2015祖代雞引種量再降 上半年行業(yè)景氣度將上行

　　事件：近日，白羽肉雞產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟再次在北京開會，共商2015年行業(yè)健康發(fā)展策略，持續(xù)規(guī)劃產(chǎn)能，調(diào)整過剩產(chǎn)能，達成約定：2015年祖代雞引種量繼續(xù)下降，將控制在110萬套內(nèi)，并呼吁各大企業(yè)減少換羽。其中益生股份將降15%，北京家育與北京大風(fēng)將降12%。2014年，祖代雞引種量下跌22.73%，至119萬套。

　　重要信息回顧：

　　白羽肉雞祖代引種持續(xù)下降確立15-16年產(chǎn)業(yè)鏈去產(chǎn)能趨勢

　　(1)14年行業(yè)實際引種量低于年初配額

　　據(jù)草根調(diào)研了解，2014年白羽肉雞祖代種雞實際引種量約112-115萬套，低于年初白羽肉雞產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟達成共識的引種配額119萬套。其中，圣農(nóng)發(fā)展、北京家育實際引種量分別低于配額約3.6、4.6萬套(配額分別約10.6、18萬套)，吉林德大、諸城外貿(mào)實際引種量小幅高于配額。

　　(2)15年行業(yè)引種配額再降約10%

　　近日，白羽肉雞產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟北京會議再次商議15年行業(yè)引種配額計劃。據(jù)草根調(diào)研了解，15年行業(yè)引種配額(含圣農(nóng)發(fā)展在內(nèi)的自繁自養(yǎng)一體化企業(yè))或降至108萬套，較14年119萬套下降9.2%。其中，前三大祖代種雞企業(yè)益生股份、北京家育、北京大風(fēng)擬分別降15%/10%/10%，即15年引種配額各約26.6/16.2/11.6萬套。目前該行業(yè)引種規(guī)劃初步達成共識，部分中小規(guī)模祖代企業(yè)或存配額微調(diào)爭議。實際執(zhí)行中，海關(guān)部門對配額內(nèi)引種企業(yè)實行出口退稅、超額征稅的政策，有助引種配額計劃落地。祖代產(chǎn)能從供過于求基本恢復(fù)至供需平衡水平。

　　父母代產(chǎn)能趨于縮減，有助商品代肉雞苗價格觸底回升。禽業(yè)協(xié)會監(jiān)測企業(yè)父母代在產(chǎn)種雞存欄量自11月中旬以來持續(xù)下降，目前已回落至7-8月份(商品代雞苗價格14年高點時期)存欄水平；依據(jù)14年第28周后父母代后備種雞存欄量縮減趨勢與種雞苗24周進入產(chǎn)蛋期的生長規(guī)律，預(yù)計15年上半年父母代在產(chǎn)種雞產(chǎn)能難再大幅增長。近期，商品代雞苗價格震蕩下跌至約0.80元/羽(1月12日山東地區(qū)均價)，主要因為春節(jié)期間屠宰停工致當(dāng)前雞苗(42天后出欄)補欄積極性下降所致。預(yù)計父母代產(chǎn)能改善、渠道雞肉去庫存，有助1月底商品代雞苗價格觸底回升，預(yù)計回升至1-2元/羽；15年二季度再次迎來大幅上漲。祖代產(chǎn)能持續(xù)低位運行，截止1月4日，祖代在產(chǎn)種雞存欄量約103萬套，月環(huán)比下降2.9%。

　　預(yù)計15年相關(guān)上市公司盈利改善

　　14年估計益生股份、ST民和雞苗均價約2.3元/羽、益生股份父母代雞苗均價約10.5元/套，圣農(nóng)發(fā)展雞肉均價約11100元/噸，較歷史年度最高(2011年)均價3.8元/羽、22元/套、12600元/噸仍存距離，預(yù)計15年肉雞產(chǎn)品均價有望進一步上升。假設(shè)15年益生股份、ST民和雞苗均價3元/羽、益生股份父母代雞苗均價16元/套，圣農(nóng)發(fā)展雞肉均價11600元/噸，則預(yù)計14-15年(1)圣農(nóng)發(fā)展實現(xiàn)凈利潤1.40/3.94億元，EPS0.15/0.43元，15年同比增速為181%，當(dāng)前股價對應(yīng)15年EPS的PE為33倍；

　　(2)益生股份實現(xiàn)凈利潤0.15/1.66億元，15年同比增速1029%，EPS0.05/0.58元，當(dāng)前股價對應(yīng)15年EPS的PE為18倍；(3)ST民和實現(xiàn)凈利潤0.69/1.33億元，15年同比增速93%，EPS0.23/0.44元，當(dāng)前股價對應(yīng)15年EPS的PE為20倍。

　　維持行業(yè)“看好”評級，建議逐步配置。15年祖代引種再降確立15-16年產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)去產(chǎn)能趨勢，父母代在產(chǎn)種雞產(chǎn)能改善，有助短期內(nèi)商品代雞苗價格觸底回升，預(yù)計二季度將迎來再次大幅上漲。從投資的角度，行業(yè)基本面下行風(fēng)險有限，15年上半年行業(yè)景氣度趨于上行，相關(guān)上市公司圣農(nóng)發(fā)展、益生股份、ST民和當(dāng)前股價較三季度高點已回調(diào)15%-30%，建議可逐步配置。依次推薦圣農(nóng)發(fā)展(15年產(chǎn)能擴增、單羽盈利改善)、ST民和(商品代雞苗價格上漲、有機營養(yǎng)液拓增業(yè)績增長點)、益生股份(商品代雞苗價格上漲、父母代雞苗價格回升)。