人造肉的風口一直都在，自從2019年5月“人造肉”概念在國內(nèi)興起之后，二級市場上概念龍頭雙塔食品(002481)(002481.SZ)的股價漲幅超過300%。
消費市場上，去年8月，BeyondMeat和肯德基合作了人造肉炸雞，在美國亞特蘭大的餐廳試售遭到搶購，今年4月肯德基通過“植培黃金雞塊”將人造肉引入國內(nèi)，此后麥當勞、星巴克也相繼推出人造肉產(chǎn)品。
風口之下，5月18日，喜茶也在微博公告聯(lián)合星期零開售人造肉產(chǎn)品“未來肉芝士堡”，而喜茶也不是第一家涉及人造肉產(chǎn)品的茶飲店，2019年11月，奈雪的茶旗下奈雪夢工廠在深圳開業(yè)時就推出過三款人造肉產(chǎn)品。
“人造肉”不論是產(chǎn)品還是概念在國內(nèi)都有十足的話題性，并且國內(nèi)企業(yè)基本也都在同一水平線上，作為營收超過600億的老牌肉制品企業(yè)，雙匯發(fā)展(000895)(000895.SZ)當然沒打算錯過這個風口，2020年以來動作不斷，一方面一口氣7.3億收購控股股東6家公司布局人造肉，另一方面也要再次定增70億“養(yǎng)雞養(yǎng)豬蓋大樓”……
7.3億買控股股東子公司，“人造肉”新品悄然上架
1998年雙匯發(fā)展就已登陸深交所，其業(yè)務(wù)主要以屠宰和肉類加工業(yè)為核心，并逐漸向上游發(fā)展飼料和養(yǎng)殖業(yè)，向下游發(fā)展包裝業(yè)、商業(yè)，還配套發(fā)展外貿(mào)、金融等，2019年雙匯發(fā)展實現(xiàn)營業(yè)收入603.1億，歸母凈利潤54.38億。
雙匯發(fā)展旗下最耳熟能詳?shù)漠a(chǎn)品恐怕就要數(shù)火腿腸了，在雙匯食品的天貓旗艦店中也主要以各類火腿腸產(chǎn)品為主。
在“人造肉”的風口浪尖上，同樣以肉制品為主要產(chǎn)品的金字火腿(002515)(002515.SZ)等企業(yè)早就迫不及待放出消息說明自己跟“人造肉”有千絲萬縷的聯(lián)系，當然股價也不負眾望的漲了又漲。但雙匯發(fā)展卻顯得極為“謹慎”，不僅從沒來沒有主動公告涉足“人造肉”概念，就連互動易上面對投資者提問“有沒有與BeyondMeat合作打造人造肉產(chǎn)品時”，也只是官方的表示如有合作會進行公告。
但雙匯發(fā)展真的會放過“人造肉”這一新興的市場概念么，答案顯然是否定的。
在天貓雙匯食品旗艦店里，貓妹發(fā)現(xiàn)4月底時店鋪內(nèi)就已經(jīng)上線了唯一一款植物素肉產(chǎn)品，與“吃豆人”IP聯(lián)名，售價為99.9元，產(chǎn)品頁面顯示月銷量170件，而最早的評論出現(xiàn)在9天前，換句話說，差不多在發(fā)布后半個月左右才賣出了第一份，雙匯人造肉產(chǎn)品的人氣看起來并沒有那么高。
“吃豆人”聯(lián)名的這一款蛋白素肉可以說是雙匯發(fā)展涉足“人造肉”的第一步，在這款“吃豆人”的故事里，雙匯表示“素食界”將為雙匯品牌未來的全新品類，迎合當下對高蛋白、低脂、低膽固醇等健康需求。
而雙匯發(fā)展對于“人造肉”的想法并不僅如此。日前，雙匯發(fā)展曾公告表示將收購羅特克斯所持有的上海雙匯大昌有限公司、漯河雙匯意科生物環(huán)保有限公司、杜邦雙匯漯河蛋白有限公司(以下簡稱：杜邦蛋白)、杜邦雙匯漯河食品有限公司(以下簡稱：杜邦食品)、蕪湖雙匯進出口貿(mào)易有限責任公司和史蜜斯菲爾德(上海)食品有限公司(以下簡稱：上海史蜜斯)6家公司股權(quán)，而羅特克斯以持有73.41%股權(quán)為雙匯發(fā)展控股股東。
值得一提的是，其中杜邦蛋白、杜邦食品的經(jīng)營范圍分別為豆制品(其他豆制品：液體濃縮大豆蛋白)的生產(chǎn)、銷售和豆制品(其他豆制品：包括植物蛋白、豆類蛋白、分離蛋白、濃縮蛋白、植物水解蛋白、大豆蛋白聚合物及其副產(chǎn)品(豆渣))的生產(chǎn)、銷售。
總體上看，6家公司凈資產(chǎn)賬面值合計9.27億，以收購份額計算的凈資產(chǎn)賬面值合計也只有3.13億，全年凈利潤不足9000萬，而經(jīng)過雙方協(xié)商，雙匯發(fā)展支付對價總金額7.3億，溢價133.23%。
定增70億，養(yǎng)豬養(yǎng)雞蓋大樓
