2月豆粕緩慢下行！3月跌幅將明顯增大

　　一、行情概述

　　2月巴西大豆收割進(jìn)度繼續(xù)開(kāi)展，但降雨天氣使得進(jìn)度較往年落后，上市及出口相對(duì)延遲;加上阿根廷早播的大豆即將展開(kāi)收割，但是進(jìn)入關(guān)鍵生長(zhǎng)期后持續(xù)的干旱高溫天氣使得大豆生長(zhǎng)優(yōu)良率處于偏低的水平，后期再度出現(xiàn)霜凍天氣，大豆作物的生長(zhǎng)更是雪山加霜，產(chǎn)量預(yù)期持續(xù)下調(diào)均支撐美盤大豆期價(jià)。不過(guò)巴西創(chuàng)紀(jì)錄的大豆豐產(chǎn)削弱了阿根廷減產(chǎn)帶來(lái)的影響，隨著大豆持續(xù)收割上市，供應(yīng)壓力凸顯后施壓，大豆期價(jià)大幅下挫。

　　圖1：2月油廠豆粕現(xiàn)貨成交均價(jià)統(tǒng)計(jì)(單位：元/噸)
 

　　春節(jié)假期后，生豬及家禽養(yǎng)殖消費(fèi)逐漸清淡，需求遠(yuǎn)不及春節(jié)前的旺季，加之利潤(rùn)不佳后養(yǎng)殖風(fēng)險(xiǎn)增加，較大的供應(yīng)數(shù)量使得油廠豆粕出貨數(shù)量有限，庫(kù)存繼續(xù)增加。且隨著后期進(jìn)口巴西大豆將逐漸到港，看空后市氣氛升溫，飼料養(yǎng)殖以隨買隨用為主，價(jià)格出現(xiàn)下降的趨勢(shì)。據(jù)飼料行業(yè)信息網(wǎng)慧通數(shù)據(jù)研究部統(tǒng)計(jì)，2023年2月豆粕均價(jià)4576.65元/噸，環(huán)比繼續(xù)下跌2.13%，同比增加18.9%。而從油廠豆粕現(xiàn)貨成交均價(jià)來(lái)看，2月上旬最高價(jià)仍達(dá)4694元/噸，月底最低已經(jīng)降至4348元/噸，高低價(jià)差為346元/噸;具體分析如下：

　　二、市場(chǎng)分析

　　1、美盤大豆高位震蕩運(yùn)行后大幅下挫

　　在2月下旬之前，因相關(guān)消息顯示阿根廷遭遇多年以來(lái)的干旱疊加霜凍，嚴(yán)重影響大豆作物的產(chǎn)量，布宜諾斯艾利斯谷物交易所將阿根廷2022/2023年度大豆產(chǎn)量調(diào)低到3350萬(wàn)噸，低于早先預(yù)測(cè)的3800萬(wàn)噸;加之巴西大豆產(chǎn)區(qū)因遭遇多雨天氣導(dǎo)致大豆收割進(jìn)度較為緩慢，多家機(jī)構(gòu)顯示加之2月24日當(dāng)周大豆收割進(jìn)度達(dá)到三成多一點(diǎn)，明顯落后于上一年同期及近三年同期均值;產(chǎn)量預(yù)期亦出現(xiàn)下調(diào)，但是仍是豐產(chǎn)。

　　圖2：CBOT大豆期貨走勢(shì)統(tǒng)計(jì)(單位：美分/蒲式耳)
 

　　市場(chǎng)近一段時(shí)間都在評(píng)估阿根廷及巴西減產(chǎn)對(duì)大豆市場(chǎng)的整體供應(yīng)，但巴西大豆產(chǎn)量下調(diào)幅度較小，較大的大豆播種面積將會(huì)產(chǎn)出較多的大豆，仍是創(chuàng)紀(jì)錄新高。加之前期因農(nóng)戶押注拉尼娜天氣帶來(lái)的干旱天氣將會(huì)抬高大豆價(jià)格能夠增加收入以至于預(yù)售進(jìn)度較慢，現(xiàn)階段新大豆上市后供應(yīng)壓力明顯，并與美國(guó)大豆開(kāi)展競(jìng)爭(zhēng)，CBOT高位震蕩運(yùn)行后五個(gè)工作日內(nèi)從1549.75美分/蒲式耳持續(xù)下跌至1477.75美分/蒲式耳，下跌幅度較為明顯。

