低庫(kù)存、高基差仍是豆粕期價(jià)重要支撐

　　春節(jié)過(guò)后，美豆期價(jià)在1500美分/蒲式耳關(guān)口上方窄幅波動(dòng)。節(jié)后首周國(guó)內(nèi)豆類期價(jià)沖高回落，前半周豆二期價(jià)一度突破并站上5000元/噸關(guān)口，隨后急轉(zhuǎn)直下，下探并跌破20日均線，豆粕期價(jià)依托20日均線偏強(qiáng)振蕩。

　　關(guān)注點(diǎn)從產(chǎn)量轉(zhuǎn)向需求

　　隨著美豆產(chǎn)量塵埃落定，市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)從產(chǎn)量轉(zhuǎn)向需求。從壓榨需求看，美國(guó)全國(guó)油籽加工商協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年12月NOPA會(huì)員企業(yè)的大豆壓榨量1.77505億蒲式耳，低于11月份的1.79億蒲式耳，降幅0.94%，大幅低于2021年同期的1.86438億蒲式耳。美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2022年12月大豆壓榨量為1.87億蒲式耳，環(huán)比下降200萬(wàn)蒲式耳，同比下降1100萬(wàn)蒲式耳。對(duì)比歷年數(shù)據(jù)看，2022年12月美豆壓榨量低于2021和2020年同期，但整體保持在歷史高位區(qū)域，并高于5年均值1.71258億蒲式耳。根據(jù)以往歷史規(guī)律，1月份美豆壓榨量仍有望維持高位，對(duì)美豆消費(fèi)構(gòu)成支撐。

圖為美豆對(duì)華出口銷售(單位：噸)

　　從出口需求看，根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的最新官方數(shù)據(jù)，今年美豆需求表現(xiàn)總體良好。截至1月19日，美豆2022/2023年度出口銷售累計(jì)4653.54萬(wàn)噸，同比增加240.15萬(wàn)噸。本年度迄今美國(guó)對(duì)中國(guó)大豆出口銷售總量同比提高11.1%。截至1月19日，2022/2023年度美國(guó)對(duì)中國(guó)大豆出口裝船量約為2309萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)97萬(wàn)噸。巴西大豆收割緩慢、農(nóng)戶惜售和阿根廷大豆的減產(chǎn)預(yù)期支撐美豆出口需求向好。

　　巴西售糧節(jié)奏偏慢

　　巴西咨詢公司AgRural本周表示，截至1月26日，巴西2022/2023年度大豆收獲進(jìn)度為5%，低于去年同期的10%。由于馬托格羅索的“冬季”天氣以及帕拉納州作物周期延遲，導(dǎo)致今年收獲進(jìn)度落后于往年。目前巴西共收獲800萬(wàn)噸大豆，較去年同期偏慢500萬(wàn)噸。同時(shí)，由于巴西貨幣雷亞爾持續(xù)走強(qiáng)，加上年初以來(lái)巴西大豆價(jià)格下跌10%，加劇了農(nóng)戶的惜售心理，導(dǎo)致巴西大豆的銷售進(jìn)度明顯落后。目前，巴西大豆收割和裝船進(jìn)度明顯偏慢。巴西政府公布的最新數(shù)據(jù)顯示，1月大豆出口量為85.1878萬(wàn)噸，同比下降160萬(wàn)噸，為近7年以來(lái)的次低水平。同時(shí)，部分1月份應(yīng)該發(fā)運(yùn)往中國(guó)的貨船延誤，有可能加劇2—3月的物流瓶頸。

　　南美另一大豆主產(chǎn)國(guó)阿根廷的產(chǎn)量調(diào)整幅度是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。2023年1月份以來(lái)，阿根廷大豆減產(chǎn)帶來(lái)的一系列影響持續(xù)發(fā)酵。本周美國(guó)農(nóng)業(yè)部海外農(nóng)業(yè)局發(fā)布的參贊報(bào)告稱，2022/2023年度阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為3600萬(wàn)噸，比美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)估值下調(diào)950萬(wàn)噸。同時(shí)，這個(gè)數(shù)據(jù)也是迄今為止最悲觀的產(chǎn)量預(yù)估。此前，阿根廷國(guó)內(nèi)多家機(jī)構(gòu)的預(yù)估數(shù)據(jù)集中在3700萬(wàn)—4100萬(wàn)噸。在天氣炒作持續(xù)的背景下，未來(lái)阿根廷大豆產(chǎn)量仍有繼續(xù)調(diào)整空間，這也給市場(chǎng)留下了更多想象空間。

　　進(jìn)口大豆到港量下降

　　春節(jié)假期過(guò)后，國(guó)內(nèi)豆類市場(chǎng)整體表現(xiàn)強(qiáng)于外盤。進(jìn)口大豆到港量階段性放緩，2月預(yù)估到港540萬(wàn)—550萬(wàn)噸，由于部分巴西大豆貨船延期，實(shí)際到港量可能低于市場(chǎng)預(yù)期。令國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆階段性供應(yīng)收緊，同時(shí)也制約了港口大豆庫(kù)存累積的速度。截至1月31日，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆現(xiàn)貨價(jià)格與成本差值在545元/噸，且1月份以來(lái)始終為正并保持在300元/噸上方。

　　從油廠的盤面壓榨利潤(rùn)看，截至1月28日，大豆盤面壓榨虧損392.52元/噸。1月份以來(lái)，大豆盤面壓榨虧損幅度持續(xù)加深，影響了油廠對(duì)遠(yuǎn)期買船的積極性。后續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)油廠進(jìn)口大豆到港節(jié)奏、油廠買船節(jié)奏對(duì)國(guó)內(nèi)大豆市場(chǎng)的影響。

圖為豆粕2305合約基差

　　從需求看，由于今年春節(jié)較早，終端備貨較往年有所提前，但由于備貨心態(tài)謹(jǐn)慎，普遍庫(kù)存水平不高，春節(jié)過(guò)后仍有補(bǔ)庫(kù)需求。終端補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏仍將決定豆粕庫(kù)存的修復(fù)速度，成為影響短期豆粕現(xiàn)貨價(jià)格的重要因素。國(guó)內(nèi)低庫(kù)存、高基差仍是豆粕期價(jià)的重要支撐，預(yù)計(jì)豆粕期價(jià)將保持振蕩上行趨勢(shì)。