玉米需求不好？

　　周末期間國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨市場(chǎng)尤其是以山東地區(qū)為中心的華北黃淮市場(chǎng)再度迎來(lái)了一波較為強(qiáng)勢(shì)的下跌行情——在到貨量?jī)H僅處于中位（500臺(tái)）左右的水平的前提下，終端企業(yè)紛紛下調(diào)收購(gòu)價(jià)，至周一晨間到車數(shù)量增至750臺(tái)的偏高水平之后，終端調(diào)降的勢(shì)頭更為明顯，從周六至周一山東地區(qū)的終端企業(yè)下調(diào)價(jià)格在10-40元/噸不等。這對(duì)于剛剛受到盤面企穩(wěn)反彈而有所好轉(zhuǎn)的悲觀情緒來(lái)說(shuō)，可謂是再度澆上了一盆“冷水”。從市場(chǎng)購(gòu)銷雙方的反應(yīng)來(lái)看，看空的情緒似乎再度“燃起”。需求不好、外盤下跌聯(lián)動(dòng)效應(yīng)、余糧充足等一系列“利空”言論充斥著整個(gè)市場(chǎng)。

　　可以說(shuō)當(dāng)下市場(chǎng)將“需求不好”作為看空玉米市場(chǎng)的核心邏輯之一。筆者認(rèn)為所謂的需求不好只是一個(gè)“假象”，尤其是在進(jìn)入二季度后期至今，所謂的需求不好更是一個(gè)偽命題。眾所周知國(guó)內(nèi)玉米產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中，下游消費(fèi)端主要分深加工產(chǎn)業(yè)以及飼料養(yǎng)殖端，其中深加工端消費(fèi)占比近三成左右，飼料養(yǎng)殖端消費(fèi)占比近七成。其中淀粉消費(fèi)占比深加工端消費(fèi)超過(guò)六成以上;同樣生豬養(yǎng)殖端的消費(fèi)占比飼料養(yǎng)殖端的消費(fèi)也是近六成?？梢哉f(shuō)從消費(fèi)權(quán)重的角度來(lái)看，淀粉產(chǎn)業(yè)以及生豬養(yǎng)殖端可以說(shuō)在玉米下游消費(fèi)端擁有絕對(duì)的“話語(yǔ)權(quán)”。

　　從2021-2024年（1-30周）淀粉企業(yè)的開(kāi)機(jī)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)橫向?qū)Ρ葋?lái)看，不難看出今年的淀粉企業(yè)開(kāi)機(jī)率可以說(shuō)是處于近年來(lái)的絕對(duì)高位水平，而其對(duì)于玉米來(lái)說(shuō)可以說(shuō)是完完全全的剛性需求（無(wú)替代品可用），這樣的增量使得其對(duì)于玉米的消費(fèi)在近四年當(dāng)中處于絕對(duì)的領(lǐng)先位置。

　　再看養(yǎng)殖端，不容否認(rèn)生豬存欄（包括能繁母豬）在上半年尤其是一季度以及二季度上半段同比均有明顯的下滑。官方公布的數(shù)據(jù)顯示2024年二季度末，全國(guó)生豬存欄41533萬(wàn)頭，同比減少1984萬(wàn)頭，下降4.6%，環(huán)比增加684萬(wàn)頭，增長(zhǎng)1.7%。單從存欄的角度來(lái)看，生豬養(yǎng)殖端的消費(fèi)需求在上半年同比下降4.6%，按照上年飼用消費(fèi)1.95億噸來(lái)計(jì)算，生豬消費(fèi)占比55%，那么上半年豬料對(duì)于玉米的消費(fèi)總量也就是減少了500萬(wàn)噸左右，且這其中還刨除了糙米大幅減量（年內(nèi)拍賣叫停，僅剩余部分上年未出庫(kù)部分）以及飼用消費(fèi)大規(guī)模退出的前提之下。

　　從飼料消費(fèi)大省山東省最新的數(shù)據(jù)來(lái)看，2024年6月，山東省省飼料企業(yè)生產(chǎn)的配合飼料中玉米用量占比為29.83%同比增長(zhǎng)5.08個(gè)百分點(diǎn)。從數(shù)據(jù)上不難看出，內(nèi)貿(mào)替代谷物（糙米和小麥）的大規(guī)模退出推動(dòng)了玉米在飼用加工當(dāng)中的消費(fèi)量已經(jīng)呈現(xiàn)出明顯的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。且從近期的生豬利潤(rùn)不斷攀升的推動(dòng)之下，補(bǔ)欄、二次育肥尤其是育肥的積極性更是大幅增長(zhǎng)，二次育肥的動(dòng)力增長(zhǎng)更是在保有存欄基礎(chǔ)之上的“額外消費(fèi)”增長(zhǎng)。

