3月豆粕緩慢下行！4月或維持區(qū)間震蕩

　　一、行情概述

　　3月阿根廷大豆收割緩慢開展，受前期嚴(yán)重的干旱天氣影響大豆產(chǎn)量降至多年來偏低的水平，支撐大豆期價(jià)出現(xiàn)反彈;不過隨著巴西大豆收割進(jìn)度持續(xù)開展，收割上市的大豆面臨倉儲及銷售壓力后，價(jià)格受壓不斷下滑，并且與美國大豆競爭市場，CBOT承壓下滑。不過在月底因美國大豆需求良好及豆粕及豆油等大宗產(chǎn)品上漲帶來比價(jià)提振，美盤大豆期價(jià)從2022年10月底后出現(xiàn)持續(xù)反彈。

　　圖1：3月油廠豆粕現(xiàn)貨成交均價(jià)統(tǒng)計(jì)(單位：元/噸)
 

　　進(jìn)入3月后，因豆粕價(jià)格下降使得飼料價(jià)格跟隨下滑，養(yǎng)殖成本下降后增強(qiáng)養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄意愿，生豬雖然養(yǎng)殖仍處虧損，但現(xiàn)階段補(bǔ)欄的仔豬出欄期正值國內(nèi)需求較好的時(shí)期，不少養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄意愿較強(qiáng);特別是肉雞養(yǎng)殖效益較好，蛋雞養(yǎng)殖仍處于良好的盈利水平，對飼料豆粕的需求較好。不過開春后畜禽需求較年前清淡，飼料養(yǎng)殖對豆粕的需求較為有限;加之國內(nèi)豆粕供應(yīng)充足，庫存處于近年同期較高水平，打壓豆粕價(jià)格持續(xù)回調(diào)。據(jù)飼料行業(yè)信息網(wǎng)慧通數(shù)據(jù)研究部統(tǒng)計(jì)，2023年3月豆粕均價(jià)4084.01元/噸，環(huán)比繼續(xù)下跌達(dá)10.76%。而從油廠豆粕現(xiàn)貨成交均價(jià)來看，3月初最高價(jià)仍達(dá)4300元/噸，下旬最低已經(jīng)降至3770元/噸，高低價(jià)差近530元/噸;具體分析如下：

　　二、市場分析

　　1、美盤大豆期價(jià)出現(xiàn)先抑后揚(yáng)走勢

　　3月初受阿根廷大豆產(chǎn)量大幅下降，布宜諾斯艾利斯谷物交易所預(yù)計(jì)2022/2023年度大豆收成為2900萬噸，低于2月底預(yù)估的3350萬噸，也低于上一年產(chǎn)量4330萬噸，阿根廷從大豆出口國變成進(jìn)口國后，對美盤大豆期價(jià)有所支撐，這是該交易所四次調(diào)低阿根廷大豆產(chǎn)量。

　　圖2：CBOT大豆期貨走勢統(tǒng)計(jì)(單位：美分/蒲式耳)
 

　　隨著巴西大豆收割進(jìn)度的展開，巴西大豆收割進(jìn)度已經(jīng)超過七成，豐產(chǎn)幾乎已經(jīng)確立。巴西政府公布數(shù)據(jù)顯示3月巴西大豆出口數(shù)量達(dá)到1327.1151萬噸;而咨詢機(jī)構(gòu)格局巴西港口的裝運(yùn)日程表預(yù)示3月份將出口1519.7萬噸大豆。如此巨量的大豆出口施壓，美盤大豆期價(jià)持續(xù)下調(diào)并降至1405美分/蒲式耳的低點(diǎn)。

　　不過隨著美豆粕及豆油的持續(xù)上漲帶動(dòng)，加之3月底美國農(nóng)業(yè)部出臺的2023年大豆種植面積預(yù)估為8750萬英畝，低于市場此前預(yù)估為8824.2萬英畝;當(dāng)季大豆庫存為16.85418億蒲式耳，低于市場預(yù)估的17.42億蒲式耳，均利多大豆市場，疊加原油期價(jià)上漲提振，CBOT大豆期價(jià)持續(xù)反彈，月底最高漲至1513.75美分/蒲式耳，再次站上1500美分/蒲式耳以上。

　　2、油廠豆粕庫存仍處于偏高水平

　　據(jù)國家糧油信息中心相關(guān)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截止3月31日，國內(nèi)主要油廠豆粕庫存50萬噸，比上年同期增加18萬噸，比過去三年同期均值增加4萬噸。豆粕庫存近來有所下降，主要是進(jìn)口大豆到港數(shù)量較少導(dǎo)致油廠開機(jī)率維持低位，加之飼料養(yǎng)殖端對豆粕提貨需求積極性回升所致，不過隨著后期進(jìn)口巴西大豆到港數(shù)量逐漸增多，大豆供應(yīng)數(shù)量將逐漸增加，豆粕產(chǎn)量增加后供應(yīng)數(shù)量亦隨之增加。

　　3、飼料養(yǎng)殖端對豆粕整體仍有限

　　圖3：家禽及生豬養(yǎng)殖利潤統(tǒng)計(jì)
 

　　雖說是進(jìn)入3月后生豬、白羽肉雞及雞蛋價(jià)格均出現(xiàn)一定程度的反彈，這使得養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄意愿增加，仔豬價(jià)格、白羽肉雞及蛋雞苗價(jià)均出現(xiàn)較大幅度的上漲，這有利于后期對豆粕整體需求數(shù)量的增加。特別是豆粕價(jià)格回落后飼料成本明顯下滑后，只有肉雞及蛋雞等家禽養(yǎng)殖利潤較好，對豆粕需求數(shù)量最大的生豬養(yǎng)殖仍處于虧損水平，加之豬苗成本較高，在生豬存欄仍較高的情況下后期面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。期隨著氣溫繼續(xù)回升，生豬及家禽養(yǎng)殖繼續(xù)清淡，水產(chǎn)飼料中菜粕性價(jià)比較豆粕高抑制豆粕的需求量，飼料生產(chǎn)對豆粕的需求整體增量有限。

　　三、后期展望

　　近期雖然美盤大豆期價(jià)反彈及油廠停機(jī)豆粕減產(chǎn)后價(jià)格出現(xiàn)一定幅度的反彈，但隨著后期進(jìn)口巴西大豆到港數(shù)量增加，在油廠開機(jī)率恢復(fù)后豆粕產(chǎn)量將明顯增加。飼料養(yǎng)殖端除正常的需求外，對豆粕提貨增量有限，從而限制厚樸價(jià)格繼續(xù)上漲的幅度，很大概率將會繼續(xù)重回弱勢，維持震蕩偏弱的區(qū)間運(yùn)行，但跌幅將比較有限。