玉米新政策的實(shí)施或是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)

　　1、政策市主導(dǎo)

　　結(jié)合表1對(duì)于玉米而言國(guó)內(nèi)需求主要靠自產(chǎn)，進(jìn)口量微甚至小于出口，那么政策就成為左右玉米市場(chǎng)價(jià)格的最重要因素之一。自2008年實(shí)施農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)臨儲(chǔ)政策以來，除進(jìn)口量很大的大豆以外，國(guó)內(nèi)大多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品都是以政策調(diào)控為價(jià)格的指向標(biāo)。玉米價(jià)格在08年實(shí)施收儲(chǔ)政策后自1600元/噸上升至11年的2600元/噸附近并在之后的4年持續(xù)高位運(yùn)行;且基本每個(gè)年度臨儲(chǔ)都會(huì)引發(fā)玉米價(jià)格出現(xiàn)一波或多或少的上漲行情(如圖1所示14/15年度收儲(chǔ)引發(fā)玉米09合約出現(xiàn)一波150點(diǎn)以上的上漲)。

　　2014年初國(guó)家對(duì)實(shí)行了近7年的農(nóng)產(chǎn)品保護(hù)性托市收儲(chǔ)政策進(jìn)行調(diào)整，棉花、大豆、菜籽等品種相繼由收儲(chǔ)改為直補(bǔ)，產(chǎn)品價(jià)格有市場(chǎng)供求關(guān)系決定。政策出臺(tái)及實(shí)施后這幾個(gè)品種的反應(yīng)：棉花價(jià)格持續(xù)回落且農(nóng)戶種植意愿減弱，種植面積下降近20%(河北、山東、湖北、湖南等地普遍存在“棉田”變“糧田”的現(xiàn)象);大豆主產(chǎn)區(qū)東北地區(qū)新年度大豆種植面積繼續(xù)回落或低至1300萬畝(一方面由于直補(bǔ)款項(xiàng)低于農(nóng)戶的預(yù)期、另一方面玉米的收益遠(yuǎn)高于大豆，打擊農(nóng)戶種植大豆的積極性);正在進(jìn)行的菜籽補(bǔ)貼效果似乎也不是太明顯，收購(gòu)價(jià)格大幅回落又導(dǎo)致農(nóng)戶惜售甚至銷售難的情況出現(xiàn)，后期菜籽種植積極性及種植面積存在憂慮。而玉米在價(jià)格高位運(yùn)行、臨儲(chǔ)量連年增加的情況下，種植面積亦持續(xù)上升，截至2014年已達(dá)36900千公頃，預(yù)計(jì)2015年在棉花和大豆種植面積同減的情況下，玉米種植面積或繼續(xù)增加。

　　國(guó)內(nèi)每年2億多噸的產(chǎn)量，也給市場(chǎng)和國(guó)儲(chǔ)庫(kù)造成了極大的供應(yīng)和庫(kù)存壓力，當(dāng)前國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存保守估計(jì)在1.5億噸左右，巨大的庫(kù)存壓力引發(fā)政府和市場(chǎng)的關(guān)注，近期農(nóng)業(yè)部公布的《十二屆全國(guó)人大三次會(huì)議第1480號(hào)建議答復(fù)摘要》指出，我國(guó)將實(shí)施有差別的農(nóng)產(chǎn)品收購(gòu)政策，對(duì)玉米、大豆、棉花、油菜籽等市場(chǎng)化程度較高的產(chǎn)品注重發(fā)揮市場(chǎng)形成價(jià)格的決定性作用;而對(duì)于基礎(chǔ)口糧的稻谷和小麥則繼續(xù)實(shí)行最低收購(gòu)價(jià)。

　　根據(jù)《摘要》，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，最低收購(gòu)價(jià)格將逐步退出玉米市場(chǎng)，具體可能會(huì)在15-16年度的新季玉米上有所反應(yīng)。預(yù)期政策調(diào)整的方向大致有以下三個(gè)方面：(1)如大豆和棉花實(shí)行直接由收儲(chǔ)轉(zhuǎn)為直補(bǔ);(2)延續(xù)菜籽的下放到各省自主的收儲(chǔ)政策;(3)15-16年度繼續(xù)實(shí)行收儲(chǔ)，同時(shí)在收儲(chǔ)價(jià)格和收儲(chǔ)量上雙雙調(diào)低。市場(chǎng)各方預(yù)測(cè)采取第三種方式的可能性較大。新政策不管采取上面提到的哪個(gè)方面，都會(huì)出現(xiàn)大量糧源沖擊市場(chǎng)，尤其是新季玉米上市后。

　　而拍賣上成交量和成交率并不理想，國(guó)儲(chǔ)拍賣至7月成交率下滑至1-2%，進(jìn)口玉米則全部流拍。

　　表1：國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)供銷現(xiàn)狀

　　資料來源：美爾雅期貨

　　圖1：南北地區(qū)玉米現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)(元/噸)

