近期，在利好消息頻發(fā)的前提下，國內(nèi)玉米市場卻出現(xiàn)明顯的下殺行情。其根源是人們對玉米市場整體需求不樂觀，甚至持悲觀態(tài)度。讓我們回顧年度內(nèi)玉米市場的幾組數(shù)據(jù)，通過與近幾年的橫向?qū)Ρ?，來看一下玉米下游消費(fèi)市場是否真的如人們想象的那么差。
當(dāng)前，國內(nèi)玉米市場在供需基本面并無本質(zhì)變化的前提下，伴隨基層余糧逐步消耗，尤其是在一些利好消息頻繁發(fā)布的大前提下，國內(nèi)玉米市場非但沒有步入預(yù)期的上升通道，山東乃至華北市場更是在近期（上周至今）呈現(xiàn)出一輪較為明顯的下殺行情。
分析原因，固然有華北玉米市場年內(nèi)售糧進(jìn)度偏緩、新季產(chǎn)量增長的因素在其中，但更多則是市場購銷雙方，尤其是相當(dāng)一部分持糧貿(mào)易主體對行情本身抱有較為明顯的悲觀態(tài)度所致。而玉米市場整體包括上下游，尤其是貿(mào)易主體形成相對悲觀心理的根源，主要就是人們對玉米市場整體需求不樂觀，甚至持悲觀態(tài)度。
港口庫存“很高”？
北方港口是玉米市場的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，其作為主要的紐帶，一直承載著北糧南運(yùn)的重要任務(wù)。當(dāng)前北方港口相對偏高的玉米庫存水平，也成為市場對后市不樂觀的主要因素之一。那么，現(xiàn)階段北方港口的玉米庫存到底處于什么樣的水平呢？
以4月1日這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)為例，看一下近年的橫向數(shù)據(jù)對比。由此不難看出，在同一統(tǒng)計(jì)口徑下，今年4月1日北方港口玉米庫存明顯處于近年同期相對較低的水平，客觀上也反映出這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)庫存水平相對較高的狀態(tài)屬于常態(tài)，而非市場部分聲音所描述的庫存壓力與往年同期相比過大。
與此同時(shí)，能夠反映其真實(shí)需求以及真實(shí)消費(fèi)的“下海量”則被市場完全忽略。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2024年一季度北方港口玉米下海量超過700萬噸，同比增幅近20%。庫存處于近四年“最低水平”，下海量同比大幅增長，在這樣的數(shù)據(jù)面前，何來的消費(fèi)很差？
再來看南方港口，由于自身供應(yīng)缺口的原因，從2021年開始，大規(guī)模進(jìn)口谷物彌補(bǔ)玉米加工產(chǎn)業(yè)，尤其是飼料加工產(chǎn)業(yè)的大量需求。
由此可見，當(dāng)前南方港口的內(nèi)外貿(mào)谷物庫存水平同樣處于近四年平均水平（195.5萬噸）附近，其整體庫存也并非如市場所描述的那么驚人。且從庫存結(jié)構(gòu)來看，內(nèi)貿(mào)玉米占比則處于近四年相對較低水平。
換言之，當(dāng)前造成內(nèi)貿(mào)玉米港口價(jià)格低迷的原因主要來自于進(jìn)口谷物的積壓，隨著時(shí)間推移以及二季度進(jìn)口玉米大規(guī)模下滑的預(yù)期，疊加內(nèi)貿(mào)玉米性價(jià)比不斷凸顯，其整體消費(fèi)量勢必因此呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長的趨勢，內(nèi)貿(mào)玉米消費(fèi)占比大概率因此大幅增長。玉米一旦在港口等重要節(jié)點(diǎn)形成更大規(guī)模的流通，其價(jià)格重心跟隨上移也是大概率事件。
下游消費(fèi)“很差”？
首先看深加工端，作為深加工消費(fèi)端權(quán)重占比近七成的淀粉企業(yè)，一季度平均開機(jī)率65%，上年一季度開機(jī)率51%，按照百分比計(jì)算，開機(jī)率較上年同期高出27%[(65-51)÷51×100]，按照27%的百分比增量來計(jì)算，加之酒精、氨基酸等深加工消費(fèi)占比相對較小的產(chǎn)業(yè)，一季度同樣處于近年同期偏高的水平，所以，僅深加工產(chǎn)業(yè)這一項(xiàng)對內(nèi)貿(mào)玉米的剛需就增長了300萬～400萬噸。
按照這一數(shù)據(jù)推斷，全年保守估計(jì)，深加工產(chǎn)業(yè)對玉米的消費(fèi)總量也要增長1200萬～1500萬噸。其中，山東地區(qū)晨間到貨量同比增長40%(上年10月1日至今年4月初)，同樣也反映出深加工端的整體消費(fèi)水平處于明顯增長的態(tài)勢。關(guān)于這一點(diǎn)，筆者在之前的分析中已經(jīng)做出詳細(xì)的說明，在此不再贅述。
再來看飼料養(yǎng)殖端，關(guān)于飼料養(yǎng)殖端的消費(fèi)爭議較大。一季度尤其是前兩個(gè)月，在豬價(jià)表現(xiàn)低迷的背景下，飼料整體需求環(huán)比確實(shí)呈現(xiàn)出下滑的態(tài)勢，1月至2月飼料產(chǎn)量僅下降3.6%，其玉米用量也僅下降1.5%，按照全年2億噸的飼料消費(fèi)量來計(jì)算，前兩個(gè)月的玉米消費(fèi)量同比僅減少50萬噸左右。全年計(jì)算下來，僅少了300萬噸的用量。這還沒有計(jì)算小麥替代(上一年度芽麥大規(guī)模進(jìn)入飼料領(lǐng)域3000萬～4000萬噸)，陳化稻谷替代份額減少1400萬噸(上年成交1800萬噸，目前尚有400萬噸未完成出庫進(jìn)入市場形成流通)。從需求角度來看，缺失了小麥和陳化稻谷兩大谷物的內(nèi)貿(mào)補(bǔ)給之后，內(nèi)貿(mào)玉米的整體需求量自然而然地呈現(xiàn)出非常明顯的消費(fèi)增長預(yù)期。
玉米市場“看淡”？
以上是筆者通過可查的數(shù)據(jù)來驗(yàn)證當(dāng)前年度玉米市場整體的需求情況，無論是從重要的物流節(jié)點(diǎn)港口市場，抑或飼料加工領(lǐng)域的實(shí)際消費(fèi)增長預(yù)期（內(nèi)貿(mào)谷物替代大規(guī)模退出），還是從當(dāng)前需求正旺的深加工產(chǎn)業(yè)來看，均沒有理由看淡后市玉米消費(fèi)市場。
在全產(chǎn)業(yè)鏈包括貿(mào)易環(huán)節(jié)、下游消費(fèi)環(huán)節(jié)庫存水平同比大幅下降的前提下，基層售糧進(jìn)度大幅提速并已經(jīng)步入收尾階段，二季度中后期缺乏上年4000萬噸芽麥和陳化稻谷這兩大內(nèi)貿(mào)谷物的大規(guī)模補(bǔ)給，玉米市場的整體消費(fèi)勢必會(huì)因此呈現(xiàn)出此消彼長的態(tài)勢。在數(shù)據(jù)面前，在玉米消費(fèi)大幅增長的預(yù)期下，筆者實(shí)在找不到“看淡”現(xiàn)階段玉米市場、價(jià)格低位運(yùn)行的理由。
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