USDA 8月報(bào)告將美豆2024/2025年度種植面積和收割面積均上調(diào)100萬英畝，同時將美豆單產(chǎn)從7月的52蒲式耳/英畝上調(diào)至53.2蒲式耳/英畝，高于市場平均預(yù)期的52.5蒲式耳/英畝，導(dǎo)致大豆產(chǎn)量上調(diào)1.54億蒲式耳，至45.89億蒲式耳，高于市場預(yù)期。
受供應(yīng)增加影響，USDA 8月報(bào)告還將2024/2025年度出口上調(diào)2500萬蒲式耳，最終美豆2024/2025年度期末庫存上調(diào)1.25億蒲式耳，至5.6億蒲式耳，高于市場預(yù)估的3.8億～5.55億蒲式耳，同比增產(chǎn)約10%，美豆主力合約最低跌至955美分/蒲式耳。
USDA 9月報(bào)告對大豆供需會做哪些調(diào)整？
8月USDA報(bào)告中，美豆單產(chǎn)是基于大豆長勢來判斷的，美國農(nóng)業(yè)部通過向農(nóng)戶發(fā)郵件及打電話的方式獲得單產(chǎn)評估，并沒有采取實(shí)地調(diào)研，而9月USDA報(bào)告中的單產(chǎn)會通過實(shí)地調(diào)研而得出。進(jìn)入8月，整個產(chǎn)區(qū)即使降雨量比7月少，但是氣溫不高，對大豆長勢并未產(chǎn)生較大影響，最近的優(yōu)良率也只是略微下調(diào)。此前profarmer預(yù)估54.9蒲式耳/英畝的單產(chǎn)，高于8月USDA報(bào)告中的53.2蒲式耳/英畝，而從2010年到2023年這14次預(yù)估中，profarmer只有4次高估單產(chǎn)，其余大多是低估單產(chǎn)，因此，9月USDA下調(diào)美豆單產(chǎn)的可能性較小。
8月USDA報(bào)告中，美豆種植面積上調(diào)100萬英畝，該數(shù)據(jù)是依據(jù)農(nóng)場向美國農(nóng)場服務(wù)局上報(bào)的數(shù)據(jù)，未來也將還有上報(bào)，一直到年底，因此，最終種植面積可能比8月USDA報(bào)告的略高，但是9月USDA報(bào)告中也可能不會體現(xiàn)。
8月USDA報(bào)告中，壓榨量比較接近美豆的壓榨產(chǎn)能，7月美豆壓榨量高于預(yù)期，9月USDA報(bào)告中，壓榨也將維持不變。8月USDA報(bào)告依據(jù)產(chǎn)量上調(diào)出口，盡管最近出口銷售開始高于預(yù)期，但是持續(xù)性還有待觀察，當(dāng)前銷售進(jìn)度仍是歷史同期偏低水平，因此，9月USDA報(bào)告美豆出口或許不變，至少不會再度上調(diào)。
目前而言，9月USDA報(bào)告中，美豆期末庫存上調(diào)的概率較大，但是不管最終美豆單產(chǎn)是否上調(diào)，種植面積是否調(diào)整，進(jìn)入9月份，市場更加關(guān)注北美大豆收割期天氣以及南美開播情況，其中后者更加影響美豆盤面，此前美豆盤面已經(jīng)計(jì)價(jià)了北美的豐產(chǎn)。
美豆盤面跌破巴西成本，種植是否大幅下降？
當(dāng)前，美豆主力在1000美分/蒲式耳以下，不僅跌破美豆種植成本，甚至觸及過巴西大豆種植成本(960美分/蒲式耳)。早些年巴西大豆種植成本高于美豆，隨著生產(chǎn)技術(shù)和單產(chǎn)的提高，2012年以后巴西大豆種植總成本大多時候低于美國大豆。
從2006年以來，美豆盤面分別在2017年、2009年、2015年以及2016年跌破巴西大豆種植成本，但是持續(xù)時間并不長。今年8月USDA報(bào)告偏空，美豆主力跌至最低的955美分/蒲式耳，其實(shí)也是短暫跌破巴西種植成本，但即使美盤價(jià)格在2017年和2009年跌破巴西種植成本幅度接近20%，也只有2006/2007年度巴西大豆種植面積下降200萬公頃，2008/2009年度種植面積甚至略增43萬公頃。2008/2009年度美豆主力跌破巴西種植成本幅度更大，種植面積不減反增，不過增幅是2007/2008年度以來最小的。
2006/2007年度巴西主產(chǎn)區(qū)因?yàn)榉N植成本增加，但是當(dāng)?shù)卮蠖箖r(jià)格較低(美豆主力僅為600美分/蒲式耳)，種植者負(fù)債較重，造成大豆種植面積出現(xiàn)下降，而在2008/2009年度美豆主力價(jià)格卻已經(jīng)回到800美分/蒲式耳附近，對于種植者而言，直接收入是更多的，因此種植面積并未出現(xiàn)下降。
