豆粕行情的轉(zhuǎn)折點(diǎn)已經(jīng)來臨？

　　昨晚美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布4月大豆供需報告，具體數(shù)據(jù)為，平調(diào)新作美豆產(chǎn)量至43.07億蒲式耳，和上月預(yù)期一致，平調(diào)新作國內(nèi)壓榨量至19.40億蒲式耳，和上月預(yù)期一致，平調(diào)出口量至20.25億蒲式耳，和上月預(yù)期一致，上調(diào)美豆期末庫存至4.45億蒲式耳，高于上月預(yù)期的4.35億蒲式耳，但不及市場預(yù)期的4.47億蒲式耳;預(yù)估巴西新作大豆產(chǎn)量1.11億噸，高于上月預(yù)期的1.08億噸，也高于市場預(yù)期的1.1億噸，預(yù)估阿根廷新作大豆產(chǎn)量為5600萬噸，高于上月預(yù)計的5550萬噸，和市場預(yù)期一致。整體來看，報告中性略微偏空，沒有預(yù)期那么利空，但也沒有比較利多的數(shù)據(jù)，個人認(rèn)為無論是多空雙方，還是油廠和貿(mào)易商，這或許是上半年豆粕行情的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，下面簡述理由如下：

　　對于看空的人來說，最大的邏輯是上游充足量的大豆供應(yīng)，由于油廠超買，未來數(shù)月連綿不斷的天量大豆將陸續(xù)到港，市場供應(yīng)多大家都知道，進(jìn)而導(dǎo)致油廠未來數(shù)月脹庫的概率大增，不過油廠脹庫的一個必要條件是下游庫存充足，現(xiàn)階段下游基本都沒有庫存，現(xiàn)貨對應(yīng)m1709的價差在170-220元左右已經(jīng)維持了三個月，所以想要油廠脹庫成為現(xiàn)實必須要盤面先拉升，同時可能會有油廠限制供應(yīng)，促進(jìn)下游補(bǔ)庫備貨，當(dāng)下游庫存足夠的時候(個人認(rèn)為這種行情起碼要維持3周以上才行)，源源不斷的大豆供應(yīng)才會導(dǎo)致工廠脹庫。

　　對于看多的人來說，昨晚報告之后并沒有新的利空素材出現(xiàn)，可以暫時理解為春節(jié)之后延續(xù)至今的利空素材出盡，但是現(xiàn)在也沒有比較好的利多素材可炒，已有的利多是北方工廠開始停機(jī)限產(chǎn)，國內(nèi)豆粕需求越來越好(這里要說的是，今年水產(chǎn)行情是五年以來最好的一年)，潛在利多是未來北美種植區(qū)的天氣問題，阿根廷大豆收割時的天氣以及馬上可能要發(fā)生的戰(zhàn)爭(豆粕具有糧食屬性)，還有宏觀方面長期性的通脹預(yù)期。

　　對于油廠來說，賣出的基差越高越有利于鎖定利潤，據(jù)筆者了解，由于市場普遍看空未來價格，大部分工廠的6-9月基差售出不足4成，價格在100-150元左右，橫盤行情不利于基差銷售，趁著這次反彈油廠有理由也有必要挺現(xiàn)貨價格，來促進(jìn)遠(yuǎn)期基差銷售，這樣一方面可以安撫已經(jīng)提前采購的貿(mào)易商，另一方面有利于提前鎖定利潤。從這個角度說，油廠趁著這波反彈限產(chǎn)是很有可能的，但從另一個角度說，若這次反彈只是曇花一現(xiàn)，橫盤行情繼續(xù)或者再出一波下跌行情，油廠有可能還會繼續(xù)觀望，等著急跌時售出基差或者等反彈。

　　對于貿(mào)易商來說，目前可知的是下游沒什么庫存，但需求正變得越來越好，上游油廠在限量，接下來會不會蔓延到其它地區(qū)目前尚不確定，也不能排除會演變成類似于去年9-12月那種行情。如果油廠趁著這波反彈開啟限量行情，那么毫無疑問的是4-5月豆粕現(xiàn)貨和m1709的價差會走強(qiáng)，相應(yīng)的油廠6-9月基差售出價格也就不會太低，今年上半年的基差低點(diǎn)便是現(xiàn)在。如果這波反彈是曇花一現(xiàn)，之后繼續(xù)橫盤或者下跌，那么4-5月豆粕現(xiàn)貨和m1709的價差會變得比現(xiàn)在弱，相應(yīng)的油廠6-9月基差也會惜售，導(dǎo)致價格堅挺，如果現(xiàn)在或者接下來一段時間內(nèi)有人售出和m1709價差在80以內(nèi)的5-9月一口價合同，個人認(rèn)為完全可以大量采入，同時可考慮在m1709上放空對沖。