1月豆粕再度回落！后市將上漲？

　　一、行情概述

　　1月阿根廷產(chǎn)區(qū)干旱天氣繼續(xù)影響當(dāng)?shù)卮蠖共シN進(jìn)度及生長，產(chǎn)量繼續(xù)下調(diào)，而巴西的大豆因降雨頻繁收割工作較為緩慢，加之美國大豆需求良好繼續(xù)支撐CBOT大豆期價(jià)高位震蕩運(yùn)行。下旬正值國內(nèi)春節(jié)假期，節(jié)前及節(jié)后備貨需求較多疊加進(jìn)口成本高企支撐豆粕價(jià)格，但油廠大豆供應(yīng)充足豆粕庫存繼續(xù)攀升限制豆粕價(jià)格的反彈幅度。據(jù)飼料行業(yè)信息網(wǎng)慧通數(shù)據(jù)研究部統(tǒng)計(jì)，2023年1月豆粕均價(jià)4676.06元/噸，環(huán)比下跌2.77%。而從油廠豆粕現(xiàn)貨成交均價(jià)來看，整體出現(xiàn)先抑后揚(yáng)的走勢(shì)，其中最高價(jià)為4750元/噸，最低價(jià)為4587元/噸，高低價(jià)差為163元/噸;具體分析如下：

　　圖1：2018-2023年中國豆粕月度均價(jià)走勢(shì)統(tǒng)計(jì)(單位：元/噸)

　　圖2：豆粕1月現(xiàn)貨成交均價(jià)走勢(shì)統(tǒng)計(jì)(單位：元/噸)

　　二、市場(chǎng)分析

　　1、阿根廷持續(xù)干旱后產(chǎn)量預(yù)期下調(diào)

　　雖說近期阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)迎來一定程度的降雨天氣，這有助于遏制大豆作物狀況進(jìn)一步惡化;但11月、12月和1月份大部分時(shí)間里高溫少雨天氣籠罩阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)，預(yù)計(jì)早期種植的大豆以及二季大豆產(chǎn)量將會(huì)遭受重大損失。布宜諾斯艾利斯谷物交易所預(yù)計(jì)因天氣干旱導(dǎo)致農(nóng)戶無法完成播種計(jì)劃，將大豆產(chǎn)量下調(diào)為4100萬噸，低于2021/22年度的4330萬噸。特別是美國農(nóng)業(yè)部海外農(nóng)業(yè)局報(bào)告稱2022/23年度阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為3600萬噸，比美國農(nóng)業(yè)部1月數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)值低了950萬噸。

　　2、巴西大豆上市后將面臨供應(yīng)壓力

　　雖說近期降雨頻繁導(dǎo)致巴西大豆收割進(jìn)程較為緩慢，明顯落后于去年同期及近年同期均值，但市場(chǎng)預(yù)期巴西大豆單產(chǎn)較好，種植面積創(chuàng)新高后產(chǎn)量較好，咨詢公司StoneX預(yù)計(jì)巴西2022/23年度大豆產(chǎn)量有望達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.542億噸，高于1月初預(yù)期的1.5379億噸。而巴西農(nóng)戶前期押注拉尼娜引發(fā)干旱天氣導(dǎo)致大豆減產(chǎn)將提高豆價(jià)，依次希望獲得更高的收益。巴西全國谷物出口商協(xié)會(huì)估計(jì)巴西將在1月份出口122.2萬噸大豆，低于2022年1月份的228萬噸;2022年(1至12月)巴西大豆出口量達(dá)到7780萬噸，低于2021年創(chuàng)紀(jì)錄的8660萬噸，因?yàn)榘臀髂戏降貐^(qū)的大豆產(chǎn)量下降且農(nóng)戶惜售所致。待巴西大豆收割工作陸續(xù)展開，季節(jié)性供應(yīng)壓力將會(huì)凸顯，屆時(shí)大豆價(jià)格或承壓下滑。

　　3、美國大豆市場(chǎng)需求依然良好

　　美國農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示截至2023年1月19日當(dāng)周，美國對(duì)中國(大陸地區(qū))的大豆凈銷售量約為106.9萬噸，較上一周增加55.9萬噸，較去年同期增加亦達(dá)到52.9萬噸。加之有調(diào)查顯示，截至1月26日當(dāng)周，分析師預(yù)期美國大豆出口銷售料凈增70-160萬噸，良好的大豆出口需求將支撐美盤大豆期價(jià)。

