豆粕近強遠(yuǎn)弱局面未改

　　市場人士認(rèn)為，未來一段時間，市場博弈重心將取決于中國的大豆進口需求以及南美的播種情況。雖然到明年2月前，美豆在市場競爭優(yōu)勢仍然比較明顯，但中國榨利虧損，雜粕和其他蛋白原料替代增加將對美豆出口產(chǎn)生限制。

　　近期，豆粕期貨盤面整體呈現(xiàn)振蕩回落態(tài)勢，但國內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)仍然比較緊張，低庫存、高基差、榨利虧損成為當(dāng)前市場的主要特征。截至10月24日，國內(nèi)連粕整體窄幅振蕩，M2301合約尾盤收于4052元/噸，比漲幅僅0.07%。市場人士表示，美豆缺乏新的交易題材維持高位振蕩，國內(nèi)連粕也在經(jīng)歷了上一周的明顯回調(diào)后逐漸企穩(wěn)，短期在4000元/噸整數(shù)關(guān)口徘徊，暫未展示出明顯的單邊趨勢。

　　“近期國內(nèi)豆粕期貨和現(xiàn)貨價格雙雙高位走弱，主要因市場對遠(yuǎn)月進口大豆供應(yīng)預(yù)期改善。”中州期貨油料分析師吳曉杰告訴期貨日報記者，一方面隨著美豆收割不斷推進，美豆出口銷售和裝船開始大幅回升，上周已經(jīng)回升至正常季節(jié)水平。另一方面，阿根廷在9月集中銷售的近千噸大豆中有約500萬噸是對中國，且集中在9—10月裝船，預(yù)計將在11—12月到港，這保證了國內(nèi)11月中旬以后的進口大豆供應(yīng)。因此，市場交易11月、12月供應(yīng)改善預(yù)期，國內(nèi)期貨、現(xiàn)貨雙雙回落。不過，豆粕價格下跌的幅度受到現(xiàn)貨的緊張情況限制。

　　據(jù)銀河期貨豆粕分析師陳界正介紹，近期美國及巴西需求表現(xiàn)均比較良好，過去一周出口銷售數(shù)據(jù)繼續(xù)亮眼，在巴西大豆供應(yīng)緊張的情況下，美豆出口仍然是市場的主要支撐。同時，美豆粕良好的出口表現(xiàn)也反映了國內(nèi)強勁的壓榨動力，上周豆粕新增凈銷售54萬噸，前一周為49萬噸，去年同期為24萬—36萬噸，過去3年均值為18萬—33萬噸，當(dāng)前出口整體處于近年來最高水平。因南美地區(qū)新增量有限，豆粕出口表現(xiàn)強勁，巴西雖然出口已經(jīng)有所放慢，但從近期的油粕出口中同樣可以看出壓榨需求表現(xiàn)較好。

　　在世界大豆供應(yīng)充足的背景下，國內(nèi)卻出現(xiàn)了豆粕現(xiàn)貨大幅升水、大豆進口失速、階段性供應(yīng)緊張的情形。弘業(yè)期貨豆粕分析師陶朝輝表示，大豆進口萎縮的原因和國內(nèi)飼料產(chǎn)量下滑有關(guān)。中國飼料工業(yè)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2022年國內(nèi)飼料總產(chǎn)量3年來首次出現(xiàn)回落，截至8月份，中國飼料產(chǎn)量已連續(xù)5個月同比下滑，樣本企業(yè)8月飼料總產(chǎn)量2635萬噸，同比下降6.7%，豬飼料1067萬噸，同比下滑11.2%，蛋禽飼料253萬噸，同比下降9.9%，肉禽飼料789萬噸，同比下降4.8%，水產(chǎn)飼料369萬噸，同比增加3%。

　　“大豆進口的下降和進口大豆的盤面榨利相關(guān)。因盤面榨利高低代表著企業(yè)進口大豆能否有效地規(guī)避風(fēng)險，所以盤面榨利的盈虧狀況影響著企業(yè)進口大豆的積極性。”陶朝輝表示，自2020年以來，進口大豆的盤面榨利呈現(xiàn)不斷走低的趨勢，國內(nèi)終端產(chǎn)品油粕的價格相對美豆參考不斷走低，這反映出國內(nèi)終端需求的不振，同時也反映出美豆在定價上的壟斷影響。正是因為盤面榨利的長期虧損，使得油廠進口大豆節(jié)奏放慢，國內(nèi)到港大豆數(shù)量下滑，相應(yīng)的油粕產(chǎn)出下降，導(dǎo)致終端出現(xiàn)供應(yīng)緊張、現(xiàn)貨價格大幅升水的格局。高基差的存在使得油廠可通過賣出基差進行保值，反而獲得了遠(yuǎn)超往年的高額利潤。

　　展望后市，陶朝輝認(rèn)為，在當(dāng)前的格局下，豆粕高價通過飼料價格傳導(dǎo)到生豬及禽類水產(chǎn)等畜禽產(chǎn)品，最終傳導(dǎo)至終端消費者。雖然終端消費者對畜禽水產(chǎn)的漲價存在一定的需求彈性，但也存在逐步地被動接受的情形，且這個過程相對漫長。盡管這樣的接受改變了其財富結(jié)構(gòu)，但源頭輸入性通脹引發(fā)的高價短期難以消除，價格更可能跟隨美豆而振蕩下滑。

　　“未來一段時間，市場博弈重心將取決于中國的大豆進口需求以及南美的播種情況。雖然到明年2月前，美豆在市場競爭優(yōu)勢仍然比較明顯，但中國榨利虧損，雜粕和其他蛋白原料替代增加將對美豆出口產(chǎn)生限制。同時，巴西近期播種推進仍然較好，因而在天氣不出現(xiàn)實質(zhì)問題的情況下，美豆上方壓力仍然是可見的，中國榨利的回歸以及高基差的緩解則更取決于壓榨利潤的修復(fù)情況。”陳界正說。

　　在吳曉杰看來，國內(nèi)豆粕市場近強遠(yuǎn)弱格局并未改變，近月進口大豆供應(yīng)不足下現(xiàn)貨維持強勢，但隨著遠(yuǎn)月進口大豆到港預(yù)期改善，中下游市場成交意愿下降，在美豆出口和南美新作生長不出現(xiàn)太大意外下國內(nèi)豆粕價格繼續(xù)上沖空間有限，遠(yuǎn)月繼續(xù)以振蕩偏弱看待。