供需關(guān)系如何影響玉米價(jià)格？

　　在大宗農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)中，玉米以其廣泛的用途和龐大的產(chǎn)量占據(jù)著舉足輕重的地位。然而，玉米價(jià)格并非一成不變，受多種因素影響，既有可能跌至谷底，也有可能迎來(lái)上漲。只有全面分析影響玉米市場(chǎng)的多層次邏輯，才能更好地把握玉米價(jià)格的波動(dòng)規(guī)律。

　　玉米在農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)中占據(jù)舉足輕重的地位，其價(jià)格受多種因素影響，既有可能跌至谷底（今年4月華北玉米價(jià)格跌至2200元/噸），也有可能迎來(lái)上漲（6月份華北玉米價(jià)格反彈至2500元/噸）。

　　近期，受期貨盤(pán)面影響，國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格再度呈現(xiàn)階段性回調(diào)走勢(shì)。當(dāng)前正值玉米市場(chǎng)供應(yīng)“空檔期”，此前市場(chǎng)對(duì)玉米價(jià)格的底部支撐比較統(tǒng)一，但在近期這波震蕩行情過(guò)后，現(xiàn)貨市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)區(qū)域性松動(dòng)，進(jìn)而使得玉米現(xiàn)貨走出一波小幅回調(diào)行情，現(xiàn)貨市場(chǎng)因此出現(xiàn)不同的聲音。

　　玉米價(jià)格的底部支撐與漲跌邏輯是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)性問(wèn)題，涉及供需關(guān)系、生產(chǎn)成本、政策調(diào)控、國(guó)際影響以及氣候變化等多個(gè)層面。筆者試著從多維度來(lái)分析未來(lái)一段時(shí)間（即三季度）玉米市場(chǎng)的底部支撐以及價(jià)格漲跌的邏輯。

　　供需關(guān)系：

　　供應(yīng)持續(xù)減少 需求穩(wěn)步增長(zhǎng)

　　先看供應(yīng)端。2023/2024年度新季玉米整體豐收已無(wú)爭(zhēng)議，年度內(nèi)貿(mào)供給較上年有所增長(zhǎng)。國(guó)家糧油信息中心數(shù)據(jù)顯示，2023/2024年度玉米產(chǎn)量2.88億噸，同比增長(zhǎng)1100萬(wàn)噸左右，市場(chǎng)理應(yīng)增加1000萬(wàn)噸以上的供應(yīng)。但由于從新季玉米上市到今年4月份，市場(chǎng)歷經(jīng)兩輪較為明顯的大幅下跌，出于保護(hù)種植者利益的考慮，政策端及時(shí)進(jìn)行了增儲(chǔ)收購(gòu)（調(diào)節(jié)性儲(chǔ)備）。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，調(diào)節(jié)性儲(chǔ)備收購(gòu)總量超過(guò)1000萬(wàn)噸。從年內(nèi)新季玉米供應(yīng)角度來(lái)看，增收與增儲(chǔ)二者基本可以相互抵消。

　　玉米的主要內(nèi)貿(mào)替代品有小麥及稻谷。新季小麥上市之初，華北黃淮流域就快速啟動(dòng)小麥“增儲(chǔ)收購(gòu)”，且將收購(gòu)價(jià)“錨定”在2480～2500元/噸，進(jìn)而使得新季小麥價(jià)格在歷經(jīng)短暫的下調(diào)之后，主流價(jià)格重新回到2460～2500元/噸，而其與玉米的價(jià)差也因此維持在60～100元/噸區(qū)間，疊加目前豆粕價(jià)格同比下滑超過(guò)1000元/噸，小麥作為能量飼料原料替代玉米的蛋白優(yōu)勢(shì)蕩然無(wú)存。在現(xiàn)有價(jià)差下，飼料企業(yè)對(duì)小麥的態(tài)度是可以用，但不具備規(guī)模性使用的條件。這與上年超過(guò)4000萬(wàn)噸(預(yù)估)的芽麥進(jìn)入飼料加工領(lǐng)域無(wú)法比擬。

　　至于稻谷（也即“糙米”），從年初開(kāi)始就盛傳年內(nèi)要開(kāi)啟新一輪投放，包括數(shù)量、規(guī)模及價(jià)格均有相關(guān)信息呈現(xiàn)。時(shí)至今日，稻谷的投放概率越來(lái)越小，且從時(shí)間節(jié)點(diǎn)看，隨著新季玉米上市時(shí)間臨近，后期稻谷投放概率也逐步降低，年度內(nèi)定向稻谷對(duì)玉米市場(chǎng)的補(bǔ)給也因此大概率會(huì)“缺席”。

