年中大考即將到來(lái)，可謂是幾家歡樂(lè)幾家憂。業(yè)績(jī)預(yù)增的自是不必說(shuō)；不僅僅是披露中報(bào)的日期較早而且也能獲得資本的青睞，比如風(fēng)云君并未持有的天馬科技，倆一字板；還有業(yè)績(jī)向上修正的大族激光7月4日也有超過(guò)5%的漲幅。
嗯，你們膚白貌美氣質(zhì)佳，你們吸引的注意力夠多啦，風(fēng)云君就不湊這個(gè)熱鬧了，去關(guān)愛關(guān)愛后進(jìn)生——民和股份。
一、難逃行業(yè)周期宿命，業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)基本靠吹
近些年，家禽飼養(yǎng)業(yè)的生意并不好做。舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，十年前，風(fēng)云君所生活的小城市里雞蛋的價(jià)格就是3塊到5塊；十年過(guò)去了，前天風(fēng)云君發(fā)完工資去仗著膽子去買雞蛋，三塊七一斤。
哇塞，風(fēng)云君的收入完全吃得起茶葉蛋啊，是哪群井底之蛙說(shuō)我們大陸吃不起茶雞蛋的？！
而雞肉產(chǎn)品，風(fēng)云君也經(jīng)歷了從吃不起肯德基到大搖大擺得去吃還嫌棄不漲價(jià)的過(guò)程。當(dāng)然了，你們?cè)摯蛸p還是要打賞，不能因?yàn)轱L(fēng)云君吹一次牛就不賞錢了哈。
十年來(lái)，房?jī)r(jià)漲得要上天，北京連地鐵都由2塊錢滿城跑變成了分段計(jì)價(jià)，3塊起步。雞蛋和雞苗的價(jià)格卻一直保持穩(wěn)定，那么以雞蛋以雞苗為產(chǎn)品的養(yǎng)殖企業(yè)的日子自然也好過(guò)不到哪去。
再加上2012年以來(lái)，由于不斷地曝出“速生雞”、“禽流感”等等具有負(fù)面影響的新聞，整個(gè)家禽養(yǎng)殖業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境更是雪上加霜。用民和股份的話來(lái)說(shuō)就是行業(yè)處于低谷多年。
2008年上市的民和股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)就是父母代肉種雞的飼養(yǎng)、商品代肉雞苗的生產(chǎn)與銷售。主要的產(chǎn)品就是商品代肉雞苗和雞肉制品。
家禽養(yǎng)殖屬于競(jìng)爭(zhēng)充分的行業(yè)，任何一家企業(yè)都無(wú)法妄想做價(jià)格的制定者，只能乖乖得做價(jià)格的接受者，一旦商品(雞苗和雞肉制品)的價(jià)格下降，企業(yè)的營(yíng)收和凈利潤(rùn)就會(huì)受到嚴(yán)重的影響。
受雞苗價(jià)格變動(dòng)的影響，民和股份每一年做出的業(yè)績(jī)預(yù)告都不太靠譜，每一年都在做業(yè)績(jī)預(yù)告的修正。保不齊，民和股份可能是A股業(yè)績(jī)修正最多的上市公司。
2011年：由增長(zhǎng)460%—510%修正為增長(zhǎng)310%—330%。
2012年：由虧損1500萬(wàn)元—2000萬(wàn)元修正為虧損6800萬(wàn)—7200萬(wàn)元。
2013年：到三季報(bào)的虧損14000萬(wàn)元—20000萬(wàn)元到10月31日修正為虧損15000 萬(wàn)元—19000萬(wàn)元再到修正為22000萬(wàn)元—23000萬(wàn)元。
2015年：由虧損23000萬(wàn)元—28000萬(wàn)元修正為虧損30000萬(wàn)元–33000萬(wàn)元。
2016年：由盈利28，000萬(wàn)元—32，000萬(wàn)元修正為盈利15，000萬(wàn)元–16，000萬(wàn)元。
不管是盈利的年份還是虧損的年份，業(yè)績(jī)修正都是在調(diào)減，看來(lái)民和股份有點(diǎn)過(guò)于樂(lè)觀了。
二、盈虧交替的背后，行業(yè)周期或成業(yè)績(jī)調(diào)節(jié)保護(hù)傘
民和股份真正實(shí)現(xiàn)的業(yè)績(jī)是這樣的：
