華北干旱、小麥替代優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大 玉米要怎么走?

　　二季度以來(lái)玉米市場(chǎng)的利空擔(dān)憂主要來(lái)自于三個(gè)因素，一是新麥上市的替代壓力，二是進(jìn)口儲(chǔ)備玉米的投放壓力，三是超期稻谷的供應(yīng)壓力，5月下旬玉米期現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)在這三個(gè)因素的擔(dān)憂下率先回調(diào)，但進(jìn)入6月份，玉米價(jià)格再度上漲，利空兌現(xiàn)不及預(yù)期成為價(jià)格反彈的動(dòng)力來(lái)源。

　　新季小麥豐產(chǎn)上市，增儲(chǔ)、替代、跌價(jià)同時(shí)發(fā)生

　　伴隨著新麥上市，小麥價(jià)格延續(xù)下跌，導(dǎo)致小麥進(jìn)入飼料領(lǐng)域替代玉米豆粕的優(yōu)勢(shì)不斷擴(kuò)大，據(jù)筆者測(cè)算，6月中旬小麥替代價(jià)差優(yōu)勢(shì)已經(jīng)超過(guò)100元/噸，替代優(yōu)勢(shì)已十分明顯，擠占玉米需求，壓制現(xiàn)階段的玉米價(jià)格。

　　6月5日中儲(chǔ)糧集團(tuán)公司發(fā)布公告稱將在小麥主產(chǎn)區(qū)全面增加新產(chǎn)小麥?zhǔn)諆?chǔ)規(guī)模，并已經(jīng)在部分地區(qū)積極入市開(kāi)展收儲(chǔ)工作。筆者了解到，目前不少地區(qū)輪入和增儲(chǔ)同步進(jìn)行，驗(yàn)證了五月初的市場(chǎng)小麥增儲(chǔ)傳聞，當(dāng)時(shí)傳聞稱增儲(chǔ)規(guī)模在1500萬(wàn)噸左右，官方未發(fā)布具體增儲(chǔ)規(guī)模，目前這個(gè)傳聞的增儲(chǔ)規(guī)模市場(chǎng)認(rèn)可度仍較高，但預(yù)計(jì)不會(huì)短時(shí)間完成增儲(chǔ)，而是根據(jù)小麥價(jià)格靈活收購(gòu)，完成托市任務(wù)而不是推升任務(wù)。短期在新麥集中上市階段價(jià)格走勢(shì)仍偏弱，但預(yù)計(jì)在政策托市收購(gòu)下，小麥繼續(xù)下行空間有限。

　　政策性糧源投放不及預(yù)期，恐在等待小麥價(jià)格企穩(wěn)

　　去年的定向稻谷拍賣一推再推，當(dāng)時(shí)據(jù)說(shuō)是為了防止三大主糧互相踩踏(玉米、小麥、稻谷)，當(dāng)年小麥價(jià)格也是大幅下跌，加上芽麥問(wèn)題，政策亦迫切要去保護(hù)農(nóng)戶收益，對(duì)比來(lái)看今年，小麥價(jià)格同樣是發(fā)生了大跌行情，國(guó)家出臺(tái)了增儲(chǔ)政策，因而市場(chǎng)預(yù)期，國(guó)家同樣也會(huì)延緩其他政策性糧源的投放，包括小麥拍賣暫停，進(jìn)口儲(chǔ)備玉米投放較慢，以及超期稻谷延期投放。但進(jìn)口儲(chǔ)備玉米和超期稻谷的投放預(yù)期仍在，仍是壓制中長(zhǎng)線玉米價(jià)格的主要利空來(lái)源。

　　5月下旬市場(chǎng)流出進(jìn)口儲(chǔ)備玉米投放清單，合計(jì)42.18萬(wàn)噸，據(jù)市場(chǎng)消息稱5月28日開(kāi)始進(jìn)口儲(chǔ)備玉米每周投放量在9-15萬(wàn)噸左右，成交率在30-60%左右，周度投放量和成交情況均較低，據(jù)悉這批清單中的玉米是第一批，后續(xù)如何投放暫無(wú)消息。超期稻谷前期傳聞在7月中旬投放1500萬(wàn)噸，底價(jià)下調(diào)200-300元/噸，但后來(lái)傳聞稱投放時(shí)間要再度后延。因而從政策性糧源投放來(lái)看，進(jìn)口儲(chǔ)備玉米投放壓力暫不及預(yù)期，超期稻谷投放后延，都給了當(dāng)期玉米現(xiàn)貨價(jià)格再次反彈的機(jī)會(huì)，但壓力后移仍不利于玉米價(jià)格上行空間。

　　華北高溫干旱，利多盤面新季玉米合約

　　近期華北地區(qū)旱情引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，40℃以上的高溫疊加一個(gè)多月未降雨，目前河南省已達(dá)到輕度干旱等級(jí)，6月11日河南啟動(dòng)水旱災(zāi)害防御(抗旱)四級(jí)應(yīng)急響應(yīng)。目前華北地區(qū)正處于夏玉米播種-出苗階段，高溫干旱均不利于玉米出苗，存在減產(chǎn)擔(dān)憂，近期盤面玉米新季合約走勢(shì)和其他合約相比有所轉(zhuǎn)強(qiáng)，但趨勢(shì)性仍不足，目前氣象預(yù)報(bào)顯示，6月18日開(kāi)始華北地區(qū)將有較大范圍的降雨天氣，因而干旱影響仍要繼續(xù)關(guān)注，短期干旱問(wèn)題還需等待發(fā)酵。

　　短期來(lái)看，玉米價(jià)格的利空因素來(lái)自于小麥價(jià)格下跌帶來(lái)的替代擠占以及下游企業(yè)采購(gòu)意愿偏低，對(duì)于下游企業(yè)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)階段有小麥可以用，后面有進(jìn)口玉米和稻谷可以用，因而采購(gòu)并不積極。利多因素一個(gè)來(lái)自于政策糧短期供應(yīng)壓力不及預(yù)期，另一個(gè)來(lái)自于大型貿(mào)易企業(yè)挺價(jià)抬市意愿，因而短期來(lái)看，在政策糧供應(yīng)來(lái)臨之前，有利于玉米價(jià)格上行，若在此此期間小麥價(jià)格開(kāi)始穩(wěn)住了甚至小幅反彈，那么更利于玉米盤面上漲，因而短期若政策供應(yīng)、小麥以及貿(mào)易端配合，盤面有短暫突破5月份高點(diǎn)預(yù)期，但因政策糧投放壓力遲遲未能兌現(xiàn)，仍持續(xù)壓制玉米價(jià)格上行空間，待政策性糧源供應(yīng)兌現(xiàn)階段，盤面仍有較強(qiáng)的回調(diào)預(yù)期，因而玉米盤面建議短線操作為主，中長(zhǎng)期仍未擺脫區(qū)間震蕩行情。