　　以上的數(shù)據(jù)已經(jīng)比較充分的顯現(xiàn)出，現(xiàn)階段的玉米需求非但不差，反而已經(jīng)步入了一個(gè)穩(wěn)步增長(zhǎng)的通道當(dāng)中。且從價(jià)格的角度來(lái)看，處于近四年絕對(duì)低位的玉米現(xiàn)貨價(jià)格已然成為了“性價(jià)比”很高的飼用加工原料，可以說(shuō)伴隨著價(jià)格的不斷回落，玉米自身的消費(fèi)邊際已經(jīng)開(kāi)始呈現(xiàn)出悄然“外擴(kuò)”的跡象，其對(duì)于內(nèi)外貿(mào)的替代品類已經(jīng)產(chǎn)生了較為明顯的擠壓效應(yīng)。

　　綜上所述，無(wú)論是數(shù)據(jù)端（飼用玉米的消費(fèi)量以及淀粉加工企業(yè)的開(kāi)機(jī)率）的反饋亦或是利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)（穩(wěn)步增長(zhǎng)的生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)）能力來(lái)看， 現(xiàn)階段的玉米需求可以說(shuō)是完完全全的走出了低谷，疊加其相對(duì)較高的“性價(jià)比”，現(xiàn)階段的玉米消費(fèi)市場(chǎng)我們沒(méi)有理由去看淡。所謂的需求不好更多的是飼料加工企業(yè)的采購(gòu)節(jié)奏發(fā)生了變化，從“大庫(kù)存”轉(zhuǎn)變?yōu)轱L(fēng)險(xiǎn)偏高較低的“低庫(kù)存”甚至隨用隨采，進(jìn)而使得市場(chǎng)當(dāng)中多出了同期應(yīng)該成為庫(kù)存的“可流通糧源”。

　　但不要忽略了一個(gè)問(wèn)題，隨用隨采在可流通糧源數(shù)量尚可的前提下并無(wú)任何問(wèn)題，客觀上使得玉米市場(chǎng)長(zhǎng)期處于一個(gè)“買方市場(chǎng)”態(tài)勢(shì)，但隨著時(shí)間的推移市場(chǎng)可供流通的糧源逐步減少之后，“買方市場(chǎng)”或?qū)㈦S時(shí)切換至“賣方”市場(chǎng)，疊加目前新季玉米大概率因天氣導(dǎo)致生長(zhǎng)緩慢而大概率推遲的預(yù)期前提下，所剩的余糧真的還能滿足下游企業(yè)一直保持著“隨用隨采”的零售模式嗎?至于目前大家所爭(zhēng)議的華北黃淮市場(chǎng)，其余糧同比的確處于偏高水平，但其毒素嚴(yán)重超標(biāo)也是不爭(zhēng)的事實(shí)，客觀上也使得其中相當(dāng)一部分糧源已經(jīng)成為了深加工企業(yè)的“菜”。屆時(shí)消費(fèi)占比更大的飼料加工產(chǎn)業(yè)能否采購(gòu)到合適的、合格的糧源，不禁要畫上一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。

　　至于外盤市場(chǎng)對(duì)于內(nèi)貿(mào)玉米的影響，美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的銷售報(bào)告當(dāng)中已經(jīng)顯示，連續(xù)幾周對(duì)華出口幾乎為“零”的狀態(tài)已然顯現(xiàn)出我們對(duì)于外貿(mào)玉米尤其是美玉米的依賴性已經(jīng)越來(lái)越低，在叫停了保稅區(qū)加工的玉米粉之后，外盤價(jià)格的走低更多的是對(duì)心態(tài)的影響。所謂的完稅價(jià)格估算對(duì)于現(xiàn)階段幾乎“零”進(jìn)口的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)實(shí)質(zhì)影響可以說(shuō)是微乎其微。

　　最后用一個(gè)比喻來(lái)形容現(xiàn)階段的市場(chǎng)，隨用隨采固然是一個(gè)低風(fēng)險(xiǎn)的采購(gòu)模式，但伴隨著基層可用的優(yōu)質(zhì)糧源越來(lái)越少，“一個(gè)和尚挑水吃，兩個(gè)和尚抬水吃，三個(gè)和尚沒(méi)水吃”——當(dāng)你想要下場(chǎng)建庫(kù)存去滿足新季上市之前的安全庫(kù)存的時(shí)候，低價(jià)的糧源可能就真的不多了。