豆類市場(chǎng)再次進(jìn)入南、北半球轉(zhuǎn)換時(shí)段。隨著美豆收割進(jìn)入尾聲，產(chǎn)量端交易基本結(jié)束，目前對(duì)美豆的關(guān)注主要圍繞出口進(jìn)度展開;以巴西為主的南美大豆已經(jīng)開始新作播種，而“三峰”拉尼娜現(xiàn)象背景下，南美產(chǎn)量能否如愿豐產(chǎn)還有待考證。
[1][收割工作進(jìn)入尾聲，出口節(jié)奏是中短期焦點(diǎn)]
美豆收割進(jìn)入尾聲， 產(chǎn)量再次調(diào)整空間不大
得益于天氣理想，自9月下旬進(jìn)入收割期以來(lái)，美豆的收割工作總體順利。據(jù)USDA數(shù)據(jù)，截至10月30日當(dāng)周，美國(guó)大豆收割率為88%，市場(chǎng)預(yù)期為89%，前一周為80%，去年同期為78%，5年均值78%。從預(yù)報(bào)看，至11月上旬包括北達(dá)科他州、南達(dá)科他州及內(nèi)布拉斯加州在內(nèi)的主產(chǎn)區(qū)整體降雨偏少，干燥天氣有利于作物收獲，推算再經(jīng)過(guò)兩周本季美豆的收割工作將完成。
隨著美豆收割接近尾聲且整個(gè)收割期天氣良好，市場(chǎng)對(duì)美豆產(chǎn)量端的交易也接近尾聲。但USDA在其10月供需報(bào)告中基于9月產(chǎn)區(qū)降雨偏少，將本年度大豆單產(chǎn)預(yù)估大幅下調(diào)至49.8蒲式耳/英畝，面積不變之下導(dǎo)致總體產(chǎn)量下調(diào)至43.13億蒲式耳。但10月以來(lái)的良好天氣或給出產(chǎn)量修正機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)11月報(bào)告中2022/2023年度美豆單產(chǎn)預(yù)估或有小幅上修至50蒲式耳/英畝的機(jī)會(huì)，對(duì)應(yīng)產(chǎn)量小幅調(diào)增。
但時(shí)至如今，本季美豆的產(chǎn)量交易基本已經(jīng)結(jié)束，小幅調(diào)整不足以撼動(dòng)市場(chǎng)，2022/2023年度美豆產(chǎn)量增幅不及預(yù)期，維持偏緊格局。
油粕需求旺盛支持高榨利，美豆國(guó)內(nèi)消費(fèi)良好
受需求支撐，美國(guó)境內(nèi)豆油和豆粕價(jià)格均處于歷史高位，利好美豆國(guó)內(nèi)壓榨。
截至2022年10月21日，美國(guó)伊利諾伊州中部48%的豆粕現(xiàn)貨價(jià)格為457.5美元/噸，雖然較8月初500美元/噸以上的高位有所下滑，但仍處于歷史同期最高水平，較過(guò)去5年均值326.2美元/噸上漲高達(dá)40%，較去年同期的327.1美元/噸也增長(zhǎng)接近40%。從消費(fèi)分項(xiàng)來(lái)看，美國(guó)豆粕主要用于其國(guó)內(nèi)消費(fèi)，出口需求沒有明顯增加。
美國(guó)豆油現(xiàn)貨價(jià)格同樣處于歷史高位。截至2022年10月21日，美國(guó)國(guó)內(nèi)伊利諾斯中部大豆毛豆油車板價(jià)為75.33美分/磅，而在2021年以前美國(guó)豆油的國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨均價(jià)僅在30美分/磅上下。從消費(fèi)分項(xiàng)來(lái)看，美國(guó)國(guó)內(nèi)豆油能夠維持高價(jià)主要受其國(guó)內(nèi)生柴需求驅(qū)動(dòng)，連續(xù)兩年同比近15%的增長(zhǎng)率擠占了美豆油在食用和出口分項(xiàng)上的消費(fèi)。
正是受美國(guó)國(guó)內(nèi)豆油和豆粕消費(fèi)需求旺盛、價(jià)格高位堅(jiān)挺影響，美豆國(guó)內(nèi)壓榨利潤(rùn)表現(xiàn)亮眼。自2021/2022年度開始，美豆國(guó)內(nèi)榨利大部分時(shí)間都在3美元/蒲式耳以上的高水平運(yùn)行，遠(yuǎn)高于歷史同期2美元/蒲式耳的均值水平;而自本市場(chǎng)年度開始，美豆國(guó)內(nèi)榨利更是不斷刷新高點(diǎn)。截至 2022年10月21日當(dāng)周，美豆國(guó)內(nèi)壓榨利潤(rùn)為5.66美元/蒲式耳，去年同期為3.87美元/蒲式耳。