巴西大豆種植略早于一茬玉米，在2000年以前，巴西大豆種植面積仍低于一茬玉米，但考慮到土地可用性以及不斷增長的全球需求，尤其玉米乙醇的發(fā)展，巴西二茬玉米種植面積逐漸增多，一茬反而逐漸萎縮。二茬玉米是1月至2月種植，而這個階段巴西早熟大豆逐漸收獲，也不會像一茬玉米那樣競爭土地，這就為巴西大豆創(chuàng)造了種植增量的條件。另外，巴西土地種植增長潛力大，也使得巴西成為全球大豆產(chǎn)量最大的國家。
由于阿根廷種植玉米的成本高于大豆，以及葉蟬等害蟲問題導(dǎo)致玉米產(chǎn)量不及預(yù)期，為了防止再度發(fā)生，即使大豆價(jià)格相比玉米弱一些，新作阿根廷大豆種植面積仍比舊作增加，玉米種植面積下降，大豆種植實(shí)際受到的影響較小。因此，USDA9月報(bào)告中巴西和阿根廷2024/2025年度大豆產(chǎn)量預(yù)估將不變，出口和壓榨也將不會有大幅度的調(diào)整。
USDA9月報(bào)告對國內(nèi)外市場有什么影響？
USDA9月報(bào)告對國內(nèi)和國外市場更可能是偏空的，但是該報(bào)告的影響要小于北美收割天氣、物流以及南美天氣和播種情況。當(dāng)前，美國密西西比河孟菲斯段水位將持續(xù)下降到9月中旬，這將導(dǎo)致駁船運(yùn)費(fèi)上漲，支撐大豆貼水走強(qiáng)，造成國內(nèi)進(jìn)口大豆到港成本上移。到9月中旬，美豆主產(chǎn)區(qū)氣溫在平均水平附近，沒有異常高溫，而降雨偏少，這也有助于美豆收割，也不會對未成熟大豆產(chǎn)生明顯的不利影響。
之前美豆主力跌破巴西種植成本是短暫的，并且幅度也比較小，2024/2025年度巴西大豆種植面積也將繼續(xù)增加，參考往年數(shù)據(jù)，不太可能出現(xiàn)大幅下降的情形。目前巴西處于旱季尾端，9月開始進(jìn)入雨季，距離巴西大豆種植還有一段時間，根據(jù)天氣預(yù)報(bào)，9月巴西大部將出現(xiàn)不規(guī)則降雨和高溫，并非良好的播種天氣情景，巴西中部自10月第二周方可獲得有利降雨，12月至明年1月降雨或更加規(guī)律。目前預(yù)計(jì)本年度即將到來的拉尼娜強(qiáng)度較低，且持續(xù)時間較短，或僅持續(xù)至2025年初，在南美大豆播種和生長期間天氣出現(xiàn)異常的可能性較小。
國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨重回3000元/噸，后市能否反轉(zhuǎn)？
供應(yīng)端，8月份我國進(jìn)口大豆到港達(dá)到1150萬噸左右，9月份到港970萬噸，10月份到港660萬噸，三季度進(jìn)口大豆供應(yīng)壓力大，10月份之后供應(yīng)壓力減輕。截至8月23日，國內(nèi)港口進(jìn)口大豆庫存持續(xù)增加至900萬噸，遠(yuǎn)高于2023年及2022年同期的650萬噸，而國內(nèi)油廠豆粕累庫至將近150萬噸，庫存壓力顯著，多數(shù)油廠脹庫停機(jī)或減產(chǎn)較多。
目前，巴西舊作大豆貼水高于美豆新作，國內(nèi)也在陸續(xù)采購美豆，隨著美豆盤面企穩(wěn)反彈，國內(nèi)下游飼料也在陸續(xù)采購現(xiàn)貨以及遠(yuǎn)期基差，畢竟當(dāng)前生豬和蛋雞等養(yǎng)殖利潤較好，對于豆粕存在需求向好的預(yù)期，現(xiàn)在大部分地區(qū)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)重回3000元/噸，現(xiàn)貨基差也逐漸走強(qiáng)，向平水靠攏。
國內(nèi)飼料廠等逐步采購現(xiàn)貨以及遠(yuǎn)月豆粕基差，也給予油廠采購遠(yuǎn)月進(jìn)口大豆的動力，從而改善美豆出口銷售。只是國內(nèi)11月之后進(jìn)口大豆到港量還存在不確定性，但是大的供應(yīng)背景是北美豐產(chǎn)，隨著榨利改善，國內(nèi)采購步伐也將加快，填補(bǔ)遠(yuǎn)月的采購缺口，國內(nèi)遠(yuǎn)期豆粕基差最終也會承壓，遠(yuǎn)月豆粕基差不宜過度看漲。
目前，管理基金在美豆的凈空單仍然較大，然而，基金平倉空單需要國內(nèi)持續(xù)大量采購美豆以及巴西新作天氣驅(qū)動。鑒于此，短期國內(nèi)豆粕盤面或?qū)⒗^續(xù)反彈，但是幅度可能有限，過程也將曲折，未來還需關(guān)注南北美天氣情況。
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