以雞為主要產(chǎn)品的家禽養(yǎng)殖業(yè)的包括圣農(nóng)發(fā)展、益生股份和仙壇股份(這些上市公司，都面臨著產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。除了仙壇股份，另外幾家的盈利情況的變動(dòng)幾乎是一致的，都是在2013年和2015年虧損明顯，而2016年實(shí)現(xiàn)了較高的利潤(rùn)。
但每家公司對(duì)于外界的風(fēng)險(xiǎn)的反應(yīng)又是不完全相同的。民和股份在虧損連年之后的2014年能夠力挽狂瀾，拯救自己于退市邊緣也是有故事的。
2014年，此時(shí)的民和股份已經(jīng)連虧了兩年，已經(jīng)吃了一記ST黃牌了。這一年的盈虧情況十分關(guān)鍵。2014年，隨著雞苗價(jià)格的回升，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)了6269萬(wàn)的凈利潤(rùn)。扭虧為盈一方面是因?yàn)闋I(yíng)收的增加，而更重要的一方面卻是存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的轉(zhuǎn)回。
2013年，由于雞苗價(jià)格低迷，民和股份增加了4259萬(wàn)的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。而2014年存貨跌價(jià)準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回，余額由期初的4895萬(wàn)變?yōu)榱似谀┑?元。
同樣，2016年民和股份本可以實(shí)現(xiàn)更高的利潤(rùn)，最終卻因?yàn)殡u苗價(jià)格的下跌計(jì)提了八千多萬(wàn)的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，再加上其他方面，業(yè)績(jī)預(yù)告和真實(shí)的業(yè)績(jī)之間的差距超過(guò)1億。
三、民和股份就這樣“聽雞由命”下去嗎？
民和股份已經(jīng)走出了兩個(gè)“虧一年，盈一年”的輪回，而今年能否打破節(jié)奏呢？
上面我們已經(jīng)看到，民和股份的營(yíng)收和資產(chǎn)減值損失都受產(chǎn)品價(jià)格的制約，對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的抵抗力較低。準(zhǔn)確得說(shuō)是很低。
但民和股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成是雛雞收入、雞肉制品、淘汰雞收入、發(fā)電收入、生物有機(jī)肥收入。
雖然公司稱，目前已經(jīng)形成了以父母代肉種雞飼養(yǎng)、商品代肉雞苗生產(chǎn)銷售、肉雞飼養(yǎng)、屠宰加工、飼料生產(chǎn)與禽畜養(yǎng)殖廢棄物綜合利用相結(jié)合的經(jīng)營(yíng)模式，形成了“雞—肥—沼—電—生物質(zhì)”的循環(huán)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)鏈。
但雛雞和雞肉制品仍然是主要的營(yíng)收來(lái)源，占營(yíng)收的90%以上，單一的產(chǎn)品線使得民和股份不得不面對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。
收入控制不好，那么支出呢？小編統(tǒng)計(jì)了近5年民和股份的期間費(fèi)用率，并與同行做了比較，如下圖：
民和股份這些年的三費(fèi)居高不下，并且明顯高于同行業(yè)平均值。
今年的雞苗價(jià)格雖然有所回升，但根據(jù)2017年中報(bào)的預(yù)告，民和股份預(yù)計(jì)今年1-6月份仍然是虧損的，凈利潤(rùn)為虧損1.1億到1.5億。
今年能否打破節(jié)奏，難道真的還只能聽雞由命嗎？
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