豆粕有望迎來階段性反彈

　　自今年4月以來，國內(nèi)大豆及豆粕市場經(jīng)歷了顯著的庫存累積過程。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，4至7月期間，國內(nèi)大豆到港量激增，合計(jì)達(dá)到2990萬噸，月均到港量接近1000萬噸。這一趨勢直接導(dǎo)致大豆及豆粕庫存快速上升。截至7月19日，大豆庫存已攀升至611.2萬噸，較去年同期增長9.39%;豆粕庫存也達(dá)到126.06萬噸，同比增幅高達(dá)82.40%。

　　從數(shù)據(jù)上看，當(dāng)前大豆及豆粕市場正處于庫存高峰階段，這對(duì)市場價(jià)格形成了明顯壓制。特別是在7至8月下旬這段時(shí)間內(nèi)，由于庫存壓力持續(xù)存在，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格甚至階段性地跌穿了成本線，部分區(qū)域價(jià)格跌至2900元/噸附近。這反映出市場供應(yīng)過剩的現(xiàn)狀以及下游需求相對(duì)疲軟。

　　然而，長期來看，大豆及豆粕市場供需格局有望發(fā)生轉(zhuǎn)變。根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)預(yù)測，9至11月期間，國內(nèi)大豆到港量預(yù)計(jì)將出現(xiàn)下降趨勢，月均到港量將不足750萬噸。這一變化將有效緩解當(dāng)前市場的庫存壓力，為價(jià)格反彈創(chuàng)造有利條件。

　　同時(shí)，四季度國內(nèi)生豬需求的季節(jié)性上漲也將對(duì)豆粕市場形成有力支撐。隨著生豬養(yǎng)殖業(yè)的復(fù)蘇和冬季消費(fèi)旺季的到來，豆粕壓榨量有望上調(diào)，從而進(jìn)一步推動(dòng)大豆及豆粕庫存下降。因此，可以預(yù)見的是，自8月下旬開始，大豆及豆粕市場將逐步進(jìn)入去庫周期，價(jià)格走勢也有望出現(xiàn)積極變化。

　　按照當(dāng)前的市場價(jià)格參數(shù)計(jì)算(如美豆價(jià)格1050美分/蒲、升貼水價(jià)格160美分/蒲、油粕比2.4、人民幣匯率7.2)，國內(nèi)豆粕的進(jìn)口成本在3000~3100元/噸。然而，受庫存壓力的影響，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格一度低于這一成本線。但隨著去庫周期的到來和供需結(jié)構(gòu)的改善，豆粕價(jià)格有望重新站上成本線以上，并可能出現(xiàn)階段性反彈。

　　從下游頭寸來看，目前終端及貿(mào)易商對(duì)10月以后的基差頭寸布局相對(duì)較少。這主要是由前期采購的基差虧損以及市場對(duì)后期價(jià)格看空的預(yù)期導(dǎo)致。同時(shí)，國際市場上美豆豐產(chǎn)也進(jìn)一步加劇了市場的悲觀情緒。然而，在過分悲觀的市場情緒下，2410和2501合約價(jià)格表現(xiàn)有可能超出市場預(yù)期，出現(xiàn)一定的反彈。

　　綜上所述，雖然當(dāng)前大豆及豆粕市場仍處于庫存壓力下，但未來隨著供需格局的轉(zhuǎn)變和市場情緒的改善，價(jià)格有望迎來階段性反彈。因此，投資者和終端用戶應(yīng)密切關(guān)注市場動(dòng)態(tài)并靈活調(diào)整操作策略以把握市場機(jī)會(huì)。建議終端用戶可考慮購買部分2411和2501合約的正套或2412和2501合約正套以代替基差采購，這種策略有助于鎖定未來的采購成本并規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);現(xiàn)貨市場投資者，8月中下旬開始，隨著庫存壓力的逐步緩解和去庫周期的到來，可逐步滾動(dòng)增加現(xiàn)貨頭寸，這有助于把握市場反彈的機(jī)會(huì)并獲取更好的收益;期貨市場投資者可布局部分2411和2501合約多單以對(duì)沖后期價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，這種策略有助于在價(jià)格上漲時(shí)獲取利潤并保護(hù)現(xiàn)貨頭寸的價(jià)值。(作者單位：長江期貨)