豆粕弱勢運行

　　因南美大豆播種進度較快，加之國內(nèi)豆類供需面較為寬松，上周大連豆粕期貨結(jié)束了持續(xù)三個多月的低位震蕩，再次破位下跌。展望后市，南美大豆播種良好，國內(nèi)豆粕需求轉(zhuǎn)淡，豆粕期貨有望繼續(xù)弱勢運行。

　　國際利多難現(xiàn)

　　雖然美國農(nóng)業(yè)部在11月農(nóng)產(chǎn)品供需報告中大幅下調(diào)2024/2025年度美豆單產(chǎn)、總產(chǎn)以及期末庫存，但由于今年美豆總產(chǎn)量較高，2024/2025年度期末庫存仍遠遠高于前幾年水平，2024/2025年度的美豆供需格局仍維持極為寬松的狀況。

　　隨著降雨的適時來臨，本年度巴西大豆種植已經(jīng)接近尾聲，且因播種面積增加，市場分析機構(gòu)對本年度巴西大豆產(chǎn)量給出了較為樂觀的預(yù)期。農(nóng)業(yè)綜合企業(yè)咨詢機構(gòu)AgRural稱，截至上周，巴西2024/2025年度大豆播種面積達到預(yù)期總面積的91%，高于前一周的86%，亦高于上年同期的85%。AgRural在一份聲明中稱，這是2018年以來最快的播種速度。另外，由于原油價格下跌，化肥和農(nóng)藥等成本大幅下跌，2024/2025年度的巴西大豆生產(chǎn)成本顯著下滑。按照CONAB公布的成本測算，巴西主流大豆生產(chǎn)成本在8.1~9.6美元/蒲式耳，扣除土地租金及資金利息后，僅在7.0~7.3美元/蒲式耳。以當(dāng)前農(nóng)戶銷售價格測算，大部分產(chǎn)區(qū)的大豆種植仍有較好利潤，這可能導(dǎo)致CBOT大豆以及巴西新作大豆升貼水進一步回落。

　　隨著降雨的增多，阿根廷大豆播種全面提速。目前市場預(yù)期2024/2025年度阿根廷大豆產(chǎn)量將在5200萬~5300萬噸，同樣屬于豐收年份。

　　國內(nèi)供應(yīng)寬松

　　由于特朗普當(dāng)選下任總統(tǒng)，貿(mào)易戰(zhàn)預(yù)期升溫一度推動豆粕期貨反彈。但美豆豐產(chǎn)，南美大豆增產(chǎn)潛力較大，大豆供應(yīng)并不缺乏，加之近期油廠訂貨較多，大豆到港量偏大，豆粕供應(yīng)較為充裕，與此同時，豆粕下游需求不振。在多重利空拖累下，大連豆粕期貨再回弱勢，并跌破震蕩區(qū)間，開啟新一輪跌勢。目前看，雖然港口大豆卸貨問題間歇性擾動豆粕供應(yīng)，但后期豆粕供需格局將繼續(xù)寬松。

　　目前預(yù)計12月進口大豆到港950萬噸，明年1月預(yù)計到港800萬噸，均處于歷史偏高水平。目前沿海地區(qū)大豆庫存同樣偏高，據(jù)監(jiān)測，截至第48周，為497.35萬噸，周環(huán)比減少13.7萬噸;豆粕庫存為83.45萬噸，較前一周增加6.41萬噸，較去年同期增加2.56萬噸。由于臨近年底，生豬等家畜家禽出欄量趨于增加，飼料消費量減少，豆粕需求將出現(xiàn)階段性下降。另外，隨著氣溫降低，水產(chǎn)養(yǎng)殖進入淡季，水產(chǎn)飼料產(chǎn)量下降，對豆粕和菜粕等蛋白飼料需求直線下滑。

　　綜上所述，外盤豆類利多難現(xiàn)，國內(nèi)豆粕供需寬松，料豆粕期貨短期內(nèi)仍將弱勢運行。