豆粕考驗整數(shù)關口支撐

　　3中下旬進口大豆集中到港

　　目前，美豆從1500美分/蒲式耳以上的高位逐漸回落，國內(nèi)豆粕也跟隨美豆自高位緩跌。此外，國內(nèi)對大豆供應充足達成一致性預期，后市隨著進口大豆集中到港，豆粕庫存壓力將逐漸凸顯。

　　2月，國內(nèi)豆粕期貨維持區(qū)間盤整，重心逐漸下移，主力合約已經(jīng)在考驗3800元/噸整數(shù)關口支撐?，F(xiàn)貨端跟隨期貨端陰跌，豆粕現(xiàn)貨報價逐漸回歸到4500元/噸關口，華南地區(qū)已經(jīng)跌至4300元/噸，較節(jié)前跌幅達7%。究其原因，一方面與美豆上行動力不足有關，另一方面與國內(nèi)市場的一致性預期有關。

　　新年度供需轉松施壓美豆價格

　　上周，美國農(nóng)業(yè)部公布幾種主要春播作物的面積預估。對美豆來說，2023/2024年度播種面積預測為8750萬英畝，持平2022/2023年;趨勢單產(chǎn)預測為52蒲式耳/英畝，總產(chǎn)量預估為45.1億蒲式耳。需求方面，2023/2024年度美豆油生物燃料需求同比繼續(xù)以8%的速度增加，帶動美豆壓榨需求強勁，增至23.1億蒲式耳，但是出口受到來自南美方面的競爭，僅小幅增加至20.25億蒲式耳?；诖祟A期，新年度美豆供需格局雖轉向寬松，但是總體仍處于相對偏緊狀態(tài)。這意味著新年度供需轉松或施壓美豆價格下跌。受此影響，國內(nèi)豆粕跟隨美豆自高位緩跌。不過，美豆庫存增加有限，對價格有較強的底部支撐，后市將限制其價格下跌空間。

　　短期來看，美豆市場交易主題仍圍繞南美天氣展開。上周，阿根廷核心產(chǎn)區(qū)延續(xù)高溫少雨天氣，疊加主要產(chǎn)區(qū)之一科爾多瓦省發(fā)生意外霜凍，給當?shù)卮蠖棺魑锷L帶來不利影響。當周，布交所將阿根廷大豆作物優(yōu)良率下調(diào)至3%的同期低值，同時對2022/2023年度阿根廷大豆作物的產(chǎn)量預估從幾周前的3800萬噸下調(diào)到 3350萬噸。

　　從天氣預報來看，本周阿根廷核心產(chǎn)區(qū)的降雨量持續(xù)消極，疊加溫度偏高，未來阿根廷大豆的生長條件仍然不佳。若3月繼續(xù)這種高溫少雨天氣，不排除今年阿根廷大豆最終產(chǎn)量往3000萬噸調(diào)整的可能。不過，從交易層面來看，布交所上周大幅下調(diào)阿根廷大豆產(chǎn)量，預計后市交投積極性不高，阿根廷產(chǎn)量對CBOT大豆價格的影響力度已經(jīng)很弱，推動美豆繼續(xù)上沖的動力有限。對國內(nèi)豆粕來說，阿根廷天氣題材或已交易殆盡，繼續(xù)推動行情的力量不足，豆粕不具備繼續(xù)上沖動力。

　　巴西方面，雖然巴西中西部持續(xù)降雨，但是收割工作還在繼續(xù)推進。目前，巴西大豆整體收割率接近30%，馬托格羅索州大豆收割率接近80%，收割壓力壓制巴西大豆價格。未來一個月，隨著巴西大豆繼續(xù)收割，美豆價格重心將緩慢下移，從而帶動國內(nèi)豆粕下跌。

　　油廠壓榨和豆粕庫存壓力漸顯

　　對我國來說，上中下游已經(jīng)對4月以后國內(nèi)供應充足達成一致性預期，二季度進口大豆月均到港量超過1000萬噸。在此預期下，市場對遠期豆粕基差持不樂觀態(tài)度，采購積極性較弱。從數(shù)據(jù)上來看，上周因進口大豆到港不足，油廠周度壓榨量降至154萬噸，豆粕庫存則不降反升，可見市場情緒以及下游需求疲弱對豆粕消費不利。

圖為國內(nèi)主要地區(qū)豆粕基差(單位：元/噸)

　　短期來看，3月進口大豆到港偏少，不少油廠因缺豆存在停機計劃，或使得豆粕累庫節(jié)奏有所放緩，豆粕基差陰跌。截至上周五，華北和山東地區(qū)豆粕基差持續(xù)跌至550—650元/噸，南方豆粕基差則跌至500元/噸以下。不過，隨著3中下旬進口大豆集中到港，油廠壓榨和豆粕庫存壓力凸顯，豆粕基差將加速下跌，現(xiàn)貨企業(yè)需把握好采銷節(jié)奏。(作者單位：中州期貨)