白羽肉雞：供給偏緊貫穿2024全年，豬雞共振向上雙重驅(qū)動(dòng)？

2024-06-24來(lái)源:開(kāi)源證券研究所、中國(guó)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)禽業(yè)分會(huì)文章編輯:小琳評(píng)論:[點(diǎn)擊復(fù)制網(wǎng)址]
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　　白羽肉雞板塊受兩大邏輯驅(qū)動(dòng)：（1）2022年5-12月祖代種雞引種缺口已傳導(dǎo)至肉雞端，白羽肉雞供給偏緊有望貫穿2024全年。（2）伴隨豬周期反轉(zhuǎn)豬價(jià)上行，豬雞有望共振向上。
　　一、白羽雞需求韌性十足，長(zhǎng)期趨勢(shì)向上
　　2023年，白羽肉雞出欄同比+18.1%，需求韌性十足長(zhǎng)期趨勢(shì)向上。我國(guó)肉雞消費(fèi)主要包括白羽雞、黃羽雞和肉雜雞，其中，白羽雞消費(fèi)占比最高。2023年，我國(guó)肉雞出欄量增達(dá)130.22億只，白羽肉雞占比達(dá)55.25%。2020年以來(lái)，我國(guó)生豬供給逐步恢復(fù)背景下，白雞出欄仍呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，在下游西式快餐及C端消費(fèi)多元擴(kuò)容驅(qū)動(dòng)下，白羽雞需求承接良好長(zhǎng)期趨勢(shì)向上。
 
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　　二、伴隨豬周期反轉(zhuǎn)，豬雞有望共振向上
　　豬雞價(jià)格具有較強(qiáng)聯(lián)動(dòng)性，伴隨豬周期反轉(zhuǎn)，豬雞有望共振向上。我國(guó)豬肉、 雞肉在下游流通渠道及消費(fèi)場(chǎng)景方面存在較多重合，比價(jià)效應(yīng)及替代效應(yīng)使豬雞價(jià)格具有較強(qiáng)正相關(guān)性。豬肉消費(fèi)占比高，主導(dǎo)我國(guó)整體肉類價(jià)格走勢(shì)。伴隨2024下半年需求邊際改善，豬周期反轉(zhuǎn)豬價(jià)上行，白羽肉雞價(jià)格有望共振向上。
　　三、供給收縮：前期祖代引種缺口傳導(dǎo)已至，肉雞供給偏緊有望貫穿2024 全年
　　前期祖代引種缺口傳導(dǎo)已至，2024年白羽肉雞存在確定性供給缺口。本輪祖代雞引種缺口區(qū)間為2022年5-12月，根據(jù)白羽雞生產(chǎn)周期，從祖代引種到商品代肉雞出欄一般需60周，即14個(gè)月左右。肉雞缺口本應(yīng)在2023 Q3出現(xiàn)，實(shí)際商品代肉雞供給量還受種雞淘汰時(shí)長(zhǎng)、強(qiáng)制換羽比例、種雞生產(chǎn)效率及祖代雞低更新量持續(xù)時(shí)長(zhǎng)。考慮各類擾動(dòng)因素，2024年白羽肉雞存在確定性供給缺口。
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　　祖代滾動(dòng)更新量下降疊加國(guó)產(chǎn)種雞替代及強(qiáng)制換羽，2024年白羽肉雞存在確定性供給缺口。據(jù)我們推算，白羽祖代種雞年滾動(dòng)更新量2022年9月至2023年10月均處偏低水平，對(duì)應(yīng)2023年11月至2024年12月白羽肉雞供給持續(xù)偏緊。祖代更新結(jié)構(gòu)方面，國(guó)產(chǎn)品種趁勢(shì)替代，2023年，圣澤901等國(guó)產(chǎn)品種祖代更新占比已達(dá)42%。國(guó)產(chǎn)種雞生產(chǎn)性能或低于海外品種疊加期間強(qiáng)制換羽影響，白羽雞產(chǎn)能或“量”、“質(zhì)” 齊降，2024年白羽肉雞存在確定性供給缺口。
　　肉雞供給偏緊有望貫穿2024全年。父母代雞苗銷售為起點(diǎn)進(jìn)行推算，第24周進(jìn)入產(chǎn)蛋期，第27周對(duì)應(yīng)第1批商品代雞苗孵化，第30周進(jìn)入產(chǎn)蛋高峰，第65周淘汰，第68周對(duì)應(yīng)最后1批商品代雞苗孵化。每周商品代雞苗供給受第1-42周父母 代雞苗供給共同影響。根據(jù)42周移動(dòng)平均父母代雞苗銷量對(duì)商品代雞苗供給趨勢(shì)進(jìn)行推算，2024年，肉雞供給低點(diǎn)或在10月，整體供給偏緊有望貫穿全年。
　　四、祖代引種缺口傳導(dǎo)+豬周期反轉(zhuǎn)雙邏輯驅(qū)動(dòng)，板塊低位布局正當(dāng)時(shí)
　　商品代供給缺口有望驅(qū)動(dòng)雞價(jià)上行，白羽肉雞價(jià)格與白雞養(yǎng)殖企業(yè)股價(jià)正相關(guān)。商品代雞苗供給與肉雞價(jià)格呈現(xiàn)兩大特點(diǎn)：（1）商品代雞苗供給不足驅(qū)動(dòng)肉雞價(jià)格上行；（2）商品代雞苗供給與肉雞價(jià)格近年來(lái)均呈中樞抬升，表明下游消費(fèi)承接好白雞價(jià)格長(zhǎng)期趨勢(shì)上行。從股價(jià)看，白羽肉雞價(jià)格與白雞養(yǎng)殖標(biāo)的股價(jià)正相關(guān)，2024白羽肉雞價(jià)格上行，相關(guān)標(biāo)的股價(jià)有望受益抬升。
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