豆菜粕需求持續(xù)施壓 后市還需看需求

　　豆菜粕需求持續(xù)施壓

　　進入2023年年末，由于生豬出欄、水產養(yǎng)殖退市，豆粕、菜粕作為動物飼料的重要組成部分，即將迎來消費淡季。從上周起，盤面上粕類期貨就開始下跌，除消費淡季影響外，外部市場的帶動性也不可小覷。

　　針對近期粕類價格下跌，宏源期貨農產品分析師黃小洲表示，一方面，人民幣匯率持續(xù)升值，使得依靠進口的商品價格都有下跌;另一方面，兩粕需求預期不佳，生豬走勢不佳，市場二次育肥積極性不足，同時冬季水產淡季來臨，需求預期持續(xù)減弱。在大豆和油菜籽11月至明年1月大量進口的預期下，現(xiàn)貨供應預期寬松甚至已經出現(xiàn)寬松。

　　目前正值美豆收獲完成、南美大豆播種期，美豆出口與南美天氣情況成為市場關注焦點。黃小洲認為，美豆出口增加，相應地國內11月至明年1月進口大豆到港量總計預期在2700萬噸以上，隨著11月進口大豆大量到港，國內大豆和豆粕庫存也開始恢復。美豆方面對內盤的影響基本上都是利空。

　　南美方面，最新數(shù)據(jù)顯示，10月末ENSO指數(shù)依然在1.1℃，呈現(xiàn)厄爾尼諾狀態(tài)，這意味著南美持續(xù)受到高溫干旱的影響。徽商期貨粕類分析師劉冰欣稱，目前巴西的播種進度明顯偏慢，咨詢機構AgRural公司稱，截至11月16日，巴西2023/2024年度大豆播種面積已達到預期面積的68%，為2019/2020年度以來的最慢進度。從巴西未來兩周的天氣預報來看，巴西主產區(qū)馬托格羅索州等地的干旱略有緩解，但到了12月初情況將再度惡化。

　　盡管播種期天氣狀況一直是歷年市場關注的熱點話題，但是劉冰欣認為今年市場和以往存在不同。她表示，今年南美天氣題材交易明顯提前，播種尚未完畢市場就開始進入天氣升水行情。從USDA月度供需報告數(shù)據(jù)來看，11月報告并未對南美的產量做出下調，因為南美大豆并未進入生長期，目前阿根廷剛剛開始播種，尚未看出干旱少雨的跡象。雖然出口數(shù)據(jù)亮眼，但在南美初顯實質性的減產威脅前，美豆價格不具備大幅上行動能。對于內盤而言，美豆走升不明顯，因此對國內的提振亦有限。

　　展望后市，黃小洲認為，單從大豆和油菜籽進口和需求端來看，進口在11月至明年1月持續(xù)維持高位，需求在年底進入淡季，兩粕下跌行情持續(xù)有充足確定性。不過一旦考慮到南美天氣的異常，雙粕下行的確定性面臨極大的考驗。當前巴西大豆產區(qū)大范圍干旱，一旦持續(xù)至12月中旬前后，將使得南美大豆產量大幅低于預期，甚至出現(xiàn)減產逆轉市場預期，屆時供應端的利多將推動雙粕上行。

　　申銀萬國期貨農產品分析師李霽月分析，南美天氣風險的存在仍將給盤面提供一定支撐。不過對于國內來說，進口大豆到港壓力大，且由于養(yǎng)殖端長時間虧損，下游需求較難提振。除非后期大豆到港產生預期差，否則國內供應寬松、需求疲軟將持續(xù)抑制粕類上方空間。

　　劉冰欣告訴記者，豆粕持續(xù)累庫，菜粕雖然目前庫存很低，較去年2萬噸減少95%，但國內菜籽庫存高企，一旦油廠開機率攀升，菜粕庫存有望回升。豆菜價差近期持續(xù)維持高位，處于歷史價差范疇上沿。菜粕性價比優(yōu)勢浮現(xiàn)，禽料中添加比例明顯增加，有利于消化供應壓力，因此菜粕仍在持續(xù)去庫。進入年底，肉類蛋白消費依然有存量需求支撐，美盤大豆受到天氣炒作支撐對豆粕更為有利，預計豆粕價格表現(xiàn)更為抗跌，豆菜粕價差維持高位振蕩走勢。

　　豆菜粕后市還需看需求

　　畢慧認為，目前市場對兩粕的交易邏輯是，國際豆類期價主導，國內兩粕期價跟隨。因此在外盤強勢的時候，國內市場受到國際市場聯(lián)動影響跟隨走強，即便國內基本面疲弱不堪，依然跟隨國際豆類期價波動腳步。只是在上漲的過程中，受到國內基本面弱勢的拖累，漲幅落后于國際市場。而一旦國際豆類期價支撐減弱，比如近期南美大豆產區(qū)天氣形勢改善，中國進口采購需求周比回落，國際豆類期價滯漲回落對國內市場的支撐有所減弱，市場關注的視角就將重新回歸國內疲軟的基本面，隨之而來的是兩粕期價跌幅的快速擴大，跌幅也明顯大于外盤豆類市場。

　　“作為典型的農產品，蛋白粕市場的交易邏輯主要在于供應端，但焦點已從美國轉向南美，在南美種植開局不利的情況下，未來的南美天氣及產量預估變動將成為市場關注的重點。除此之外，國內大豆買船、到港、壓榨也是關注重點，在當前并不算好的大豆壓榨利潤下，壓榨廠的采購、壓榨行為是受到一定抑制的，這在無形中也對蛋白粕構成潛在的利多。”石麗紅說。

