利空逐步消化 豆粕四季度后期或?qū)⑸蠞q

　　進入2024年，豆粕現(xiàn)貨價格在供應寬松及需求欠佳的雙重利空下整體弱勢運行。市場對此經(jīng)歷長期的消化后，利空動能有所削弱，價格止跌。隨著國際大豆市場總體產(chǎn)量預估不確定性的增強，且后期國內(nèi)供需格局或有一定程度上的收緊預期，預期四季度后期豆粕現(xiàn)貨價格或有所走高。但在本年度供應寬松的大背景下，上方空間將受限。

 

　　前三季度，豆粕市場在大供應的主基調(diào)下，全國現(xiàn)貨均價整體呈現(xiàn)震蕩走低趨勢，重心同比明顯下移。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至9月20日，全國豆粕現(xiàn)貨年均價為3306元/噸，同比下跌1037元/噸，跌幅為23.88%。國際大豆豐產(chǎn)及國內(nèi)供應寬松的雙重壓力，疊加同比減量的下游需求，共同導致弱勢的豆粕現(xiàn)貨價格表現(xiàn)。隨著市場供需格局寬松程度的加深，在明顯的現(xiàn)貨壓力之下，6月-8月上半月豆粕價格下探節(jié)奏加速，并于8月14日創(chuàng)下目前的年內(nèi)低點2861元/噸。此后，市場利空因素經(jīng)歷前期充分的交易、消化后動能減弱，需求端集中補庫，且成本端支撐力度增強，豆粕價格出現(xiàn)止跌反彈走勢。

 

　　原料供應整體寬松，市場貨源充足，供應端釋放明顯壓力，拖累現(xiàn)貨價格。中華人民共和國海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，1-8月中國進口大豆總量為7047.75萬噸，同比增加191.77萬噸，疊加年初較大的結(jié)轉(zhuǎn)庫存，原料供應壓力不斷加強。其中8月大豆進口量為1214.40萬噸，創(chuàng)下單月歷史記錄。在此基礎上，上游企業(yè)大豆壓榨保持高位，豆粕持續(xù)累庫。監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，4月至今，國內(nèi)大豆壓榨企業(yè)豆粕庫存從26萬噸升至126萬噸，漲幅384.62%。其中8月最高沖至148.30萬噸，創(chuàng)2017年來最高值。

 

　　下游飼料需求同比下滑，雖豆粕自身性價比優(yōu)勢帶動添加比例上調(diào)，但綜合來看豆粕整體需求對價格支撐欠佳。據(jù)中國飼料工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，1-8月中國飼料總產(chǎn)量為19826萬噸，同比減少694萬噸；配合飼料和濃縮飼料中豆粕用量平均占比為13.13%，同比提升0.54個百分點。生豬處于去產(chǎn)能階段，且2023年四季度疫病后存欄下降。雖豆粕價格持續(xù)走低，相較雜粕性價比優(yōu)勢明顯導致添比提升，但綜合影響有限，豆粕需求端支撐不足。四季度作為傳統(tǒng)季節(jié)性旺季，隨著天氣降溫，畜禽采食量增加，且畜禽存欄量處于較高水平，豆粕仍存剛性需求，一定程度上支撐現(xiàn)貨價格。

 

　　新作美豆豐產(chǎn)預期不斷增強，前三季度除5月巴西出現(xiàn)洪水災害一度引發(fā)市場對供應的擔憂外，國際大豆市場并未從成本端給出國內(nèi)更多交易題材。隨著美豆生長季的結(jié)束，市場焦點轉(zhuǎn)至巴西大豆新作播種情況。目前巴西正經(jīng)歷四十年以來最嚴重的干旱天氣，不利于開展大豆播種工作，但9月天氣整體影響有限，關(guān)注更為關(guān)鍵的10月降水情況。而從全球極端氣候來看，巴西大豆播種、生長期所對應的月份拉尼娜氣候發(fā)生概率預期增強，帶給其最終產(chǎn)量預估以較大不確定性，不利的氣候預期或為國內(nèi)注入更多天氣升水，對現(xiàn)貨價格影響偏多。

 

　　成本端，美聯(lián)儲降息的宏觀影響仍在持續(xù)，不過美豆主要交易基本面變化。受前期美豆產(chǎn)區(qū)降雨偏少影響，截至17日美豆干旱面積擴大至33%，不過干燥環(huán)境利于大豆收割，美豆收割偏快使盤面整體承壓；近期美豆出口旺盛，截至12日當周大豆出口凈銷售175.6萬噸高于預期；同時預報顯示近期巴西中西部出現(xiàn)分散降雨，有助于改善當?shù)赝寥缐勄椤?/div>