豆粕價格跌至四年來低點，是否具有買入價值？

　　“眼瞅著玉米、豆粕等飼料原料價格不斷下跌，生豬出欄價則持續(xù)上漲，我們這些生豬散養(yǎng)戶終于可以‘揚眉吐氣’了。”河南南樂縣生豬養(yǎng)殖戶胡志強告訴期貨日報記者，今年年初以來，當?shù)囟蛊傻蕊暳显蟽r格持續(xù)下行，一些豆粕銷售員、飼料貿(mào)易商不斷打電話或登門推銷，但他堅持多批次少量購買，最終較好地節(jié)約了養(yǎng)殖成本。

　　中信建投期貨研究所聯(lián)席負責(zé)人田亞雄告訴記者，當前市場供應(yīng)充足，新季全球大豆產(chǎn)量前景較為樂觀，美國大豆現(xiàn)貨價格跌至近四年低點，國內(nèi)大豆、豆粕價格也跌至四年來低點。其中，國內(nèi)現(xiàn)貨豆粕價格即將跌破3000元/噸關(guān)口，美國大豆和玉米已經(jīng)跌破了種植成本。

　　正常情況下，大宗農(nóng)產(chǎn)品價格跌破種植成本意味著交易機會到來，如跌破成本入場做多。豆粕價格跌至四年來低點，是否具有買入價值？

　　“近日，大連豆粕期貨主力合約下破3200元/噸關(guān)口時，我嘗試進場做多，沒有想到期價跌破3200元/噸關(guān)口后直奔3100元/噸而去，好在我倉位輕、風(fēng)險意識強，及時平倉了結(jié)才避免了較大損失。”農(nóng)產(chǎn)品期貨投資者陳偉說，從豆粕等農(nóng)產(chǎn)品價格下行的原因分析，供應(yīng)寬松、庫存高、下游需求弱和新季產(chǎn)區(qū)特別是美國大豆產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)了有利降雨天氣等因素一下澆滅了市場醞釀已久的天氣炒作情緒。從當前市場情況來看，豆粕市場基本面短期內(nèi)不會發(fā)生重大變化，供應(yīng)壓力還會越來越大，雖然國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格已跌至四年來低點，但入市做多還需謹慎。

　　田亞雄表示，跌破成本入場做多并非沒有風(fēng)險。最新數(shù)據(jù)顯示，2024年美國大豆、玉米的種植成本預(yù)計分別為1136美分/蒲式耳、466美分/蒲式耳。按此推算，截至7月11日，美國大豆、玉米價格跌破成本的幅度達到了6%和15%。某一種農(nóng)產(chǎn)品的市場價格跌破種植成本的幅度或做空力量所要表達的“強度”大體上與該品種全球市場庫銷比所處的位置相對應(yīng)，但即便是有了庫銷比作為參考，絕對價格在各個年份中仍差別較大，這種差異主要來自商品的聯(lián)動特征。如果完全以庫銷比一一對應(yīng)，2024/2025年度全球大豆市場庫銷比壓力堪比2019/2020年度，以2024年1136美分/蒲式耳直接推算（跌破幅度21%），預(yù)計美國大豆價格底部為897美分/蒲式耳。以跌破成本的均值13%推算，則價格底部為987美分/蒲式耳。此外，當前美國大豆及國內(nèi)豆粕價格下跌速度較快，用過往的經(jīng)驗判斷，未來價格上行驅(qū)動出現(xiàn)以前，市場通常存在一個波動率降低的過程，在確定上行趨勢到來之前，低位做空看空也并非投研的禁區(qū)，當前也可以“低位等風(fēng)來”。

　　“目前，美國大豆、玉米價格下行的原因較多，主要線索是進入7月后北美產(chǎn)區(qū)天氣條件良好（包括加拿大），大豆單產(chǎn)有望不斷提升，全球大豆和玉米的庫銷比將達到相對高位，市場按常規(guī)交易天氣升水的預(yù)期破滅，進而重新計價供應(yīng)過剩的主線。在浩浩蕩蕩的趨勢面前，諸如降雨過剩、關(guān)稅壁壘、儲備庫存重建等題材均不值一提。”田亞雄說 ，站在市場角度分析，價格下行過程中有兩條主線：一是博弈過程是空頭主動加倉押注上行空間有限的預(yù)期，即在相對高位的1200美分/蒲式耳，多頭表現(xiàn)克制。二是“多有色空農(nóng)產(chǎn)品”的對沖頭寸仍呈現(xiàn)顯著優(yōu)勢，在商品整體交易供應(yīng)強度的氛圍中，有色和農(nóng)產(chǎn)品供給預(yù)期顯著分化。

　　胡志強告訴記者，當前國內(nèi)豆粕庫存位于2020年8月以來的高點。此外，國內(nèi)大豆市場正處在進口到港高峰期，預(yù)計7月到港大豆數(shù)量將達1100萬噸。當前油廠開機率居高不下，油廠銷售豆粕會出現(xiàn)挺價惜售現(xiàn)象。