利空來(lái)襲 豆粕有望回落

　　因上月美農(nóng)報(bào)告意外利多，加之國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，大連豆粕期貨振蕩上行，主力合約一度刷新近10年來(lái)高點(diǎn)。展望后市，美豆因季度庫(kù)存報(bào)告利空不斷下跌，國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)日益寬松，豆粕期貨振蕩回落概率較大。

　　美豆供應(yīng)壓力增加

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部9月份公布的月度供需報(bào)告意外利多，推動(dòng)CBOT大豆大幅上漲，但由于美豆面臨收獲，供應(yīng)量增加，美豆期貨的上漲也僅是曇花一現(xiàn)，短暫沖高后低走，重回前期振蕩區(qū)間低位。目前看，美豆基本面利空消息較多，難以提振美豆持續(xù)上行。

　　由于出口不振以及壓榨低于預(yù)期，季度庫(kù)存數(shù)據(jù)高于市場(chǎng)預(yù)期。節(jié)前美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的季度庫(kù)存報(bào)告顯示，截至9月1日，美國(guó)大豆庫(kù)存為2.74億蒲式耳，較上年同期的2.57億蒲式耳增加7%，大幅高于市場(chǎng)之前平均預(yù)估的2.42億蒲式耳。這可能使美國(guó)農(nóng)業(yè)部在10月份供需報(bào)告中調(diào)高上年度和本年度期末庫(kù)存。

　　由于晴好天氣較多，新作美豆收割進(jìn)度較快，供應(yīng)壓力增大。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部監(jiān)測(cè)，截至10月2日當(dāng)周，美豆收割率為22%，高于市場(chǎng)預(yù)期的20%，低于去年同期的31%以及五年均值25%;優(yōu)良率為55%，持平于前一周，符合市場(chǎng)預(yù)期。但美豆出口不盡如人意。美豆出口銷售報(bào)告顯示，截至9月29日當(dāng)周，美國(guó)2022/2023市場(chǎng)年度大豆銷售凈增77.71萬(wàn)噸，位于市場(chǎng)預(yù)估的50萬(wàn)—120萬(wàn)噸的稍下方，較去年同期下降30%。出口檢驗(yàn)方面，截至9月29日當(dāng)周，美豆出口檢驗(yàn)量為57.5萬(wàn)噸，較去年同期減少32.3%。

　　巴西播種進(jìn)度加快

　　雖然市場(chǎng)擔(dān)心拉尼娜模式可能連續(xù)出現(xiàn)，但目前巴西大豆播種進(jìn)度較好，同時(shí)由于播種面積增加，本年度大豆產(chǎn)量增幅有望較大。巴西行業(yè)咨詢公司Agronegocios稱，截至10月7日，巴西大豆作物播種率為11.15%，高于5年均值9.1%，但略低于上年同期的11.9%。

　　目前看，巴西大豆產(chǎn)區(qū)降雨較為及時(shí)，播種依舊順利，在播種面積增加的情況下，大豆產(chǎn)量有望恢復(fù)性增產(chǎn)。巴西國(guó)家商品供應(yīng)公司(CONAB)表示，巴西2022/2023年度大豆播種面積為4289.2萬(wàn)公頃，較上年度增加3.4%，產(chǎn)量料為1.5235億噸，較上年度的1.2555億噸跳升21.3%。

　　市場(chǎng)預(yù)期將有所改觀

　　由于壓榨利潤(rùn)不佳，今年油廠進(jìn)口大豆數(shù)量同比下降較多，油廠大豆、豆粕庫(kù)存長(zhǎng)時(shí)間處于近幾年來(lái)同期偏低水平。而飼料廠、豆粕經(jīng)銷商以及下游養(yǎng)殖企業(yè)大多看空豆粕后市，導(dǎo)致市場(chǎng)流通庫(kù)存以及飼料廠、養(yǎng)殖企業(yè)豆粕庫(kù)存水平偏低。隨著生豬、雞蛋等養(yǎng)殖產(chǎn)品價(jià)格走高，豆粕需求增加，加之美國(guó)農(nóng)業(yè)部在9月供需報(bào)告中意外調(diào)低美豆產(chǎn)量，市場(chǎng)看多情緒上升，各市場(chǎng)主體補(bǔ)庫(kù)需求增加，造成短時(shí)間內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲，一舉突破5000元/噸大關(guān)，對(duì)豆粕期貨價(jià)格產(chǎn)生強(qiáng)大支撐。

　　但是，隨著美豆價(jià)格回調(diào)以及收獲進(jìn)度加快，市場(chǎng)預(yù)期將有所改觀，豆粕實(shí)際供應(yīng)也有望轉(zhuǎn)向?qū)捤伞６蛊蓛r(jià)格大漲使得油廠壓榨利潤(rùn)明顯改善，刺激油廠加大開(kāi)工率，豆粕產(chǎn)出將明顯增加。而在集中性采購(gòu)后，下游渠道、飼料廠、養(yǎng)殖企業(yè)豆粕庫(kù)存恢復(fù)到正常水平，進(jìn)一步追高采購(gòu)的意愿將有所下降，特別是在美豆期貨回調(diào)，美豆收割進(jìn)度、南美播種進(jìn)度加快的背景下，增加額外庫(kù)存的愿望降低，從而將使得豆粕階段性需求下降。

　　綜上所述，美豆收獲進(jìn)度加快，南美播種正常進(jìn)行，短期內(nèi)豆類利多消息難覓，不支持美豆再啟漲勢(shì)。而國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)緊張形勢(shì)有望緩解，現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)走高難度較大。豆粕期貨有望振蕩回落，操作上不宜追高。(作者單位：金期投資)