新舊年度對比 玉米存在哪些利好機會？

　　玉米即將步入新一年度，市場悲觀情緒也將蔓延至新年度，但新作年度的供需和舊作年度差異還是很大的，我們來對比看一下，新一年度市場有哪些變化，四季度又有什么向好機會。

　　新年度進口壓力同比大幅下降

　　舊作年度的兩大壓力來源，一個是當(dāng)季玉米豐產(chǎn)，一個是進口玉米大量到貨，且這兩大壓力都集中到了四季度。

　　今年四季度卻大不相同，今年豐產(chǎn)壓力略不及去年，雖然市場對今年減產(chǎn)存在分歧，同比預(yù)期略降，但產(chǎn)量壓力預(yù)期是略低于去年的，而進口玉米的供應(yīng)壓力同比下降尤其明顯，去年的進口玉米壓力主要來自于巴西玉米的大量到貨，去年四季度我們進口玉米總計1058.5萬噸，同比增加391%，其中進口巴西玉米為903.3萬噸，占比高達85.3%，而今年巴西玉米同比減產(chǎn)幅度在12%左右，出口預(yù)期降幅也達到了34%，且我國在今年4月份附近就有進口玉米收緊的相關(guān)消息，海關(guān)最新數(shù)據(jù)顯示今年8月份我國進口玉米僅43萬噸，同比減少64%，且目前我國仍未有任何一筆來自美玉米新年度的訂單，因而新年度玉米進口量預(yù)期同比將大幅下降，尤其今年四季度。且今年8月份附近市場傳出進口高粱、大麥政策收緊的消息，新作年度進口端壓力預(yù)期進一步下降。

　　政策糧投放不確定性增加

　　舊作年度從初期開始市場就擔(dān)心進口儲備玉米和超期稻谷的投放，因為從去年9月份開始，進口儲備玉米就在投放，直到當(dāng)年的12月份才暫停，期間并未因為新季玉米要上市而有所收斂，讓市場主體感受到進口儲備玉米投放的迫切性壓力，但今年直到8月份附近進口儲備玉米才逐漸加碼投放，而投放力度也偏小，并不及市場此前預(yù)期，超期稻谷更是遲遲未能投放。

　　這部分在舊作年度未能兌現(xiàn)的政策糧投放壓力，后移到了新作年度，成為新作年度供應(yīng)端的大山，筆者認(rèn)為對進口谷物政策收緊，可能就是在為后期的政策糧投放讓路，但與進口玉米到貨不同，政策糧投放預(yù)計會以調(diào)節(jié)價格為主，不會加劇價格的下跌，只會限制價格的反彈，年度前期投放量預(yù)期相對偏低，甚至存在增儲的可能性，但在年度后期，投放量預(yù)計增加，從而限制年度內(nèi)玉米價格的上行高度。

　　基層售糧節(jié)奏或帶來交易機會

　　四季度的利空來源，其一是新季玉米大量上市，其二是市場悲觀情緒較重;利多來源其一是進口壓力同比大幅下降，其二是價格低位政策偏向利多，其三是需求端旺季。

　　舊作市場的悲觀情緒蔓延到了新作市場，導(dǎo)致新季玉米價格存在低開低走的預(yù)期，也正是因為市場悲觀情緒較重，基層在上市初期售糧意愿相對較高，在加劇市場短周期的下跌節(jié)奏下，也給市場帶來了超跌反彈的交易機會。另外，年度內(nèi)的利空主要來自于年度后期政策糧投放壓力，但在年度前期，政策預(yù)期是偏向利多，也在給市場提供短線反彈的交易機會。從連盤玉米上看，合約間價差逐漸拉開，已呈現(xiàn)遠月升水近月的局面，也說明市場對玉米的悲觀預(yù)期以當(dāng)下最為明顯，而對后期預(yù)期相對好于當(dāng)下。

　　四季度，市場關(guān)注重點在于售糧節(jié)奏，目前市場了解到基層售糧意愿較高，已上市地區(qū)農(nóng)戶積極認(rèn)賣，但不排除上市階段現(xiàn)貨價格跌破成本線后基層出現(xiàn)惜售情緒升溫的可能性，若價格下跌階段基層售糧仍積極，盤面存在較好的反套及反彈交易機會，但若基層售糧節(jié)奏放緩，則有望延長下跌周期。