9月豆粕市場回顧及10月展望

　　9月CBOT大豆期價(jià)沖高回落。截至9月27日，CBOT大豆主力11月合約報(bào)收于1408.5美分/蒲，月跌12美分/蒲，跌幅0.08%?？v觀整個(gè)9月CBOT大豆主力11月合約期價(jià)走勢，基本上可以分為兩個(gè)階段，第一階段月初至9月13日，第二階段9月13日至月底。

　　第一階段CBOT大豆11月合約期價(jià)止跌回升，并創(chuàng)出月內(nèi)高點(diǎn)1508.75美分/蒲。具體原因如下：在9月USDA供需報(bào)告發(fā)布前，市場普遍認(rèn)為22/23年度美國大豆單產(chǎn)下降有限，且認(rèn)為種植面積較難有下調(diào)空間，CBOT將迎來傳統(tǒng)的收割期壓力，因此這一時(shí)間段CBOT大豆承壓下跌，11月合約觸及短期低點(diǎn)1373美分/蒲。但9月12日公布USDA報(bào)告數(shù)據(jù)則令市場大跌眼鏡，遠(yuǎn)超此前市場預(yù)期。其中22/23年美國大豆種植面積由8月的8800萬英畝下調(diào)至8750萬英畝，同時(shí)單產(chǎn)從51.5蒲/英畝下降至50.5蒲/英畝。面對種植面積和單產(chǎn)的雙降，雖22/23年的美國大豆期初庫存上調(diào)，出口量和消費(fèi)量下調(diào)，但最終9月22/23年年度美國大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存降至2億蒲，庫消比僅4.51%。因此在報(bào)告數(shù)據(jù)公布后，CBOT大豆大漲5.13%，而后令CBOT大豆11月再次沖擊1500美分/蒲關(guān)口。

　　第二階段CBOT大豆11月合約期價(jià)震蕩下跌，一度失守1400美分/蒲關(guān)口。具體原因如下：9月USDA報(bào)告之后，美國新作大豆還是如期面臨了收割期間的壓力，同時(shí)由于阿根廷政府為了刺激大豆出口，對9月份大豆出口給與匯率優(yōu)惠（自9月5日實(shí)施優(yōu)惠匯率以來，阿根廷農(nóng)戶已經(jīng)售出1280萬噸大豆，其中新銷售量為890萬噸），令美國大豆出口短期競爭壓力加大。此外，南美巴西大豆播種進(jìn)度正常，且快于去年同期，因此暫時(shí)市場沒有進(jìn)入拉尼娜的天氣市題材炒作。

　　9月份國內(nèi)連粕大幅上漲，走勢繼續(xù)明顯強(qiáng)于外盤CBOT大豆。截至9月28日，連粕主力合約M2301報(bào)收于4060點(diǎn)，月漲271點(diǎn)，漲幅7.15%。

　　縱觀整個(gè)9月連粕走勢，基本上都處于穩(wěn)步上漲的過程，特別是9月13日單日大漲5.4%，將連粕M01徹底拉上新臺(tái)階。在9月13日之前，國內(nèi)連粕走勢基本上保持跟外盤CBOT大豆同步，雙雙創(chuàng)出短期高點(diǎn)。但在此之后，連粕走勢明顯強(qiáng)于CBOT大豆，渾然不顧其不斷下跌的走勢，依舊保持上漲的勢頭。主要在于這階段的國內(nèi)基本面顯著好于CBOT大豆，一方面人民幣匯率不斷貶值，期間一度出現(xiàn)10連陽，推升進(jìn)口大豆成本，令國內(nèi)進(jìn)口大豆利潤恢復(fù)不及預(yù)期。另一方面在于9月份國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格極其強(qiáng)勢，豆粕期價(jià)深度貼水現(xiàn)貨，讓套?？諉瘟α肯鄬θ笔АＴ诮翸11月合約的持續(xù)拉漲下，遠(yuǎn)月M01合約被動(dòng)跟漲，9月底期價(jià)穩(wěn)住了4000點(diǎn)歷史大關(guān)。

