中國債券市場今年將迎來天量“高危”行業(yè)信用債到期，投資者正面臨史無前例的的信用違約風(fēng)險(xiǎn)。近日，中國的一家肉制品生產(chǎn)商在兩個(gè)月內(nèi)第二次出現(xiàn)債務(wù)違約。
周五(5月13日)，南京雨潤食品[-3.82%]有限公司在中國貨幣網(wǎng)上發(fā)布公告稱，由于未能如期調(diào)配資金，因此無法兌付周五到期的10億元人民幣(1.53億美元)債券本息。公司承諾足額本息兌付資金將于5月16日上午劃付至中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司，由其將資金劃付至各債權(quán)人。
信用違約問題正在中國蔓延，民營公司和國有企業(yè)今年將面臨創(chuàng)紀(jì)錄的債務(wù)償付，而經(jīng)濟(jì)增速卻創(chuàng)下了約25年以來的最低水平。今年以來，至少已經(jīng)有九家公司未能履行償債義務(wù)，超過了2015年的總量。南京雨潤是在香港上市的雨潤食品的子公司。而在3月份，該公司已經(jīng)出現(xiàn)了違約問題，未能全額兌付5億元人民幣的債券。
2013年，該公司以5.27%的票面利率出售了10億元人民幣的3年期債券。在周五發(fā)布的公告中，南京雨潤稱，違約是因?yàn)樨?cái)務(wù)狀況惡化，此前，其實(shí)際控制人祝義財(cái)被執(zhí)行指定居所監(jiān)視居住的強(qiáng)制措施。南京雨潤還表示，去年錄得凈虧損15.8億元人民幣。
“違約魔盒”
在過去兩年，即使中國央行放寬了貨幣政策，在境內(nèi)債券市場仍然20起左右公開債務(wù)違約事件。
違約的上升也和政府推進(jìn)所謂供給側(cè)改革有關(guān)，許多處于產(chǎn)能過剩行業(yè)的國有企業(yè)陷入償債困境。今年發(fā)生違約的東北特鋼和中煤集團(tuán)山西華昱能源均為處于鋼鐵、煤炭等嚴(yán)重過剩行業(yè)的國企。處于金屬與礦業(yè)行業(yè)的中國鐵路物資股份本月以公司正在制定改革脫困措施和債務(wù)償付安排等重大事項(xiàng)為由，突然宣布168億元債券停牌，給信用債市場帶來巨大沖擊。
“中國債務(wù)違約的魔盒已經(jīng)打開，”海通證券[-0.55% 資金 研報(bào)]分析師姜超曾在其報(bào)告中稱，并指出與中鐵物資類似的過剩產(chǎn)能行業(yè)高危債券今年到期規(guī)模接近7000億，而且在未來兩個(gè)季度還會(huì)大量到期。
債市沖擊
債市有多重要?從規(guī)模來看，截至2016年3月底，中國債券存量總額為53.8萬億元，而A股總市值約為45.4萬億，流通市值36萬億。對(duì)比之下，債市規(guī)模已經(jīng)超過A股，更重要的是，對(duì)比股市，債券在企業(yè)融資中作用更為重大。根據(jù)央行發(fā)布的一季度金融數(shù)據(jù)顯示，2016年一季度社會(huì)融資規(guī)模增量為6.59萬億元，其中企業(yè)債券凈融資1.24萬億元，非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資則為2840億元。如果債市利率以及資金出現(xiàn)波動(dòng)，對(duì)于企業(yè)影響更為直接。
也正因此，債市表面看起來很安全，卻充滿了暗礁與風(fēng)暴，也反映了當(dāng)前投資的悖論。最核心的一點(diǎn)，一方面實(shí)體經(jīng)濟(jì)回報(bào)率降低，另一方面儲(chǔ)戶要求的回報(bào)率沒有降低，這導(dǎo)致資本成本和收益率成本之間倒掛，迫使投資機(jī)構(gòu)加杠桿，而這使得政府不能隨便讓企業(yè)倒閉。反過來說，居民回報(bào)率預(yù)期之所以那么高，也在于政府信用兜底，大家都相信投資的項(xiàng)目不會(huì)有違約風(fēng)險(xiǎn)。隨著資產(chǎn)荒的情況惡化，這一矛盾將會(huì)激化，也會(huì)遭遇現(xiàn)實(shí)的挫折。
比起股市的漲跌生猛，樓市的舉城關(guān)注，債市幾乎算得上波瀾不驚，但是債市的背后機(jī)構(gòu)力量以及資金實(shí)力，其實(shí)注定了債市一旦出現(xiàn)問題，那么注定將是金融震蕩的開始。
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