　　資料來源：wind 美爾雅期貨

　　表2：玉米臨儲(chǔ)拍賣情況表

　　資料來源：美爾雅期貨

　　2、需求—養(yǎng)殖業(yè)及深加工低迷

　　“一年贏利、一年保本、一年虧本”——我國(guó)生豬養(yǎng)殖業(yè)一直難逃價(jià)格暴漲暴跌的“周期”怪圈。而“豬周期”的循環(huán)規(guī)律通常為：豬價(jià)上漲——母豬存欄量大增——市場(chǎng)生豬供應(yīng)量大增——豬價(jià)下跌——養(yǎng)殖戶大量淘汰母豬——生豬供應(yīng)量減少——豬價(jià)再次上漲。

　　伴隨著經(jīng)濟(jì)的疲弱生豬養(yǎng)殖行業(yè)近2年持續(xù)低迷，豬肉價(jià)格、養(yǎng)殖利潤(rùn)、豬糧比持續(xù)低位運(yùn)行;而生豬存欄量和能繁母豬存欄量自2012年底成陡坡勢(shì)下降，其中生豬存欄量降幅近20%，能繁母豬存欄量降幅在20%以上。然而近幾個(gè)月豬肉價(jià)格的上漲伴隨的卻是生豬和能繁母豬存欄的繼續(xù)下降，那么此前市場(chǎng)熟知的生豬行業(yè)“三年一輪回”的“豬周期”存在失靈的危險(xiǎn)。一方面是由于啟動(dòng)中央儲(chǔ)備凍豬肉收儲(chǔ)工作，更重要的一面是規(guī)?；B(yǎng)殖企業(yè)的崛起增加了生豬市場(chǎng)的穩(wěn)定性，規(guī)模企業(yè)不再根據(jù)豬價(jià)高低來決定補(bǔ)欄與否，因此無法承受虧損的中小養(yǎng)殖戶被擠出市場(chǎng)，導(dǎo)致存欄量持續(xù)低位運(yùn)行。

　　因此，生豬即使價(jià)格持續(xù)上漲但低存欄并沒有從實(shí)質(zhì)上改變對(duì)飼料消費(fèi)空間的提振，而且從價(jià)格到存欄到飼料消費(fèi)提升也需要一個(gè)過程。

　　圖2：生豬及能繁母豬存欄(單位：萬頭)及養(yǎng)殖利潤(rùn)變化圖

　　資料來源：美爾雅期貨

　　今年較往年有所不同，進(jìn)入6月后河南、河北、山東等省玉米價(jià)格不升反降，成本的降低使得自5月份以來國(guó)內(nèi)主要地區(qū)玉米淀粉及其他深加工副產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)走低，7月中旬以來深加工產(chǎn)品價(jià)格則有所提升。另外6月中旬開始，黑龍江省對(duì)玉米深加工企業(yè)的補(bǔ)貼再次進(jìn)行調(diào)整，有原來每噸補(bǔ)貼200元提高到400元;吉林省也對(duì)玉米深加工企業(yè)進(jìn)行了每噸150元的政府補(bǔ)貼;并有傳在2015年8月20日至12月31日中央財(cái)政對(duì)玉米深加工產(chǎn)能在10萬噸以上的企業(yè)每噸補(bǔ)貼100元。但目前玉米淀粉及其他副產(chǎn)品價(jià)格及加工利潤(rùn)依然比較低迷。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，吉林玉米淀粉加工含補(bǔ)貼后盈利30元/噸，山東淀粉加工虧損250元/噸，黑龍江酒精加工含補(bǔ)貼后虧損440元/噸。企業(yè)開工率偏低，反應(yīng)到市場(chǎng)就造成了臨儲(chǔ)拍賣的極低成交或流拍。

　　需要注意的是玉米新政策對(duì)深加工企業(yè)來說或能成為一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，糧源供應(yīng)增加、成本的降低或?qū)p少企業(yè)加工虧損度、增加企業(yè)開工生產(chǎn)的積極性，加速玉米的去庫(kù)存化進(jìn)程。

　　另外，進(jìn)口大麥、高粱、DDGS對(duì)玉米消費(fèi)存在一定的替代性打壓，東北玉米主產(chǎn)區(qū)天氣因素也對(duì)玉米市場(chǎng)存在不確定性影響。

　　綜上，當(dāng)前玉米市場(chǎng)整體仍然面臨供過于求的寬松局面，新政策的實(shí)施在未來或使玉米市場(chǎng)更加疲軟，玉米的去庫(kù)存化還有賴于養(yǎng)殖及深加工需求的提振來兌現(xiàn)。

　　那么目前玉米期價(jià)尤其是遠(yuǎn)期期價(jià)將承壓維持弱勢(shì)運(yùn)行，而近遠(yuǎn)月價(jià)差的走升將成為政策調(diào)整對(duì)不同時(shí)期影響的有力反應(yīng)。