　　至于9月份的豆粕現(xiàn)貨市場方面，據(jù)ysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)顯示，截至9月27日全國豆粕成交均價(jià)5272元/噸，月漲800元/噸，漲幅17.89%。相比大漲的豆粕期價(jià)，豆粕現(xiàn)貨才是真正的大漲，當(dāng)前的豆粕現(xiàn)貨價(jià)格已然處于歷史之巔。具體原因主要有：9月份國內(nèi)豆粕庫存緊張，處于歷史同期低位，且9月面臨中秋、國慶雙節(jié)的提前備貨，令豆粕提貨量非?？?，多個(gè)油廠甚至出現(xiàn)壓車，暫停開單的情況。這點(diǎn)從Mysteel單周166萬噸的表觀表觀消費(fèi)量可以作證。以及9月本就回暖的飼料養(yǎng)殖需求，因7月以來的生豬高價(jià)，生豬養(yǎng)殖行業(yè)進(jìn)入盈利區(qū)間，生豬二次育肥逐漸增多；并且9月水產(chǎn)需求依舊較好。這都為豆粕的需求奠定了基礎(chǔ)。此外，由于前期國內(nèi)進(jìn)口大豆買船進(jìn)度慢，導(dǎo)致10月份大豆到港少，令市場不斷提前交易10月份豆粕供給緊張的預(yù)期。在多重利好的加持下，豆粕現(xiàn)貨一路上漲，全國豆粕現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)度超5000元/噸的新時(shí)期，豆粕現(xiàn)貨基差紛紛突破千元/噸大關(guān)，實(shí)為罕見，但卻是注定。

　　展望后市：10月份CBOT大豆期價(jià)在渡過收割期壓力之后，或?qū)⒂瓉碇鸩狡蠓€(wěn)，其中CBOT大豆11月關(guān)注前低1300-1400美分/蒲附近的支撐力度。邏輯的演繹重點(diǎn)在于如10月USDA報(bào)告延續(xù)對22/23年度美國大豆緊平衡格局不變，未出現(xiàn)邊際放松的局面，這將限制CBOT大豆的下行空間。同時(shí)伴隨著阿根廷大豆9月份的出口競爭壓力解除，關(guān)注美國大豆出口是否好轉(zhuǎn)。更為重要的是緊盯南美巴西的種植情況，這今年這樣大豆供給偏緊的年份，天氣市的炒作土壤格外的好。

　　10月份連粕M01期價(jià)或延續(xù)高位震蕩局面，一方面在于外盤CBOT大豆或?qū)⑵蠓€(wěn)，同時(shí)深度貼水現(xiàn)貨價(jià)格令期價(jià)的下跌動(dòng)能減少。而從基本面的演繹來看，10月份是進(jìn)口大豆到港偏少的月份，Musteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)顯示10月大豆到港預(yù)估575萬噸，高于去年同期的511萬噸，但低于5年均值653萬噸。如此一來10月份國內(nèi)大豆將延續(xù)去庫存態(tài)勢。而豆粕在本就偏低的庫存現(xiàn)狀下，10月份庫存較難累庫，主要原因在于10月表觀消費(fèi)量雖將低于9月，但由于過高的豆粕現(xiàn)貨價(jià)格令下游渠道庫存仍舊不斷高，國慶節(jié)后歸來仍有補(bǔ)庫需求，屆時(shí)對現(xiàn)貨價(jià)格有所支撐。真正的風(fēng)險(xiǎn)在于經(jīng)歷9月大漲之后，超千元/噸的豆粕基差價(jià)格容易讓市場參與者恐高，降低市場參與者的積極性，且由于11月大豆到港將大幅回升，將令中下游企業(yè)更加容易理性，追高意愿減弱。