玉米重心逐步走高 期貨上方壓力較大

　　近期，玉米期現(xiàn)貨價格走勢有所分化，現(xiàn)貨價格走勢偏強，重心逐步抬升。

　　宏觀方面，中國宣布對從2025年3月10日起對原產(chǎn)于美國的部分商品加征關(guān)稅，其中玉米加征15%關(guān)稅。消息一出期貨盤面有所沖高但并未突破前期高點，隨后減倉回落。從中國海關(guān)數(shù)據(jù)來看，2024年我國進口玉米共1377萬噸，相比2023的2714萬噸接近腰斬，且2025年谷物進口政策邊際收緊，玉米進口數(shù)量有可能繼續(xù)下降。從進口來源國來看巴西已經(jīng)取代美國成為我國玉米第一大進口來源國，2024年從巴西進口玉米646.7萬噸，約為美國進口量的三倍。從24年下半年國內(nèi)新季玉米上市開始，國內(nèi)玉米跟美玉米聯(lián)動性大幅減弱，美玉米企穩(wěn)上漲早于國內(nèi)且上漲波動幅度亦大于國內(nèi)，因此從量價兩個方面來看此次針對美玉米加征關(guān)稅對國內(nèi)玉米市場影響有限。但從歷史經(jīng)驗和美方態(tài)度來看，需要警惕后期再度達成貿(mào)易協(xié)定增加美國玉米進口的市場風險。

　　現(xiàn)貨方面，中儲糧再度發(fā)布增儲公告，此次公告加入南方省份，政策因素仍在發(fā)力穩(wěn)穩(wěn)的拖住市場底部。目前玉米基層售糧進度偏快已經(jīng)成為市場共識，未來玉米市場售糧壓力減輕成為推動現(xiàn)貨價格上行的重要因素之一，近期隨著華北市場價格的快速走高，東北-華北價差打開部分東北糧源可以流入華北市場對于東北玉米市場售糧壓力進一步減輕，整體現(xiàn)貨市場維持偏強判斷。此外，近期蛋白價格漲幅較大，雖小麥價格有所上漲，但小麥已經(jīng)存在替代優(yōu)勢，部分企業(yè)開始使用小麥，未來小麥替代量級及價格能否共振上漲將會是限制玉米現(xiàn)貨上漲高度的重要因素之一。

　　收儲政策因素對玉米期貨的影響邊際走弱，以05合約為例，24年12月5日第一次發(fā)布增儲公告當天最低2120元/噸，收盤2201元/噸，期貨市場底部出現(xiàn)。1月11日周六第二次增儲公告，05合約周一漲幅0.79%;2月3日第三次增儲公告，春節(jié)后05合約開盤沖高回落，漲幅0.18%;3月5日第四次增儲公告，05合約跌幅0.09%。

　　期貨方面，2503合約進入交割環(huán)節(jié)，通過期現(xiàn)貨價格走勢來看，期貨的大幅升水主要靠“現(xiàn)貨上漲+期貨下跌”的方式回歸，進入交割環(huán)節(jié)期現(xiàn)貨基本平水。05合約技術(shù)層面看呈現(xiàn)雙頂結(jié)構(gòu)，2320元/噸位置附近壓力明顯，近期基差雖然有所走強，但目前對錦州港收購價仍存在接近100元/噸的升水，且從倉單量來看05合約大概率面臨跟03合約同樣的套保壓力問題。期貨的大幅升水限制期貨漲幅的同時，對現(xiàn)貨的單邊操作起到了一定程度的支撐保護作用。

　　綜合來看，維持前期觀點，現(xiàn)貨走勢震蕩偏強，重心逐步走高，期貨上方壓力較大，回調(diào)擠升水后仍存在買入機會。