如此豐厚榨利下美國(guó)榨油廠也在積極兌現(xiàn)利潤(rùn)。自2021年四季度以來(lái)美豆的月度壓榨量就持續(xù)處于高位。據(jù)NOPA數(shù)據(jù)，2022年1—9月美國(guó)大豆累計(jì)壓榨量已經(jīng)達(dá)到15.28億蒲式耳，較去年同期增加6666萬(wàn)蒲式耳，同比增幅4.56%，較過(guò)去3年均值增加3.11%。
從目前來(lái)看，美國(guó)生物能源法案對(duì)美豆油的生柴需求將持續(xù)，2022/2023年度美豆油的生柴消費(fèi)同比增幅仍能維持在15%左右，對(duì)價(jià)格形成強(qiáng)力支撐。美豆粕也在國(guó)際大豆供應(yīng)偏緊下價(jià)格難以快速回落，利于美豆壓榨利潤(rùn)保持高位，將繼續(xù)刺激美豆國(guó)內(nèi)壓榨需求。
美豆出口裝船狀況改善，但高價(jià)下銷售進(jìn)度仍緩慢
截至10月20日，2022/2023年度美豆累計(jì)銷售3155萬(wàn)噸，處于歷史同期平均水平。但截至目前的銷售量更多是在舊市場(chǎng)年度完成，9月1日至今的新市場(chǎng)年度里，美豆累計(jì)出口銷售862萬(wàn)噸，作為對(duì)比，去年同期為1059萬(wàn)噸，過(guò)去3年均值為1386萬(wàn)噸。
美豆出口開局不利受多種因素影響。9月美豆出口銷售差強(qiáng)人意主要因阿根廷大豆出口優(yōu)惠政策。為增加本國(guó)大豆出口和外匯儲(chǔ)備，9月5日至30日，阿根廷政府在其國(guó)內(nèi)推行“大豆美元”計(jì)劃，即對(duì)大豆產(chǎn)品出口設(shè)定1美元兌換200比索的特殊美元匯率制度，遠(yuǎn)高于其國(guó)內(nèi)140比索的官方匯率，極大地刺激了農(nóng)民出口大豆的積極性。
從數(shù)據(jù)上看，“大豆美元”政策效果顯著，9月阿根廷大豆銷售量達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的1370萬(wàn)噸，遠(yuǎn)超歷史均值400萬(wàn)—500萬(wàn)噸區(qū)間。而阿根廷大豆的積極出口嚴(yán)重沖擊了美豆出口市場(chǎng)，美豆銷售表現(xiàn)低迷。
進(jìn)入10月，雖然阿根廷大豆出口刺激政策失效，但美國(guó)主要內(nèi)河密西西比河水位超低引發(fā)的美豆出口節(jié)奏受限、出口貼水飆漲再次打壓需求國(guó)買船意愿。以中國(guó)為例，國(guó)慶節(jié)前，隨著美豆收割工作推進(jìn)，11—12月船期美灣大豆對(duì)中國(guó)貼水逐漸降至300美分/蒲式耳略下，但節(jié)后因?yàn)槊芪魑鞅群铀粏栴}發(fā)酵，貼水大幅攀升。截至11月1日，11—12月船期美灣大豆對(duì)華CNF報(bào)價(jià)高達(dá)400—420美分/蒲式耳，美西和巴西港口出口貼水也水漲船高，均超過(guò)400美分/蒲式耳，對(duì)比國(guó)慶節(jié)前漲幅超過(guò)30%，直接帶動(dòng)中國(guó)進(jìn)口成本大幅抬升，油廠壓榨利潤(rùn)繼續(xù)惡化，打壓采購(gòu)意愿。
雖然近期美豆銷售數(shù)據(jù)沒有亮點(diǎn)，但周度裝船量出現(xiàn)大幅回升。10月20日當(dāng)周，2022/2023年度美豆出口裝船量為274.86萬(wàn)噸，其中向中國(guó)出口裝船215.13萬(wàn)噸，處于歷史同期較高水平。目前來(lái)看，美國(guó)出口商也在通過(guò)公路、鐵路、美西港口等其他手段彌補(bǔ)密西西比河的運(yùn)力下降，加快恢復(fù)出口能力，這一方面對(duì)短期美豆價(jià)格形成支撐，另一方面也對(duì)需求國(guó)的中期供應(yīng)提供了保證。不過(guò)，10月和11月的裝船減速仍會(huì)對(duì)美豆年度出口造成影響，若南美新季大豆豐產(chǎn)兌現(xiàn)，進(jìn)口國(guó)或?qū)具^(guò)難關(guān)后留出更多的需求給更便宜的新季南美大豆，降低對(duì)美豆的進(jìn)口需求。
[2][拉尼娜現(xiàn)象來(lái)襲，南美產(chǎn)量前景仍不明朗]
據(jù)世界氣象組織預(yù)測(cè)，2022年秋冬季全球?qū)⒀永m(xù)自2020年三季度以來(lái)的拉尼娜事件，迎來(lái)本世紀(jì)第一次“三重”拉尼娜現(xiàn)象。通常拉尼娜現(xiàn)象對(duì)南美大豆生長(zhǎng)并不利，容易給巴西北部和東北部地區(qū)帶來(lái)過(guò)多降雨，在巴西南部以及阿根廷核心產(chǎn)區(qū)形成干旱。作為喜溫喜濕作物，大豆對(duì)干旱災(zāi)害敏感，因此在過(guò)去的歷史中，南美大豆減產(chǎn)更多是發(fā)生在巴西南部和阿根廷產(chǎn)區(qū)的干旱年份，這在2020年和2021年得到印證。
