超大利空落地！美豆何去何從

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)8月供需報(bào)告利空程度大超預(yù)期。昨日，美豆期價(jià)跌破重要支撐后繼續(xù)下挫，國(guó)內(nèi)兩粕大幅跳水，領(lǐng)跌商品市場(chǎng)。

 

　　8月13日凌晨，USDA公布8月供需報(bào)告，8月供需報(bào)告作為USDA全年最重要的報(bào)告之一，首次基于線上和線下調(diào)研給出的新年度作物單產(chǎn)預(yù)估，為市場(chǎng)對(duì)后續(xù)收獲季產(chǎn)量判斷定下基調(diào)，較5-7月的模型預(yù)估數(shù)據(jù)更有指導(dǎo)意義。

 

　　物產(chǎn)中大期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師陶圣炎表示，USDA報(bào)告公布前，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為報(bào)告將沿用6月底種植面積報(bào)告的數(shù)據(jù)，并小幅上調(diào)單產(chǎn)。報(bào)告公布后，美豆產(chǎn)量、單產(chǎn)、結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存均大幅高于前值和市場(chǎng)分析師預(yù)估，超預(yù)期利空國(guó)際大豆價(jià)格。因此，芝商所美豆主連快速跌穿下方支撐并開始低位震蕩，顯示市場(chǎng)消化報(bào)告內(nèi)容后重估了波動(dòng)區(qū)間，后續(xù)或延續(xù)跌勢(shì)。

 

　　“從USDA報(bào)告8月數(shù)據(jù)來看，雖然報(bào)告前市場(chǎng)已經(jīng)預(yù)期本次月報(bào)偏空，但報(bào)告數(shù)據(jù)仍大超預(yù)期。”中州期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師吳曉杰分析稱，對(duì)于USDA報(bào)告前市場(chǎng)最關(guān)注的2024/2025年美豆單產(chǎn)，USDA報(bào)告最新預(yù)估值為53.2蒲式耳/英畝，高于報(bào)告前市場(chǎng)預(yù)估均值52.5蒲式耳/英畝。此外，USDA報(bào)告還將新季美豆的種植面積及收割面積均上調(diào)100萬英畝分別至8710萬英畝和8630萬英畝。即使在2024/2025年度美豆出口預(yù)估小幅上調(diào)2500萬蒲式耳的情況下，期末庫(kù)存預(yù)估仍大幅上調(diào)至5.6億蒲式耳，高于報(bào)告前市場(chǎng)預(yù)估的4.65億蒲式耳，也高于7月預(yù)估4.35億蒲式耳和2023/2024年度的3.45億蒲式耳。因此，受2024/2025年度美國(guó)大豆單產(chǎn)和種植面積的超預(yù)期上調(diào)影響，報(bào)告發(fā)布后CBOT大豆11月合約跌至988美分/蒲式耳。

 

　　弘業(yè)期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師楊京告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，今年美豆生長(zhǎng)期的天氣較好，美豆生長(zhǎng)優(yōu)良率居高不下，USDA報(bào)告對(duì)美豆單產(chǎn)的預(yù)測(cè)為53.2蒲式耳/英畝，這是今年首個(gè)基于調(diào)查的美國(guó)大豆單產(chǎn)數(shù)據(jù)，后期天氣持續(xù)理想的情況下，美豆單產(chǎn)和產(chǎn)量仍有上調(diào)可能，美豆供應(yīng)仍有可能繼續(xù)增加。

 

　　根據(jù)USDA報(bào)告，需求方面，由于近期美豆低迷的壓榨需求和中國(guó)進(jìn)口的延緩，僅增加了0.25億蒲式耳。最終2024/2025年度美豆期末庫(kù)存預(yù)計(jì)增加1.25億至5.6億蒲式耳，環(huán)比上調(diào)28.7%，庫(kù)消比大幅上升至12.76%。陶圣炎分析，庫(kù)消比顯著增加導(dǎo)致美豆價(jià)格中樞進(jìn)一步下調(diào)，USDA預(yù)計(jì)季度平均價(jià)格下調(diào)至1080美分/蒲式耳，預(yù)計(jì)美豆主力合約后續(xù)運(yùn)行區(qū)間為900~1080美分/蒲式耳。

 

　　“事實(shí)上，需求方面仍有很多變數(shù)。”楊京表示，一是報(bào)告預(yù)估中國(guó)需求同比增加510萬噸至1.268億噸，而今年二季度中國(guó)生豬和能繁母豬存欄分別同比下降4.6%和6%，中國(guó)大豆需求能否實(shí)現(xiàn)如此大的增長(zhǎng)存疑；二是國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆庫(kù)存壓力仍然較為明顯，8月進(jìn)口大豆到港量為930.8萬噸，較去年同期849萬噸的到港船期量增加81.8萬噸，同比增加9.63%，預(yù)期8月份到港量增加，港口進(jìn)口大豆庫(kù)存量呈上升趨勢(shì)；三是美國(guó)大選影響中國(guó)大豆采購(gòu)進(jìn)程，如果特朗普當(dāng)選美國(guó)下任總統(tǒng)，中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)的可能性增大，中國(guó)對(duì)美豆的采購(gòu)進(jìn)程或會(huì)受到干擾。

 

　　在陶圣炎看來，國(guó)內(nèi)大豆所受影響來自兩個(gè)方面。一方面，新作美豆價(jià)格下跌引發(fā)成本端垮塌，且豐產(chǎn)預(yù)期下油廠進(jìn)口節(jié)奏的緩慢會(huì)進(jìn)一步導(dǎo)致價(jià)格的負(fù)反饋；另一方面，USDA報(bào)告進(jìn)一步調(diào)高了中國(guó)從巴西進(jìn)口大豆的預(yù)期，且國(guó)內(nèi)油廠在正榨利和高到港的驅(qū)動(dòng)下維持高開機(jī)率，導(dǎo)致豆粕始終面臨高庫(kù)存、高壓榨帶來的供給壓力，現(xiàn)貨基差遲遲未見反彈，成交量持續(xù)低迷。

 

　　“目前來看，國(guó)內(nèi)大豆、豆粕基本面難見明顯改觀，USDA報(bào)告對(duì)國(guó)際大豆的超預(yù)期利空加劇了市場(chǎng)悲觀情緒，國(guó)內(nèi)豆系期價(jià)或延續(xù)跌勢(shì)。”陶圣炎說。

 

　　楊京認(rèn)為，未來美豆利空仍將持續(xù)，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆庫(kù)存仍在累積，豆類期現(xiàn)價(jià)格將面臨較大的下行壓力。

 

　　“短期美豆或利空出盡，已經(jīng)交易了兩個(gè)多月的豐產(chǎn)壓力將階段性釋放，美豆合約短期繼續(xù)大幅下跌空間有限。”吳曉杰表示，對(duì)國(guó)內(nèi)豆粕來說，受美豆下跌帶來的成本拖累，2409合約繼續(xù)下探，考驗(yàn)2900元/噸整數(shù)關(guān)口的支撐。但隨著近月現(xiàn)貨壓力釋放，需要關(guān)注國(guó)內(nèi)四季度買船偏慢事實(shí)帶來的供應(yīng)收縮預(yù)期，四季度國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆基本確定為去庫(kù)格局，利于國(guó)內(nèi)豆粕期現(xiàn)貨價(jià)格和榨利修復(fù)。