　　因此，從總體供應(yīng)來(lái)看，豐收與增儲(chǔ)基本對(duì)沖，內(nèi)貿(mào)谷物包括小麥和稻谷的替代大幅缺失，且進(jìn)口谷物從二季度末開(kāi)始也大幅下滑，疊加年初對(duì)保稅加工的區(qū)域性叫停，今年三季度玉米市場(chǎng)供應(yīng)較上年或?qū)@得更為捉襟見(jiàn)肘。

　　再看需求端。在一季度乃至二季度初期，國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖行業(yè)的存欄去化使得包括玉米在內(nèi)的飼料原料需求明顯下降，疊加飼料企業(yè)年內(nèi)大多采取隨用隨采的備貨機(jī)制，進(jìn)而使得整個(gè)市場(chǎng)對(duì)飼料需求產(chǎn)生了較為明顯的擔(dān)憂。從中國(guó)飼料工業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，一季度我國(guó)飼料產(chǎn)量同比出現(xiàn)較為明顯的下滑，但整體幅度平均在4%左右。

　　以國(guó)家糧油信息中心的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，按照年內(nèi)飼用玉米消費(fèi)1.97億噸計(jì)算，上半年飼料加工行業(yè)對(duì)玉米的消費(fèi)量減少788萬(wàn)噸左右。而考慮到內(nèi)貿(mào)谷物包括小麥及稻谷的大規(guī)模退出，實(shí)際上內(nèi)貿(mào)玉米消費(fèi)已經(jīng)在二季度開(kāi)始悄然增長(zhǎng)。6月份飼料企業(yè)玉米用量占比已達(dá)32%，同比增長(zhǎng)0.4%。未來(lái)考慮到替代品同步大幅削減，尤其是相比去年缺少了4000萬(wàn)噸左右芽麥的補(bǔ)給，內(nèi)貿(mào)玉米的消費(fèi)量勢(shì)必呈現(xiàn)出更為明顯的增長(zhǎng)預(yù)期。

　　深加工方面，酒精企業(yè)需求與上年相比并無(wú)特別明顯的變化，而淀粉加工產(chǎn)業(yè)從上年四季度開(kāi)始就已扭虧為盈，且持續(xù)盈利至5月初。在利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下，從上年10月到今年6月底，淀粉加工企業(yè)整體開(kāi)機(jī)率同比增幅高達(dá)8%以上，其對(duì)玉米的消費(fèi)量同比增長(zhǎng)近500萬(wàn)噸。養(yǎng)殖端消費(fèi)減量有很大一部分被淀粉產(chǎn)業(yè)開(kāi)機(jī)率同比增幅所抵消。

　　當(dāng)前，伴隨著能繁母豬重回4000萬(wàn)頭以上，以及豬價(jià)從南至北回到10元/斤大關(guān)附近，持續(xù)增長(zhǎng)的利潤(rùn)使得生豬補(bǔ)欄以及育肥的積極性開(kāi)始增長(zhǎng)，疊加雞蛋零售價(jià)重回5元/斤的加持，整個(gè)養(yǎng)殖端的消費(fèi)已經(jīng)度過(guò)了“至暗時(shí)刻”，未來(lái)大概率呈穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　顯而易見(jiàn)，年度內(nèi)玉米現(xiàn)貨市場(chǎng)的供應(yīng)在近年來(lái)的橫向?qū)Ρ戎校òㄌ娲?、進(jìn)口補(bǔ)給等綜合考量）或?qū)⑻幱谙鄬?duì)偏緊的局面;而需求端表現(xiàn)出來(lái)的疲弱，更多來(lái)自于飼料的采購(gòu)模式轉(zhuǎn)變，從批發(fā)（集中建庫(kù)存）轉(zhuǎn)向零售（隨用隨采），導(dǎo)致市場(chǎng)上所能供應(yīng)的糧源看似較為充裕，而這種全產(chǎn)業(yè)鏈低庫(kù)存的態(tài)勢(shì)在進(jìn)入三季度這個(gè)傳統(tǒng)供應(yīng)空檔期之后，伴隨著供應(yīng)逐步削減，問(wèn)題也將隨著時(shí)間的推移逐步凸顯。