大豆供應(yīng)充裕格局未變

　　國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆季節(jié)性規(guī)律明顯

 

　　從季節(jié)性因素來(lái)看，受南北美大豆種植周期影響，國(guó)內(nèi)到港量波動(dòng)幅度較大。一般情況下，在南北美大豆上市后的1到2個(gè)月，到港量開(kāi)始呈現(xiàn)增加趨勢(shì)，大豆主產(chǎn)區(qū)初步進(jìn)入收割階段，國(guó)內(nèi)到港量處于偏低位置。4—7月南美供應(yīng)季節(jié)以及11月至次年1月美豆供應(yīng)季節(jié)，國(guó)內(nèi)到港量處于較高位置；9—10月以及次年2—3月南北美換季階段，國(guó)內(nèi)到港量呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。當(dāng)前正處于南北美換季階段，四季度國(guó)內(nèi)大豆庫(kù)存或呈先去化再累積趨勢(shì)。

 

　　受天氣因素及種植政策等影響，大豆播種及收割存在1到2周的時(shí)間差，從而帶來(lái)2周左右的上市時(shí)間差，進(jìn)而影響國(guó)內(nèi)供應(yīng)。另外，受國(guó)際物流及國(guó)內(nèi)到港影響，供應(yīng)也在此基礎(chǔ)上存在前置或后移。

 

　　當(dāng)前市場(chǎng)擔(dān)憂國(guó)內(nèi)11月到港延遲，部分壓榨廠出現(xiàn)大豆銜接不上的情況，從而導(dǎo)致壓榨廠開(kāi)機(jī)率下滑，帶來(lái)階段性供應(yīng)短缺，對(duì)豆粕價(jià)格形成短期支撐。但從已有數(shù)據(jù)看，后期大豆到港依舊充裕，供應(yīng)壓力仍存，豆粕價(jià)格強(qiáng)勢(shì)與否仍取決于南美天氣及產(chǎn)量情況。

 

　　壓榨利潤(rùn)良好刺激油廠買船

 

　　從油廠采買模式來(lái)看，高利潤(rùn)下，油廠會(huì)加大買船量；反之，低利潤(rùn)下，油廠會(huì)相應(yīng)減少買船量。2024年受全球供需改善影響，油廠在高壓榨利潤(rùn)下積極買船，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)2024年5—9月大豆到港同比增加600多萬(wàn)噸，給予油廠較大的供應(yīng)壓力。

 

　　當(dāng)前國(guó)內(nèi)壓榨利潤(rùn)依舊處于較高位置，11月、12月船期盤對(duì)盤榨利在100元/噸以上。高榨利背景下，或繼續(xù)刺激油廠采買大豆，進(jìn)而使后期大豆進(jìn)口量及到港量依舊處于較高水平。通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)9—11月買船量計(jì)算，國(guó)內(nèi)2024年10—12月大豆到港分別在670萬(wàn)、800萬(wàn)、790萬(wàn)噸附近，對(duì)比2024年4—9月到港量雖呈下降趨勢(shì)，但按照850萬(wàn)噸的月度壓榨量計(jì)算，去庫(kù)幅度仍有限。

 

　　雖然2024年10—11月處于季節(jié)性去庫(kù)周期，同時(shí)面臨到港延遲風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)格存階段性走強(qiáng)預(yù)期，但由于國(guó)內(nèi)壓榨利潤(rùn)良好，前期結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存量偏大，去庫(kù)幅度有限，大豆供應(yīng)充裕格局得以延續(xù)。