在此之前，貓妹對雙匯發(fā)展的認識還停留在“雙匯王中王”的火腿腸，至少也是以肉制品銷售為主業(yè)的企業(yè)，事實上，雙匯發(fā)展是以屠宰業(yè)起家，并從2019年年報數(shù)據(jù)來看，雙匯發(fā)展全年603億營收中有64.83%來自屠宰業(yè)務(wù)，肉制品業(yè)只占41.72%，甚至這一比例近年來還在逐漸下滑。
據(jù)天風證券(601162)研報，豬肉產(chǎn)業(yè)鏈一般分為上游飼料加工、生豬養(yǎng)殖，中游為屠宰及肉類及工業(yè)，最終通過下游冷鏈物流和銷售渠道到達消費者的餐桌上，雙匯發(fā)展現(xiàn)有的業(yè)務(wù)集中在整個產(chǎn)業(yè)鏈的中游，并且在2019年之前雙匯發(fā)展的豬肉都是外來的，自身并沒有養(yǎng)殖業(yè)務(wù)。
羅特克斯在2014年時以71億的價格收購了上海史蜜斯，全資控股了美國最大的肉制品加工基地，雙匯發(fā)展的豬肉大部分就是向其采購，2019年雙匯發(fā)展向前五大供應(yīng)商采購占比達16.16%，而第一大供應(yīng)商就是羅特克斯，采購金額達51.99億。
另一方面屠宰業(yè)的毛利率遠比養(yǎng)殖和加工業(yè)低，2019年雙匯發(fā)展屠宰業(yè)的毛利率只有9.22%，而肉制品業(yè)的毛利率是它的三倍，至于養(yǎng)殖業(yè)有多少利潤，前兩天萬科要養(yǎng)豬的新聞還沒走遠。
4月29日，雙匯發(fā)展就公告將聯(lián)合遼寧省阜新市彰武縣人民政府，以27.15億自有資金投資建設(shè)生豬養(yǎng)殖和肉雞產(chǎn)業(yè)化項目，預(yù)計將達到年出欄生豬50萬頭，年出欄和屠宰肉雞1億只。
時隔不足一月，5月18日，雙匯發(fā)展又一舉拋出70億的定增計劃，從募資用途來看，“肉雞產(chǎn)業(yè)化產(chǎn)能建設(shè)項目”和“生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能建設(shè)項目”分別占用33.3億、9.9億，這也是雙匯發(fā)展短期內(nèi)第三次加碼養(yǎng)殖業(yè)了。
不過，目前雙匯發(fā)展的養(yǎng)殖業(yè)規(guī)模并不大，2019年末時，生產(chǎn)性生物資產(chǎn)只有5443.41萬，較2018年甚至還下降了17.67%，而從其實際控股股東萬洲國際(0288.HK)的分布營收數(shù)據(jù)來看，其養(yǎng)殖業(yè)務(wù)大約只有2000萬美元，2019年還處在虧損狀態(tài)。
突然加碼養(yǎng)殖業(yè)與去年的豬瘟疫情也逃不開關(guān)系，一場豬瘟使得豬肉價格大幅上漲，而更多人們也轉(zhuǎn)向消費雞肉等其他替代品，引發(fā)價格波動，但雙匯發(fā)展的豬肉更多依賴進口，其實受豬瘟影響并不太嚴重，甚至在豬肉價格上漲時，雙匯發(fā)展還可以通過增加外購生豬肉向國內(nèi)銷售來賺取差價。
事實上，雙匯發(fā)展確實也是這么做的。2020年一季報顯示，雙匯發(fā)展向羅特克斯采購分骨肉、分體肉、骨類及副產(chǎn)品達到29.67億，較上年同期增加788.32%，2019年時，公司內(nèi)部行業(yè)抵減收入也達到73.75億，同比增加23.68%。
總的來說，以雙匯發(fā)展目前的狀況來看，過多進入養(yǎng)殖業(yè)是一件可以但沒必要的事情，不過豬瘟疫情對國內(nèi)生豬市場的影響一時半會兒還難以消除，并且以雙匯發(fā)展的規(guī)模效應(yīng)，在小養(yǎng)殖戶潰不成軍時進入養(yǎng)殖業(yè)，倒也有極大的優(yōu)勢。
雙匯發(fā)展定增70億另一個引發(fā)質(zhì)疑的地方在于，“中國雙匯總部建設(shè)項目”和“補充流動資金”兩項分別占用7.5億和13億募資，合計占總募集金額29.28%，其中，雙匯總部建設(shè)項目主要就是計劃在河南省漯河市建設(shè)雙匯的總部辦公大樓，目前已拿到所需的7.52萬平方土地。
另外，還有13億將用于補充流動資金，這甚至是募資用途中耗費金額第二大的項目但事實上，雙匯發(fā)展并不缺錢。
2019年末時雙匯發(fā)展賬面尚有34.55億貨幣資金，同時，資產(chǎn)負債率為40.23%，與往年基本持平，沒有什么大額的長期負債，流動比率為1.44，貨幣資金也足以覆蓋短期內(nèi)32.77億的債務(wù)，總體上，并不差錢，這也就成為廣受質(zhì)疑的另一個焦點。
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