　　對于雙粕的后市，劉錦認為，在巴西大豆播種完畢之前，市場的關注點將持續(xù)集中在播種情況上，這將給海內外雙粕的價格帶來天然的升水炒作空間，但是從長期來看，全市場給南美新作做出了新的創(chuàng)歷史產量，這預示著全球的大豆供給格局將呈現(xiàn)出進一步的供給向好狀態(tài)，從農產品供給決定價格的特性出發(fā)，這將會令現(xiàn)貨雙粕基差繼續(xù)承壓走弱，不排除后續(xù)將會見到負基差豆粕和菜粕，盤面雙粕價格的也將呈現(xiàn)承壓下行態(tài)勢。

　　“在南美進入天氣炒作期，且產量份額超1億噸的巴西中西部及北部降雨形勢并不太妙，后期可能出現(xiàn)更嚴重的產量損失的情況下，預計CBOT大豆及國內蛋白粕價格中所蘊含的天氣升水很難完全回吐，中期空配蛋白粕還需謹慎，更愿意逢低多配。”石麗紅說。

　　畢慧認為，2023/2024年度屬于厄爾尼諾年份，從統(tǒng)計概率上來看，今年南北美大豆產量增長概率較大。由于此前豆類期價的支撐力量主要來自外盤美豆期價的強勢，目前支撐美豆期價走強的主要因素來自于南美天氣炒作和美豆出口需求，近期隨著天氣炒作降溫，美豆期價回吐部分天氣風險升水。美豆出口需求高度依賴中國進口節(jié)奏，在連續(xù)3周進口量大幅增長之后，持續(xù)創(chuàng)新高的難度較大，美豆期價顯然缺乏更強驅動。在兩大支撐因素的支撐力度均有所下降的背景下，美豆期價滯漲回落不可避免，對國內兩粕期價的支撐也將明顯轉弱。這也意味著，市場關注的焦點將重回國內基本面，無論是供應的增加預期，還是需求的疲軟難有起色，都將對兩粕價格形成拖累，令兩粕期價面臨跌勢繼續(xù)向縱深方向發(fā)展的風險。

　　豆菜粕現(xiàn)貨市場供應充裕

　　對于當前的供需情況，石麗紅告訴記者，當前菜粕和豆粕現(xiàn)貨市場供應并不缺乏。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截至11月17日，國內主要油廠豆粕庫存61.69萬噸，處于往年同期偏高水平，在11—12月大豆高到港帶來的壓榨回升預期下，豆粕市場供應相對充裕。當前在榨油廠菜粕庫存雖低僅1萬噸，但港口進口顆粒粕有近14萬噸庫存，且在11—12月大量的菜籽到港下，菜籽庫存已升至42萬噸，沿海地區(qū)的新作加菜籽壓榨也已陸續(xù)啟動，預計后期菜粕供應將有所增長。在需求端，當前現(xiàn)貨豆菜粕價差超過1000元/噸，豆粕的性價比較低，華南地區(qū)禽料繼續(xù)增加對菜粕的添加，菜粕供需兩旺的形勢建立在對豆粕需求擠占的基礎之上。但當前除了生豬養(yǎng)殖之外，蛋禽、肉禽養(yǎng)殖利潤出現(xiàn)惡化，企業(yè)反饋禽料需求不佳，對于菜粕需求增長帶來制約。整體來看，這對于豆粕及菜粕需求有不利影響。

　　畢慧告訴記者，從市場供需情況來看，由于11月份的進口大豆到港量不及市場預期，部分大豆船貨延期至12月份到港，預計12月份的大豆到港量可能高達1200萬噸。隨著供應壓力后延，市場對遠期的看空預期明顯升溫，也令下游市場不急于采購，尤其是在生豬養(yǎng)殖持續(xù)虧損的背景下，飼料企業(yè)基本上維持安全庫存為主。渠道庫存依然充足，部分地區(qū)再現(xiàn)負基差，體現(xiàn)現(xiàn)貨市場銷售壓力和悲觀預期。菜粕市場來看，11月份以后進入季節(jié)性的消費淡季，進口菜籽到港量增加的背景下，國內市場供過于求的格局明顯。截至第46周，港口菜籽庫存41.7萬噸，周比增加4.8萬噸;菜粕庫存1萬噸，近兩周開始出現(xiàn)明顯累積，未執(zhí)行合同量10萬噸，周比增加4.3萬噸。體現(xiàn)的是遠期的備貨和近期的謹慎，這與期貨盤面近月小幅減倉，資金移倉遠月保持一致。

　　“從當前雙粕供需來看，相較于前期，供應增長的形勢并沒有發(fā)生變化，但需求卻有出現(xiàn)進一步惡化的情況。這背后的原因在于養(yǎng)殖利潤的惡化，養(yǎng)殖戶在連續(xù)的虧損下對高價粕的承受能力出現(xiàn)下滑，或不得不通過去產能的方式去應對高粕價形勢，這或對后期國內粕價走勢帶來持續(xù)性的壓制作用。”石麗紅說。

　　劉錦告訴期貨日報記者，當前市場的關注點集中在巴西新作大豆的種植進度之上，這關系著后續(xù)新作巴西大豆創(chuàng)歷史的產量1.616億噸的是否能夠實現(xiàn)。截止到11月16日，巴西大豆種植進度僅有68%，5年歷史均值是73.2%，種植進度偏慢。