替代品供應(yīng)階段性減少
根據(jù)國內(nèi)外玉米替代品供應(yīng)節(jié)奏分析,玉米替代品供應(yīng)階段性減少,遠期進口谷物到港量或增加。玉米價格或呈現(xiàn)近強遠弱格局,玉米基差和月間價差也可以說明這一點。
自上周五美國農(nóng)業(yè)部公布新作玉米種植面積以后,周一國內(nèi)玉米期貨跟隨外盤出現(xiàn)下跌??紤]到未來1—2個月玉米供需情況,我們認為玉米期貨或呈現(xiàn)近強遠弱格局。
美玉米種植面積超預期
6月28日美國農(nóng)業(yè)部公布美玉米新作種植面積:2024/2025年度美國玉米種植面積約為9147萬英畝,收獲面積約為8343萬英畝。美國農(nóng)業(yè)部公布的玉米種植面積高于市場平均預測值9035萬英畝,也高于3月公布的意向種植面積9000萬英畝。假定其他條件不變,根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部公布的新作和收獲面積估算,2024/2025年度美國玉米產(chǎn)量約為3.83億噸,相比6月公布的供需報告產(chǎn)量增加615萬噸。假定2024/2025年度美玉米消費和出口不變,基于當前最新的種植面積測算,2024/2025年度美玉米庫存消費比將達到15.83%,相比2023/2024年度增加2.1個百分點,處于近幾年相對高位。
種植面積報告公布之后,美玉米價格出現(xiàn)明顯下跌。按照我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)測算,截至6月28日,美玉米配額內(nèi)到岸完稅價約為2050元/噸,相比國內(nèi)華南區(qū)域價格存在明顯優(yōu)勢。需要說明的是,國內(nèi)玉米實行配額制度,即便進口玉米價格到港價格較低,進口總量也會受到限制。當然,美玉米價格持續(xù)下跌,也會影響國外高粱、大麥價格。國外高粱、大麥暫未實行配額制度,如果高粱、大麥價格持續(xù)下跌,相比國產(chǎn)玉米存在明顯優(yōu)勢的條件下,國內(nèi)飼料企業(yè)也會大量進口高粱、大麥來替代玉米飼用?;诖耍瑖鴥?nèi)外谷物價格走勢依然存在一定相關(guān)性,但相關(guān)性或低于過去2—3年。
關(guān)注政策性糧食投放節(jié)奏
基于對玉米與其他谷物價差的評估,我們認為短期玉米替代品供應(yīng)較為有限。首先,就小麥與玉米價差而言,當前華北小麥主流裝車價為2450元/噸左右,華北玉米主流裝車價為2400~2440元/噸。就華北區(qū)域而言,小麥飼用價值或高于玉米。但東北、西南以及華南區(qū)域小麥飼用優(yōu)勢或在下降?;谛←溑c玉米價差角度考慮,我們評估6—9月小麥飼用量約為120萬噸、200萬噸、200萬噸、200萬噸,明顯低于去年同期。其次,就進口谷物與國產(chǎn)玉米價差而言,當前華南進口高粱現(xiàn)貨報價約為2450元/噸,大麥現(xiàn)貨報價為2140~2160元/噸。進口谷物依然存在優(yōu)勢,但是考慮物流因素,短期無法顯著增加,因此對近月玉米價格影響較為有限。最后,需要關(guān)注進口儲備玉米投放節(jié)奏和定向飼用稻谷是否投放。自5月28日以來,進口儲備玉米開始陸續(xù)投放,雖然價格存在優(yōu)勢,但每周成交數(shù)量在10萬~15萬噸,對玉米價格影響有限。至于定向飼用稻谷,目前玉米市場參與者重點關(guān)注何時投放及投放節(jié)奏,存在較大不確定性。綜上可知,如果未來1—2個月定向飼用稻谷不投放市場,則玉米替代品供應(yīng)量是較為有限的,對玉米屬于階段性利多。
結(jié)論
根據(jù)國內(nèi)外玉米替代品供應(yīng)節(jié)奏分析,玉米替代品供應(yīng)階段性減少,遠期進口谷物到港量或增加。由此可知,玉米價格或呈現(xiàn)近強遠弱格局,玉米基差和月間價差也可以說明這一點?;谟衩谆詈蛥^(qū)域價差考慮,我們建議華北區(qū)域飼料企業(yè)可適當提高玉米庫存天數(shù)。貿(mào)易環(huán)節(jié),建議玉米貿(mào)易商短期可趁玉米價格反彈降低敞口頭寸,將風險控制在合理范圍之內(nèi)。
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