雖然今年已經(jīng)是本輪拉尼娜現(xiàn)象的第三個(gè)年頭，威力有所減弱，但新產(chǎn)季至今南美不同地區(qū)天氣差異仍表現(xiàn)出了典型的拉尼娜氣候特征。
自9月中旬開播以來(lái)，巴西產(chǎn)區(qū)整體天氣形勢(shì)良好，大豆播種進(jìn)展順利。據(jù)Agronegocios預(yù)估，截至10月28日巴西全境已完成大豆播種 53.34%，高于去年同期的52.83%和過(guò)去5年均值 39.81%。第一大主產(chǎn)州馬托格羅索更是創(chuàng)下歷史同期最快紀(jì)錄，截至10月28日該州已完成 83.45%的大豆播種，預(yù)計(jì)11月上旬就能完成全部播種工作。
從天氣預(yù)報(bào)來(lái)看，11月初至中旬，巴西產(chǎn)區(qū)降雨較前期有所減少，不過(guò)馬托格羅索和帕拉納州等主產(chǎn)州因前期降雨累積土壤墑情仍利于大豆作物播種與生長(zhǎng)，但南部產(chǎn)區(qū)的南里奧格蘭德州因持續(xù)降雨偏少或出現(xiàn)土壤墑情不足問題。
更容易受到拉尼娜現(xiàn)象影響的阿根廷同樣干旱，截至11月中旬前均未見到有效降雨。而新季作物臨近播種高峰，不利降雨持續(xù)或?qū)ψ魑锊シN工作開展造成影響。
因此在“三峰”拉尼娜背景下南美產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量前景仍不明確，在更多不利天氣出現(xiàn)前我們維持新季南美大豆恢復(fù)性增產(chǎn)預(yù)期，但以阿根廷和巴西南部為主的產(chǎn)區(qū)面臨著不利天氣威脅，需持續(xù)關(guān)注。在本季美豆產(chǎn)量恢復(fù)不及預(yù)期、全球大豆供需偏緊下，南美產(chǎn)區(qū)的任何不利變化都將沖擊全球大豆庫(kù)存重建之路。
[3][供需修復(fù)是關(guān)鍵，持續(xù)關(guān)注宏觀層面變化]
目前全球經(jīng)濟(jì)仍處在較強(qiáng)的不確定性中，四季度需要持續(xù)關(guān)注宏觀層面變化，預(yù)計(jì)在美聯(lián)儲(chǔ)維持加息縮表和全球疫情持續(xù)下，宏觀層面對(duì)大宗商品影響仍相對(duì)偏空。
從全球油籽的角度來(lái)看，包括美國(guó)大豆、加拿大菜籽以及歐洲葵花籽等在內(nèi)的北半球新季油籽陸續(xù)收割上市，除了葵籽受俄烏沖突影響出現(xiàn)同比減產(chǎn)外，以大豆為代表的全球主要油籽產(chǎn)量在2022/2023年度均出現(xiàn)不同幅度同比增產(chǎn)。其中大豆仍是增產(chǎn)的主要來(lái)源，預(yù)計(jì)2022/2023年度全球大豆產(chǎn)量同比增量達(dá)到3600萬(wàn)噸。而在本產(chǎn)季美豆產(chǎn)量不及預(yù)期下全球大豆增產(chǎn)主要靠新季南美大豆來(lái)實(shí)現(xiàn)，即2022/2023年度巴西大豆1.52億噸和阿根廷大豆4800萬(wàn)噸的產(chǎn)量預(yù)期能否兌現(xiàn)是關(guān)鍵，因此未來(lái)3—6個(gè)月全球大豆和油籽市場(chǎng)的交易中心都在南美大豆產(chǎn)區(qū)。
“三峰”拉尼娜的氣候背景使得南美新季大豆產(chǎn)量前景更加撲朔迷離，增加了市場(chǎng)的不確定性和交易難度。巴西南部產(chǎn)區(qū)和阿根廷核心產(chǎn)區(qū)已經(jīng)表現(xiàn)出了干旱前兆，而離阿根廷大豆播種高峰越來(lái)越近，是否有充足的降雨和土壤墑情去迎接新季大豆的播種將是市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)。
從交易來(lái)講，在南美天氣出現(xiàn)明顯的不利之前我們將維持豐產(chǎn)預(yù)期，CBOT大豆上方空間或受限，暫看1500美分/蒲式耳壓力位。但后期若南美天氣出現(xiàn)不利變化，CBOT大豆價(jià)格必然要注入天氣升水，上方空間或打開。
另外，在南美產(chǎn)量的主線外還有美國(guó)密西西比河駁船運(yùn)力、美國(guó)鐵路罷工、需求等因素影響市場(chǎng)，在復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境下，保持投資謹(jǐn)慎。(作者單位：中州期貨)
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