國產(chǎn)大豆上半年價格寬幅下跌 下半年預(yù)期波動空間收窄
【導(dǎo)語】2024年上半年，國產(chǎn)大豆價格整體下跌為主，主因產(chǎn)區(qū)庫存壓力較大，需求跟進不足，導(dǎo)致產(chǎn)區(qū)貨源消化節(jié)奏放緩，尤其是南方產(chǎn)區(qū)，持續(xù)低迷的行情使得市場信心缺失，階段性的競價拋貨帶動價格下跌。展望下半年，預(yù)計新豆上市前價格仍維持偏強趨勢，預(yù)計上市后季節(jié)性走低，不過整體波動區(qū)間或有所收窄。
2024年上半年，國內(nèi)大豆市場價格整體下跌為主。其走勢與我們在《2022-2023中國大豆市場年度報告》中預(yù)測的基本一致。截至6月底，國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)均價4980元/噸，較去年同期5707元/噸跌727元/噸，跌幅12.74%，較去年全年均價5594元/噸跌614元/噸，跌幅10.98%。
東北大豆先跌后漲，價格底部出現(xiàn)3月初。年初因臨近春節(jié)，物流逐漸減少，市場交易減少，市場等待節(jié)后九三發(fā)布收購公告，價格保持平穩(wěn)；春節(jié)后九三開庫價格低于市場預(yù)期，現(xiàn)貨出貨意愿增加，加之產(chǎn)區(qū)仍有一定大豆庫存，因此價格出現(xiàn)下行；3月中旬后九三增加現(xiàn)貨開庫點，對于剩余糧源應(yīng)收盡收，4月下旬開始市場在看漲心態(tài)帶動下價格走高，但因需求無力持續(xù)支撐，價格很快回落，直至產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶余糧出清，5月末后連續(xù)走高。
南方產(chǎn)區(qū)整體下跌為主，二季度后期修復(fù)性反彈。一季度南方產(chǎn)區(qū)大豆價格跌跌不休，產(chǎn)區(qū)余貨比例高于往年，銷區(qū)及終端走貨不暢使得貨源轉(zhuǎn)化速度偏慢，且持續(xù)低迷的行情使得市場信心缺失，疊加部分低品質(zhì)貨源的壓制，使得一季度南方產(chǎn)區(qū)大豆價格持續(xù)下跌。二季度前期南方大豆價格延續(xù)跌勢，持續(xù)的出貨不暢使得南方產(chǎn)區(qū)基層購銷活躍度偏低，且部分商家競價出貨導(dǎo)致二季度前期跌幅加大，5月份美豆反彈給予現(xiàn)貨市場一定心態(tài)支撐，疊加蛋白廠持續(xù)收購，黃淮海產(chǎn)區(qū)二級豆壓力緩解，市場心態(tài)逐步緩和，部分銷區(qū)及下游陸續(xù)補貨，支撐中上旬走貨好轉(zhuǎn)，5月下旬至6月份各地小麥購銷活躍，大豆上貨量偏少，疊加部分銷區(qū)及下游采購配合，市場價格低位反彈。
產(chǎn)區(qū)消化節(jié)奏北快南慢 整體壓力偏大
東北產(chǎn)區(qū)消化進度略快于上年度，主因上年度大豆產(chǎn)量增幅20%以上，市場消化難度持續(xù)較大；本年度產(chǎn)量供應(yīng)壓力減輕，且春節(jié)后九三入市收購糧點較多，上半年農(nóng)戶余糧已經(jīng)基本收完。截至6月底，東北產(chǎn)區(qū)余貨比例1.4成，往年同期水平。
南方產(chǎn)區(qū)2023季糧源質(zhì)量低于往年，貨源質(zhì)量差異較大使得一季度產(chǎn)區(qū)外發(fā)節(jié)奏明顯偏慢，尤其是河南及安徽貨源階段性受到周邊區(qū)域貨源及東北貨源的沖擊，流通節(jié)奏緩慢，二季度隨著蛋白廠開始收購大量收購部分質(zhì)量稍差貨源，南方產(chǎn)區(qū)壓力開始緩解，二季度后期壓力減小，優(yōu)質(zhì)貨源偏少，疊加多地麥收后持續(xù)干旱，新季大豆播種進度整體推遲，市場逐步低價惜售，整體銷售進度慢于上一年度。截至6月底，余貨比例約2.3成，明顯高于去年水平。
國產(chǎn)大豆加工企業(yè)采購由北轉(zhuǎn)南 樣本銷區(qū)市場走貨同比減少
