大廈將傾 大成的悲劇究竟是天災(zāi)還是人禍？

　　2012年的時(shí)候，當(dāng)時(shí)的大成還處于業(yè)績巔峰的狀態(tài)，其光芒覆蓋了整個(gè)飼料行業(yè)。而如今，時(shí)隔3年，大成再一次成為焦點(diǎn)，卻已經(jīng)是大廈將傾的時(shí)候。

　　從大成生化歷年來的表現(xiàn)來看主要分為以下幾個(gè)階段：1994-2000成立初期;2、2001年-2004年上市初期;2005年-2011年快速擴(kuò)張;2012年-目前逐步衰落。其中，2011年可以看作是大成集體由盛轉(zhuǎn)衰的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。在2011年的時(shí)候，大成生化科技總收入為144.3億，凈利潤為13億港元。而目前的情況是，2014年底凈利潤虧損33億港元，2015年上半年凈利潤虧損9.7億港元，并且，大門外還堵著眾多的農(nóng)民在討要8000萬元血汗錢。

　　冰凍三尺，非一日之寒。據(jù)本網(wǎng)的添加劑分析師王歡表示，去年開始，大成部分工廠就已經(jīng)開始陸續(xù)停產(chǎn)，一直到今年8月份幾乎全部停掉。今年初開始，長春地區(qū)的農(nóng)民因?yàn)殚L春大成拖欠玉米款多次與大成溝通未果。一直到今年9月份，經(jīng)濟(jì)之聲關(guān)注此事，連發(fā)幾篇文章之后大成陷入經(jīng)營困境才被行業(yè)內(nèi)外所關(guān)注。關(guān)于大成的衰落，眾人無不惋惜。感慨之余，認(rèn)真分析一下大成倒下的原因，并且能從中得到啟示或者驚醒或更為重要。

　　大成的業(yè)務(wù)主要有：玉米提煉產(chǎn)品(玉米淀粉、蛋白粉、玉米油)、以玉米為原料之生化產(chǎn)品(甜味劑、生物化工醇、氨基酸)、生物產(chǎn)品(牛肉等)。其中氨基酸業(yè)務(wù)占比達(dá)到40%以上，而賴氨酸又是重中之重，因此下文我們將以賴氨酸價(jià)格作為參考。

　　圖1 2000-2015年6月大成生化營業(yè)額、凈利潤 單位：萬港元

　　從圖1中可以看出，自2001年上市之后大成的收入逐步增長，在2006年之后增長明顯，2011年達(dá)到頂峰，為144.3億港元。在此之后，營業(yè)額逐年下降，2015年中的時(shí)候，營業(yè)額為15.8億港元，相比2014年下降了56%。

　　凈利潤在2011年達(dá)到13億港元之后，第二年(2013年)便虧損了接近1億，之后更是每況愈下，2014年底虧損已經(jīng)達(dá)到33億港元。

　　收入以及凈利潤的變化，與大成之間在2005年之后進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張是相對(duì)應(yīng)的。只是大肆的擴(kuò)張，只給大成帶來了曇花一現(xiàn)的繁榮。一方面是2011年、2012年這兩年全國飼料產(chǎn)量的增長，另一方面是來自于賴氨酸價(jià)格的高漲，在這兩方面共同推動(dòng)大成業(yè)績達(dá)到頂峰。

　　圖2 2005-2014年飼料產(chǎn)量及增長率

　　從上圖可以看出，飼料產(chǎn)量在2010年—2012年期間增長較快。

　　圖3 2011-2015年賴氨酸價(jià)格變化 單元：元/公斤

　　2011年的賴氨酸價(jià)格為近五年來最高水平，達(dá)到了20元/公斤。而98.5%的賴氨酸成本在10-11元左右，2011年的賴氨酸市場可以說是暴利。也正是在2011年嘗到了甜頭，大成在2012年的氨基酸產(chǎn)能從2011年的60萬噸擴(kuò)張至80萬噸。

　　而之后的價(jià)格卻進(jìn)入低迷狀態(tài)，在大成的報(bào)告中，對(duì)于業(yè)績下滑，解釋得最多的便是飼料產(chǎn)量下降，賴氨酸需求不好。的確，近兩年生豬、家禽市場不斷遭遇各種疫情、食品安全事件，并且進(jìn)入產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整階段，這很大程度上抑制了飼料，乃至上游原料、添加劑的需求。但是，反過來，為什么類似大成這么龐大的企業(yè)，沒能及時(shí)把握市場的變化以做出調(diào)整，反而越陷越深呢?