　　2、市場(chǎng)關(guān)注重心將完全轉(zhuǎn)至南美

　　前期因市場(chǎng)擔(dān)憂巴西大豆上市緩慢之后與出口的玉米等谷物同時(shí)運(yùn)輸加重交通擁堵，以至于部分國(guó)內(nèi)買家仍然購(gòu)買了部分美國(guó)大豆，但隨著巴西大豆收割上市進(jìn)度加快，與美國(guó)大豆相比進(jìn)口巴西大豆性價(jià)比更高，畢竟近期到港的美灣大豆成本達(dá)到5120元/噸，而新到港的巴西大豆成本已經(jīng)降至4740元/噸，明顯的價(jià)格優(yōu)勢(shì)將吸引國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口商暫時(shí)拋棄購(gòu)買美國(guó)大豆而選擇巴西大豆，特別是待巴西大豆大量上市，供應(yīng)及銷售壓力凸顯將施壓進(jìn)口大豆價(jià)格后使之繼續(xù)下滑，成本端的支撐被嚴(yán)重削弱。據(jù)巴西全國(guó)谷物出口商協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)2月大豆出口量將降至773萬(wàn)噸，較前期有所下調(diào)，主要原因是大豆收獲放慢加上降雨影響到大豆出口裝船。

　　3、油廠豆粕庫(kù)存已經(jīng)增加到偏高水平

　　圖3：油廠豆粕庫(kù)存統(tǒng)計(jì)(單位：萬(wàn)噸)
 

　　自春節(jié)后以來(lái)，不少油廠開(kāi)機(jī)率普遍恢復(fù)到較高的水平，壓榨量最高的時(shí)候單周主要大豆壓榨量達(dá)到206萬(wàn)噸，但因巴西大豆到港延遲后部分油廠已經(jīng)出現(xiàn)大豆供應(yīng)中斷被迫減產(chǎn)停機(jī)的現(xiàn)象，大豆庫(kù)存亦持續(xù)第三周下降，已經(jīng)較近期高點(diǎn)減少158萬(wàn)噸。不過(guò)由于年后消費(fèi)需求逐漸清淡，油廠豆粕現(xiàn)貨出庫(kù)量有限，豆粕庫(kù)存仍處于緩慢增加的趨勢(shì)。據(jù)國(guó)家糧油信息中心相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截止2 月 24 日國(guó)內(nèi)主要油廠豆粕庫(kù)存 63 萬(wàn)噸，已經(jīng)連續(xù)第三周增加，比2022年同期增加 28 萬(wàn)噸，比過(guò)去三年同期均值增加 13 萬(wàn)噸，已經(jīng)增長(zhǎng)至2022年9月中旬以來(lái)的最高水平。

　　4、下游飼料養(yǎng)殖端逐漸進(jìn)入需求淡季

　　雖說(shuō)年后生豬價(jià)格及肉雞價(jià)格均出現(xiàn)反彈，已經(jīng)較春節(jié)前高，只有雞蛋價(jià)格較春節(jié)前低，且生豬及家禽養(yǎng)殖利潤(rùn)均不佳，白羽肉雞養(yǎng)殖效益較好，而蛋雞養(yǎng)殖雖有盈利但已經(jīng)明顯縮水，特別是生豬養(yǎng)殖大部分處于虧損邊緣;導(dǎo)致白羽肉雞補(bǔ)欄積極后雞苗價(jià)格攀升明顯，生豬及蛋雞養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。隨著消費(fèi)需求淡季的來(lái)臨，飼料養(yǎng)殖企業(yè)對(duì)豆粕的需求逐漸清淡，導(dǎo)致需求對(duì)對(duì)豆粕提貨數(shù)量有限。特別是今年的菜粕產(chǎn)量及進(jìn)口量較高且存在一定的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)畜禽養(yǎng)殖在效益有限的情況下會(huì)有一定數(shù)量的菜粕替代豆粕用于制作畜禽飼料，減少了市場(chǎng)對(duì)豆粕的需求量。

　　三、后期展望

　　目前雖說(shuō)到港的巴西大豆數(shù)量較少，且整體存在延遲到港的風(fēng)險(xiǎn)，不少油廠也會(huì)因大豆供應(yīng)中斷而停機(jī)或者檢修，豆粕產(chǎn)量將明顯下降。不過(guò)飼料養(yǎng)殖企業(yè)在豆粕連續(xù)下跌及看空后市的情況下以隨買隨用為主，大量備貨需求有限，且巴西大豆在3月底將陸續(xù)到達(dá)我國(guó)港口，后期數(shù)量將會(huì)隨之增加，屆時(shí)豆粕產(chǎn)量將會(huì)出現(xiàn)明顯的提升，性價(jià)比較高的巴西大豆將會(huì)削弱成本端對(duì)豆粕價(jià)格的支撐，從而出現(xiàn)震蕩偏弱下行的趨勢(shì)。