豆類供應壓力釋放

　　“十一”假期過后，在宏觀氛圍向好預期推動下，商品市場紅紅火火，尤其是強宏觀屬性的工業(yè)品更是強勢領漲，其中黑色系表現(xiàn)尤為突出。相比之下，宏觀屬性偏弱的農(nóng)產(chǎn)品，除了棕櫚油引領油脂板塊表現(xiàn)強勢之外，其他多數(shù)品種弱勢明顯。而在豆類油脂市場中，豆類期價走勢明顯弱于油脂，這一方面是受到油粕套利交易的壓制，另一方面則主要是受到內(nèi)外豆類市場偏弱基本面的拖累。

 

　　歐盟法規(guī)延遲實施拖累美豆粕需求前景

 

　　近期，美國中西部地區(qū)天氣晴朗，有助于大豆收割步伐加快。截至10月第一周，美豆收獲率超出市場預期與歷史均值。隨著美豆收割加速推進，美豆的豐產(chǎn)壓力逐漸兌現(xiàn)，給美豆期價帶來明顯壓力。隨著美豆進入收割期，市場對天氣題材的關注逐漸完成南、北美市場的切換。近期南美天氣狀況改善，令美豆期價回吐天氣風險升水。與此同時，假期期間歐盟委員會表示，在相關行業(yè)和其他國家的呼吁下，或?qū)⒎瓷挚撤シㄒ?guī)的實施時間推遲一年。若歐盟法規(guī)推遲實施，將對美國豆粕的需求前景不利，從而拖累美豆粕期價跌幅擴大。

 

　　從季節(jié)性來看，“十一”假期過后，美豆的出口銷售訂單呈現(xiàn)季節(jié)性的增長趨勢，目前我國企業(yè)對美豆12月船期的采購不足5%，仍有較大的采購缺口，同時明年2—4月船期的采購也是關注重點，這將決定南、北美市場的出口銷售節(jié)奏。因此，市場對未來中國的采購節(jié)奏將保持高度關注。

 

　　高溫干燥天氣影響巴西大豆的播種進度

 

　　今年南美市場大豆播種開局并不順利，尤其是巴西中部產(chǎn)區(qū)的天氣形勢備受市場關注，這將影響一茬和二茬作物生長時間窗口。如果大豆播種持續(xù)推遲，將可能影響到二茬玉米的產(chǎn)量。目前巴西大豆主產(chǎn)州馬托格羅索州的高溫干燥天氣導致其大豆播種進展緩慢。馬托格羅索州經(jīng)濟研究所的數(shù)據(jù)顯示，截至10月第一周，該州大豆的播種進度僅為2.09%，遠低于5年均值9.47%；同時，該州的播種進度也低于巴西全境的大豆播種進度5.28%。從巴西其他大豆主產(chǎn)州來看，南部的帕拉納州播種進度最快，目前已經(jīng)完成超26%，南馬托格羅索州播種完成5.4%。此外，受到價格疲軟的影響，巴西農(nóng)戶的陳豆和新季大豆銷售節(jié)奏同樣落后于5年均值，明顯偏慢。

 

　　目前，巴西多數(shù)地區(qū)的農(nóng)民仍在等待更多降雨，巴西國家氣象研究所的氣象預報顯示，巴西中部地區(qū)的降雨量將會在10月下旬逐漸恢復。如果土壤墑情得以修復，屆時巴西大豆的播種進度有望快速推進。此外，市場還在密切關注拉尼娜現(xiàn)象的發(fā)展變化，世界氣象組織發(fā)布的報告顯示，11月出現(xiàn)拉尼娜現(xiàn)象的概率為71%，如果11—12月拉尼娜現(xiàn)象開始發(fā)揮作用，需密切關注其發(fā)展的強度和持續(xù)時間以及對南美大豆作物生長帶來的潛在影響。

 

　　阿根廷大豆產(chǎn)量前景受拉尼娜現(xiàn)象影響

 

　　南美另一大豆主產(chǎn)國阿根廷同樣面臨高溫干旱天氣的影響。由于市場預期今年阿根廷大豆播種面積將連續(xù)第二年增長，預計同比增幅7.5%。因此阿根廷大豆能否如期播種將直接影響今年其產(chǎn)量前景。土壤墑情普遍較差導致今年阿根廷玉米播種進度延遲，在科爾多瓦地區(qū)玉米的播種進度更是大幅落后于去年同期。在阿根廷的南部和北部地區(qū)，由于土壤墑情差異較大，后期的播種進度將出現(xiàn)明顯分化。同時，隨著拉尼娜現(xiàn)象發(fā)生概率的不斷提高，阿根廷大部分大豆產(chǎn)區(qū)的降雨量將再次面臨不足的情況，尤其是核心農(nóng)業(yè)產(chǎn)區(qū)，如果氣溫持續(xù)偏高，旱情風險將陡然攀升。

 

　　2022年，旱情影響下阿根廷大豆產(chǎn)量斷崖式下降，今年阿根廷大豆種植面積增長能否真正實現(xiàn)增產(chǎn)仍有待驗證，但不可否認的是，天氣變化對大豆作物產(chǎn)量的影響至關重要，因為未來一段時間，阿根廷大豆的產(chǎn)量前景將與拉尼娜現(xiàn)象的發(fā)展變化息息相關，天氣題材有望持續(xù)發(fā)酵。

 

　　國內(nèi)豆類市場仍承壓于供強需弱基本面

 

　　現(xiàn)階段國內(nèi)豆類市場仍然承壓于供強需弱的基本面，進口大豆供應仍顯充裕。10月之前國內(nèi)進口大豆供應壓力較大，而10月船期之后到貨量減少，國內(nèi)或進入降庫存通道。10月港口大豆庫存仍面臨繼續(xù)累積的風險，國內(nèi)大豆價格仍將持續(xù)承壓。而庫存拐點尚未出現(xiàn)，油廠壓榨扭虧為盈，節(jié)后開工率有所上升，豆粕庫存在經(jīng)歷了短暫去化之后，或再次面臨脹庫壓力。隨著假期備貨行情告一段落，重點關注下游補庫節(jié)奏、油廠開工節(jié)奏和提貨節(jié)奏影響庫存去化進程，特別是重點關注遠月船期買船節(jié)奏對基差的影響。盡管未來數(shù)月國內(nèi)菜粕供應相對寬松，但宏觀面的不確定性仍然存在，部分飼企可做好修改飼料配方、降低菜粕添比的心理預期，關注豆粕對菜粕的替代增量變化。

 

　　整體來看，豆粕期價在跟隨外盤美豆期價的同時，承壓于國內(nèi)疲弱的基本面，假期過后整體表現(xiàn)明顯偏弱，短期轉(zhuǎn)為震蕩走勢，后期關注基本面改善情況對價格的影響。