　　這個(gè)時(shí)候，我們不得不說的就是大成的管理了。

　　我們的標(biāo)題是天災(zāi)還是人禍，如果說市場的變化是天災(zāi)，那么管理上問題便被理解為人禍。有市場人士表示，在徐周文先生逝世之后，大成集團(tuán)的管理便進(jìn)入一種失控的狀態(tài)。據(jù)《中國經(jīng)營報(bào)》了解，徐周文病逝后，3年之內(nèi)大成已經(jīng)換了三任總經(jīng)理，但均未能改善大成向下的業(yè)績。就公司總?cè)藬?shù)來看，2014年底公布的為5900人，總體變化不大。

　　2012年之后，氨基酸銷量連續(xù)下降。

　　圖4 2009-2014年大成氨基酸銷量 單位：萬公噸

　　2012年氨基酸銷量達(dá)到65萬噸歷史最高點(diǎn)，之后便逐年減少，2014年銷量已經(jīng)下降至34萬噸，僅僅為2012年的一半。

　　圖5 2001年-2014年大成三費(fèi) 單位：萬港元

　　如果說行業(yè)不景氣，那么大多數(shù)公司都會(huì)控制內(nèi)部費(fèi)用以節(jié)省開支，而大成顯然并不是這么做的。從上圖中可以看出，2001年上市之后，大成的三項(xiàng)費(fèi)用逐年增加。盡管在2011年之后賴氨酸市場進(jìn)入弱勢狀態(tài)，其業(yè)績下滑，但大成的三費(fèi)仍舊是增加的。特別是管理費(fèi)用，在2013年凈利潤虧損60億港元的時(shí)候，管理費(fèi)用卻增長了56%。很顯然，2013年巨虧，并沒有讓大成的管理層們意識(shí)到什么。

　　圖6 2001-2015年6月大成毛利

　　在2011年之后，大成的毛利可謂急轉(zhuǎn)直下，在2013年大成的毛利便進(jìn)入負(fù)值。其氨基酸產(chǎn)品主要有98、65、70(2013年上市)含量賴氨酸，外加1萬噸的蘇氨酸。據(jù)靜書了解，在2011年之后，大成很少有新產(chǎn)品問世，并且在希杰這樣的競爭對(duì)手積極尋找轉(zhuǎn)型出路的時(shí)候，大成依然維持其固有的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

　　圖7 2001-2015年大成資產(chǎn)負(fù)債率

　　在2013年之前，大成的資產(chǎn)負(fù)債率一直維持在50%左右的水平。而在2013年之后負(fù)債率愈發(fā)增加，一直到2015年上半年債臺(tái)高筑，已經(jīng)達(dá)到98.17%。

　　并且，其經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額、 融資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額均已經(jīng)是負(fù)值，種種指標(biāo)均顯示，大成的經(jīng)營已經(jīng)陷入困境。

　　除了大成自身對(duì)形勢的誤判，以及其管理層的失誤，還有一個(gè)來自于整個(gè)行業(yè)的原因。在2011年賴氨酸暴漲之后，不僅僅是大成，還有梅花、成福等企業(yè)進(jìn)入瘋狂擴(kuò)張的階段。據(jù)慧通數(shù)據(jù)顯示，2006年到2014年，我國賴氨酸需求從38萬噸上漲至70萬噸，而全國的產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到110萬噸。特別是2011年之后，歐洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)危機(jī)蔓延，出口受阻。以大成為首的賴氨酸生產(chǎn)企業(yè)被陷入自己挖的坑里。原本，大家都奢望著依靠擴(kuò)充份額將對(duì)手?jǐn)D出市場之外。而結(jié)局是，整個(gè)行業(yè)全線虧損，全都亂了套。

　　大成的悲劇不僅僅是一個(gè)企業(yè)的悲劇，而是一個(gè)行業(yè)瘋狂之后的代價(jià)。