緩解，油廠豆粕庫存開始逐步低位回升。同時(shí)，巴西早豆已經(jīng)進(jìn)入收割階段，春節(jié)后也將會(huì)逐步進(jìn)入巴西大豆到港供應(yīng)季。豆粕供應(yīng)情況及預(yù)期大幅改善，打壓豆粕基差近期回落。油菜籽方面，2022年11月至12月油菜籽進(jìn)口99.27萬噸，其中12月到港統(tǒng)計(jì)在51.6萬噸，11—12月進(jìn)口同比增加47.21萬噸，增幅達(dá)到90%以上。油菜籽供應(yīng)改善和良好的開機(jī)利潤(rùn)，在菜粕消費(fèi)淡季下，庫存呈現(xiàn)持續(xù)累庫狀態(tài)。

　　油脂后市能否走強(qiáng)?

　　據(jù)悉，馬來西亞棕櫚油局2022年12月供需報(bào)告利空兌現(xiàn)，產(chǎn)量降幅大于市場(chǎng)預(yù)期，庫存降幅低于市場(chǎng)預(yù)期，出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)較差，報(bào)告整體偏空。馬來西亞12月棕櫚油供需平衡數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月底，馬來西亞12月毛棕櫚油產(chǎn)量為162萬噸，環(huán)比下降3.68%，產(chǎn)量下降幅度超過市場(chǎng)預(yù)期的163萬噸;馬來西亞棕櫚油庫存為219萬噸，環(huán)比下降4.09%，庫存降幅明顯低于市場(chǎng)預(yù)期。在數(shù)據(jù)公布之前，各大機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期馬來西亞2022年12月棕櫚油庫存將仍在200萬噸以上，這是棕櫚油期價(jià)承壓的主要原因。馬來西亞2022年12月棕櫚油出口量為147萬噸，環(huán)比下降3.48%，出口數(shù)據(jù)下降幅度超過市場(chǎng)預(yù)期，此前市場(chǎng)平均預(yù)期本月馬來西亞棕櫚油出口為150萬噸。

　　另外，中國(guó)餐飲消費(fèi)表現(xiàn)不佳，國(guó)內(nèi)棕櫚油累庫。2022年10月份以后，國(guó)內(nèi)各地居家辦公增加，外出就餐減少，這令國(guó)內(nèi)餐飲消費(fèi)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)連續(xù)不佳的情況。中國(guó)烹飪協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)限額以上餐飲收入已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月呈現(xiàn)單邊下降態(tài)勢(shì)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2022年12月15日發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示，2022年11月，全國(guó)餐飲收入4435億元，同比下降8.4%;限額以上單位餐飲收入889億元，同比下降7.5%。2022年1—11月，全國(guó)餐飲收入39784億元，同比下降5.4%;限額以上單位餐飲收入9745億元，同比下降4.6%。

　　劉錦告訴記者，棕櫚油因價(jià)格低廉，可反復(fù)油炸，餐飲和食品加工行業(yè)多使用棕櫚油，但是2022年以來，豆棕價(jià)差一度擴(kuò)大至1990元/噸，導(dǎo)致棕櫚油使用量快速縮減，國(guó)內(nèi)棕櫚油月度表觀消費(fèi)量在2023年多維持在30萬噸左右，較往年減少50%—60%。2022年9月份之后，隨著國(guó)外棕櫚油報(bào)價(jià)的下跌，國(guó)內(nèi)進(jìn)口棕櫚油一度出現(xiàn)進(jìn)口利潤(rùn)，加之中國(guó)政府承諾采購印尼100萬噸棕櫚油，國(guó)內(nèi)進(jìn)口棕櫚油到港快速回升，月度棕櫚油到港量50萬噸之上，國(guó)內(nèi)棕櫚油港口庫存節(jié)節(jié)攀升，截至2023年第一周，中國(guó)匯易網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫存總量102.5萬噸，為近三年以來同期最高值。

　　“從目前基本面情況來看，粕強(qiáng)油弱的局面短期內(nèi)仍會(huì)持續(xù)。由于去年5月開始能繁母豬存欄探底回升，隨后持續(xù)環(huán)比增長(zhǎng)，生豬存欄供應(yīng)預(yù)期樂觀，有利于豆粕市場(chǎng)消費(fèi)預(yù)期，加上阿根廷大豆天氣干旱導(dǎo)致產(chǎn)量預(yù)期不斷下調(diào)，巴西南部又有降雨不足的困擾，天氣升水炒作對(duì)盤面帶來一定支持。而豆油市場(chǎng)，春節(jié)備貨結(jié)束，消費(fèi)預(yù)期轉(zhuǎn)淡，在較高的豆棕價(jià)差下，將更多利好于棕櫚油消費(fèi)預(yù)期。豆油短期內(nèi)將延續(xù)低位大區(qū)間振蕩行情。”賈暉說。

　　對(duì)于后市，劉錦認(rèn)為，粕類做多預(yù)期仍在加碼，南美天氣升水炒作基礎(chǔ)仍在。國(guó)內(nèi)臨近春節(jié)油廠停機(jī)增加，雙粕庫存偏低等一系列因素疊加，雙粕節(jié)前仍將保持偏強(qiáng)格局運(yùn)行。油脂期價(jià)上方壓力重重，主要需求國(guó)中國(guó)國(guó)內(nèi)油脂庫存回升，餐飲消費(fèi)數(shù)據(jù)不佳，近期公布的馬來西亞2022年12月棕櫚油供需報(bào)告加重了棕櫚油的壓力。報(bào)告公布后，國(guó)內(nèi)外棕櫚油期價(jià)如期下跌，但是隨著春節(jié)臨近，資金方有回籠資金要求，交易所提高保證金也會(huì)令油脂行情波動(dòng)率降低，相關(guān)油脂的天氣升水炒作憂慮仍在，綜合以上多空因素，預(yù)計(jì)春節(jié)前，油脂維持弱勢(shì)振蕩格局為主，中長(zhǎng)期依舊承壓。