豆粕庫存大幅下降，豆粕反彈之路能走多遠(yuǎn)

　　導(dǎo)語：截止7月25日，夜盤美豆期價(jià)收高，CBOT大豆期貨暫報(bào)收于1344美分/蒲式耳漲30.75美分/蒲式耳，漲幅2.34%。因預(yù)報(bào)顯示未來炎熱干燥的天氣將持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間，這在8月關(guān)鍵的豆莢發(fā)育階段可能對(duì)作物產(chǎn)生影響。豆粕跟隨美豆價(jià)格上調(diào)，截止7月26日午盤，連粕主力09合約收于3895元/噸，漲89元/噸，漲幅2.34%；美豆價(jià)格在受天氣炒作下價(jià)格有所帶動(dòng)，國(guó)內(nèi)連盤豆粕價(jià)格開始反彈。以下筆者將從豆粕庫存下降角度，淺析該因素對(duì)于豆粕價(jià)格反彈的影響：

　　進(jìn)入7月份以來，國(guó)內(nèi)油廠豆粕庫存往往保持一個(gè)相對(duì)高位的水平，而據(jù)Mysteel調(diào)查數(shù)據(jù)顯示本周油廠豆粕庫存出現(xiàn)大幅下降。截止第29周（7月16日至7月22日），全國(guó)油廠豆粕庫存為97.42萬噸，較上周減少10.34萬噸，減幅9.6%；同比去年減少28.76萬噸，減幅22.79%。與2022年6月24日的庫存高點(diǎn)相比，此次庫存下降14.33萬噸，減幅12.82%，減幅明顯。但分區(qū)域看，山東和華東市場(chǎng)豆粕庫存下降最明顯，豆粕庫存較上周分別減少3.6萬噸和4.65萬噸，環(huán)比仍呈現(xiàn)減少趨勢(shì)。因整體飼料企業(yè)的豆粕物理庫存相對(duì)偏低，恰逢上周豆粕現(xiàn)貨價(jià)格大幅下調(diào)，多個(gè)地區(qū)豆粕價(jià)格跌破4000元/噸，下游客戶逢低補(bǔ)庫，補(bǔ)庫的積極性有所增強(qiáng)。

　　豆粕供應(yīng)的多少由上游油廠大豆壓榨水平?jīng)Q定，據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品對(duì)全國(guó)主要油廠的調(diào)查情況顯示，本周第29周（7月16日至7月22日）111家油廠大豆實(shí)際壓榨量為167.73萬噸，開機(jī)率為58.30%。本周油廠實(shí)際開機(jī)率略低于此前預(yù)期，較預(yù)估低0.99萬噸。具體來看，整體各區(qū)域下周開機(jī)率較本周漲跌互現(xiàn)，變化相對(duì)較小。但全國(guó)油廠大豆壓榨量連續(xù)三周下調(diào)，此前第27周（7月2日至7月8日）111家油廠大豆實(shí)際壓榨量為171.05萬噸，開機(jī)率為59.45%。開機(jī)水平都略低于往年水平。預(yù)計(jì)下周2022年第30周（7月23日至7月29日）國(guó)內(nèi)油廠開機(jī)率略有上升，油廠大豆壓榨量預(yù)計(jì)171.69萬噸，開機(jī)率為59.68%。隨著巴西大豆到港量的增加，每周預(yù)計(jì)50萬噸國(guó)儲(chǔ)大豆拍賣少量流入市場(chǎng)，油廠開機(jī)的保持相對(duì)高位，具體視下游的需求進(jìn)行調(diào)整。

　　油廠開機(jī)下調(diào)的同時(shí)，豆粕下游需求也有所好轉(zhuǎn)。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品對(duì)飼料企業(yè)的豆粕庫存天數(shù)調(diào)查顯示，飼料企業(yè)物理庫存天數(shù)在進(jìn)入7月后保持相對(duì)平穩(wěn)的水平，截止到2022年7月22日當(dāng)周（第29周），國(guó)內(nèi)飼料企業(yè)豆粕庫存天數(shù)（物理庫存天數(shù)）為9.17天，較上一周小幅減少0.03天，減幅0.35%。此外，Mysteel農(nóng)產(chǎn)品對(duì)全國(guó)油廠的調(diào)查顯示，截止第29周（7月16日至7月22日）豆粕表觀消費(fèi)量為142萬噸，較上周增加11.82萬噸，增幅8.33%，同比去年增加4萬噸，增幅2.9%。數(shù)據(jù)顯示下游均有補(bǔ)庫需求。

　　綜上所述，短期內(nèi)因油廠壓榨的小幅下降和下游企業(yè)的補(bǔ)庫積極性提高，整體豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)以去豆粕庫存為主。展望后期豆粕市場(chǎng)，大豆到港后續(xù)會(huì)相對(duì)偏緊，油廠開機(jī)率也會(huì)隨著大豆到港減少而有所制約，這對(duì)豆粕市場(chǎng)的現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)有提振，在一定程度上會(huì)利好豆粕基差，看豆粕市場(chǎng)價(jià)格是否繼續(xù)反彈，還需要繼續(xù)關(guān)注美國(guó)大豆的天氣炒作情況和原油市場(chǎng)的變化情況。