　　4、進(jìn)口大豆數(shù)量攀升迅速補(bǔ)充庫存

　　自進(jìn)口大豆到港數(shù)量陸續(xù)增加后，油廠大豆庫存逐漸攀升，特別是相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)2022年12月進(jìn)口大豆到港數(shù)量達(dá)到1055.5萬噸，環(huán)比增加達(dá)43.6%，同比增長19%。12月大豆進(jìn)口量已經(jīng)攀升至近年來同期進(jìn)口量最高，略微低于2020年6月及2021年6月進(jìn)口數(shù)量。如此集中的大豆進(jìn)口數(shù)量迅速補(bǔ)充大豆庫存，據(jù)國家糧油信息中心相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至1月30日，全國主要油廠進(jìn)口大豆商業(yè)庫存 426 萬噸，比上月同期增加 38 萬噸，比上年同期增加96 萬噸。在油廠開機(jī)率較好，壓榨數(shù)量較大的情況下大豆庫存未出現(xiàn)明顯的減少。

　　圖3：油廠大豆及豆粕庫存統(tǒng)計(jì)(單位：萬噸)

　　5、油廠豆粕供應(yīng)相對(duì)充足

　　進(jìn)口大豆到港數(shù)量增多后油廠開機(jī)率維持在較高的水平，壓榨量較多豆粕產(chǎn)量增加。但正值養(yǎng)殖需求旺季，飼料養(yǎng)殖企業(yè)備貨需求較大，使得豆粕庫存出現(xiàn)一定的下降，但后期繼續(xù)備貨需求有限，豆粕庫存仍在緩慢的增加。相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示截至1月27日，國內(nèi)主要油廠豆粕庫存 53 萬噸，比12月同期減少 3 萬噸，比2022年同期增加 21 萬噸，比過去三年同期均值增加 16 萬噸，且仍處于近年同期的較高水平。隨著節(jié)后油廠開機(jī)率恢復(fù)壓榨量增加，但下游繼續(xù)備貨需求有限，豆粕庫存將繼續(xù)增加，短期供應(yīng)仍比較充裕。

　　6、飼料養(yǎng)殖企業(yè)備貨需求較多

　　圖4：油廠豆粕成交數(shù)量統(tǒng)計(jì)(單位：萬噸)

　　雖說2023年1月下旬正值春節(jié)長假，油廠、貿(mào)易商及物流大部分均放假，期間豆粕成交量極少。但春節(jié)前期及節(jié)后收假的兩個(gè)工作日，油廠豆粕成交數(shù)量均較好，特別是相關(guān)船期顯示2月進(jìn)口大豆到港數(shù)量將大幅減少，部分貿(mào)易商采購的大豆還會(huì)延期到港，將會(huì)導(dǎo)致部分油廠出現(xiàn)停機(jī)減產(chǎn)的情況，部分飼料養(yǎng)殖企業(yè)及貿(mào)易商開始提前購買遠(yuǎn)期合同，疊加節(jié)后原有的備貨需求，豆粕需求雖較節(jié)前旺季出現(xiàn)下降，但需求尚可。

　　三、后期展望

　　春節(jié)長假后不少油廠開工率恢復(fù)，加之目前大豆庫存暫時(shí)充足壓榨量將會(huì)顯著提升，豆粕產(chǎn)量將明顯增加;不過節(jié)后因生豬及家禽節(jié)前出欄較多，目前養(yǎng)殖效益大幅縮水后風(fēng)險(xiǎn)明顯增加，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄意愿下降，需求較節(jié)前逐漸清淡將限制豆粕的需求。不過2月到港大豆數(shù)量偏低、南美產(chǎn)區(qū)干旱天氣憂慮及巴西大豆收割進(jìn)度緩慢，將使得南美大豆到港高峰有所后延，從而支撐美盤大豆期價(jià)。進(jìn)口成本高企將增加油廠的挺價(jià)動(dòng)力，但短期供應(yīng)充裕限制豆粕價(jià)格漲幅，預(yù)計(jì)將震蕩調(diào)整，繼續(xù)關(guān)注南美大豆產(chǎn)量及國內(nèi)豆粕庫存變化。