美豆下行拐點(diǎn)后移

　　今年以來,美豆價(jià)格延續(xù)高位振蕩，價(jià)格重心保持在1500美分/蒲式耳以上運(yùn)行。本周美豆價(jià)格一度突破區(qū)間上沿，但隨后沖高回落，再次回到區(qū)間內(nèi)。除了美豆粕強(qiáng)勢外，美豆市場缺乏亮點(diǎn)題材。但放眼周邊，題材相對豐富且利多。所以，我們傾向于美豆市場更多表現(xiàn)為跟隨行情，美豆價(jià)格下行拐點(diǎn)后移，短期還將偏強(qiáng)運(yùn)行。

　　美豆粕偏緊格局未改善

　　近期，全球油粕價(jià)格紛紛走強(qiáng)，美豆粕觸及近9年高位，歐洲豆粕大幅走強(qiáng)，歐洲菜粕和葵花粕也跟隨走高。造成全球蛋白粕強(qiáng)勢的原因有以下幾點(diǎn)：

　　一是美國農(nóng)業(yè)部2月供需報(bào)告中，2021/2022年度全球蛋白粕庫存上調(diào)9萬噸至1777萬噸，2022/2023年度全球蛋白粕庫存下調(diào)62萬噸至1763萬噸，導(dǎo)致全球油粕庫存首次從累庫預(yù)期轉(zhuǎn)為去庫預(yù)期。分品種看，全球豆粕從累庫13萬噸轉(zhuǎn)為去庫54萬噸，全球菜籽粕和葵花籽粕延續(xù)累庫預(yù)估。全球蛋白粕供需格局的改變提高了市場對供給的敏感性，對價(jià)格形成助力。

　　二是阿根廷干旱對產(chǎn)量的影響。1月下旬以來，阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)迎來普遍降雨，2月上旬又重回干燥天氣，阿根廷大豆產(chǎn)量較2月預(yù)估的4100萬噸將進(jìn)一步下調(diào)。

　　三是阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)期下調(diào)疊加缺乏刺激政策，阿根廷大豆銷售放緩，油廠缺豆，1月底阿根廷大豆渠道庫存僅503萬噸，環(huán)比減少145萬噸，同比減少231萬噸，處于近5年同期中低水平，導(dǎo)致阿根廷豆粕出口同比銳減。

　　四是在歐洲菜油需求低迷、烏克蘭葵花籽壓榨縮水、歐洲大豆壓榨減少以及物流問題等因素共同推動(dòng)下，歐洲蛋白粕市場供應(yīng)異常緊張。

　　五是在阿根廷、歐洲兩大市場緊張背景下，買家需求集中至美國，但美豆壓榨并沒有及時(shí)跟上。分析師預(yù)計(jì)美豆1月壓榨量為1.81656億蒲式耳，環(huán)比增加2.3%，同比下降0.3%，市場預(yù)估范圍介于1.7698億—1.8700億蒲式耳，預(yù)估中值為1.800億蒲式耳?？紤]到美豆油生物柴油消費(fèi)放緩和農(nóng)民惜售，美豆2月壓榨數(shù)據(jù)也不樂觀。偏緊的供需格局推動(dòng)美豆粕價(jià)格強(qiáng)勢運(yùn)行、粕強(qiáng)油弱加劇。

　　巴西大豆收割加速

　　Conab最新報(bào)告顯示，截至2月11日，巴西大豆收割15.4%，低于去年同期的25%;單周收割推進(jìn)6.5個(gè)百分點(diǎn)，上周收割推進(jìn)3.7個(gè)百分點(diǎn)，去年同期推進(jìn)8.2個(gè)百分點(diǎn)。顯然巴西大豆收割在加速。分區(qū)域看，馬托格羅索因降雨收割推遲，但產(chǎn)量預(yù)期樂觀;巴拉那天氣適宜，收割順利;南里奧格蘭德干旱加劇，產(chǎn)量預(yù)期下調(diào);戈亞斯產(chǎn)量樂觀，收割加速。未來4—5周是收割推進(jìn)高峰期，過去5年平均單周收割推進(jìn)9個(gè)百分點(diǎn)，收割壓力加大。

　　與去年不同，今年巴西大豆銷售偏慢。IMEA數(shù)據(jù)顯示，截至2月初，巴西2022/2023年度大豆銷售45.15%，上月為41.67%，去年同期為56%;2023/2024年度大豆銷售2.84%，上月為1.08%，去年同期為12.27%。事實(shí)上，巴西大豆銷售進(jìn)度為近4年同期最慢。隨著巴西大豆收割上市，農(nóng)民有更多的壓力進(jìn)行銷售。巴西大豆升貼水下行壓力變大，其他國大豆升貼水預(yù)計(jì)跟隨下行。

　　隨著巴西大豆收割、銷售加速，美豆出口缺乏優(yōu)勢，出口銷售大概率放緩。國際市場上，俄烏關(guān)系再次緊張，數(shù)據(jù)顯示烏克蘭糧食出口再次減少，運(yùn)輸通道3月到期后能否繼續(xù)運(yùn)行存在疑問，美麥?zhǔn)袌鲆虼藦?qiáng)勢運(yùn)行進(jìn)而提振美玉米和美豆。美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，衰退擔(dān)憂下行，全球經(jīng)濟(jì)軟著陸概率增加，利好遠(yuǎn)期價(jià)格。所以，美豆市場更多表現(xiàn)為跟隨行情，美豆價(jià)格下行拐點(diǎn)后移，短期還將偏強(qiáng)運(yùn)行。(作者單位： 光大期貨)