上半年廠家收購價格主要跟隨東北產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格走勢，呈現(xiàn)先跌后漲趨勢，由于下游產(chǎn)品銷售需求不佳，廠家大豆采購的意愿持續(xù)偏低，前期庫存儲備一般；在4-5月南方產(chǎn)區(qū)大豆價格下跌時，廠家采購較多南方豆，庫存數(shù)量處于高位甚至滿庫，因此后續(xù)也是以少量補充為主，采購數(shù)量不多。
根據(jù)對華東、華南、西南等主要銷區(qū)市場20家樣本的上半年出貨情況進行跟蹤調(diào)研，上半年銷區(qū)市場走貨量明顯減少，僅一月份同比減幅低于兩成（去年每個月均為單位1），春節(jié)后至二季度，各區(qū)域減幅有差異，但整體減量的態(tài)勢相對明顯，上半年樣本市場整體銷售量較去年同期減少約四分之一。
CBOT方面：目前美豆價格已經(jīng)跌破美豆種植成本線，美豆種植面積同比增加且預(yù)期產(chǎn)量增加對CBOT有一定壓力，不過三季度將會是生長的關(guān)鍵期，生長期的天氣狀況有一定的不確定性，根據(jù)NOAA稱，未來可能會出現(xiàn)拉尼娜現(xiàn)象，7-9月的出現(xiàn)概率為65%，8-11月間增至70%，拉尼娜天氣將會導(dǎo)致產(chǎn)區(qū)干旱，使得供應(yīng)前景可能有所擔(dān)憂，同時影響未來大豆期價的是巴西的銷售情況，美豆上市之前，市場進入銷售的青黃不接階段，巴西大豆出口壓力或有所緩解。另外從季節(jié)性走勢來看，CBOT大豆在下半年階段性震蕩走高，或?qū)鴥?nèi)大豆進口貨源形成一定的底部支撐及心態(tài)支持。
供應(yīng)方面：陳貨來看，隨著東北及南方產(chǎn)區(qū)基層農(nóng)戶優(yōu)質(zhì)糧源的減少，產(chǎn)區(qū)貨源完成從基層向中間環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)換的過程，而貨源的相對集中將有利于產(chǎn)區(qū)價格的穩(wěn)步推漲。從新季貨源來看，東北產(chǎn)區(qū)播種面積增加，不過近期產(chǎn)區(qū)多雨使得大豆整體植株偏矮，或?qū)笃谪浽串a(chǎn)量及質(zhì)量產(chǎn)生影響，而南方黃淮海產(chǎn)區(qū)播種期因干旱而延遲，且整體播種面積預(yù)計減少，預(yù)期秋收季將會后移，產(chǎn)區(qū)可供消化余貨量的時間將會加長，屆時南北產(chǎn)區(qū)上市時間有一定的間隔期，三季度末至四季度前期整體季節(jié)性下跌的行情或有所緩和。整體看，供應(yīng)端預(yù)期整體偏利多。
需求方面：三季度前期正值暑假，且多地的高溫天氣、廉價青菜或?qū)⑹沟枚怪破废M進入全年最淡的階段，故市場需求節(jié)奏將會明顯放緩，三季度后期至四季度，隨著各類學(xué)校的恢復(fù)正常，且天氣逐步轉(zhuǎn)涼，豆制品消費量將會逐步恢復(fù)正常，但是整體消費降級的背景下，預(yù)計下半年整體需求增量或相對有限。
綜合來看，上半年國產(chǎn)大豆行情走勢較季節(jié)性走勢略有背離，整體呈現(xiàn)超季節(jié)性下跌的走勢，不過下半年大豆行情較季節(jié)性走勢多數(shù)時間配適度更高。結(jié)合往年國產(chǎn)大豆季節(jié)性走勢，考慮到三季度前期將會是青黃不接、需求淡季階段，預(yù)計此階段行情或小漲后企穩(wěn)為主，三季度末至四季度前期，新季貨源集中上市階段將會呈現(xiàn)季節(jié)性走弱，四季度后期有望小幅反彈，不過受當前價格水平及供需端的影響，預(yù)計下半年整體波動區(qū)間或收窄，主產(chǎn)區(qū)均價多數(shù)時間或維持在5000元/噸以下運行。
風(fēng)險因素提醒：國儲拍賣的節(jié)奏及力度、美豆生長期的天氣、國產(chǎn)大豆生長期天氣及新季貨源產(chǎn)量、質(zhì)量
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