利空因素共振 豆粕期價承壓

　　5月下旬以來，豆粕延續(xù)回調(diào)走勢，連粕主力2409合約期價跌破3400元/噸關(guān)口，基本回補(bǔ)五一節(jié)后的跳空高開缺口。美國農(nóng)業(yè)部6月供需報告未能給美豆以支撐，CBOT大豆價格回落至1150美分/蒲式耳附近。新作種植良好，天氣炒作窗口遲遲未打開，疊加月末種植面積報告預(yù)期偏空，投機(jī)基金繼續(xù)入市拋空，隔夜美豆再創(chuàng)階段性新低。一方面成本支撐偏弱，另一方面到港供應(yīng)大幅增加，多重利空因素共振，使得連粕價格中樞預(yù)計回落至3300元/噸關(guān)口附近。

　　美國農(nóng)業(yè)部報告中性偏空

　　近日美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布6月份供需報告，對市場的影響中性偏空。從數(shù)據(jù)來看，報告顯示2024/2025年度美國大豆單產(chǎn)、面積環(huán)比持平，其中報告預(yù)測2024/2025年度美國大豆產(chǎn)量達(dá)到44.50億蒲式耳，平均單產(chǎn)為52.0蒲式耳/英畝。另外，報告顯示2023/2024年度美國大豆壓榨環(huán)比下調(diào)，調(diào)低到22.9億蒲式耳（上月預(yù)測23億蒲式耳），近兩年美國大豆期末庫存環(huán)比調(diào)高，其中2023/2024年度的期末庫存從3.40億蒲式耳調(diào)高到3.50億蒲式耳，2024/2025美國大豆期末庫存預(yù)計提高到4.55億蒲式耳，高于上月預(yù)測的4.45億蒲式耳。受供應(yīng)預(yù)期增加帶動，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測2024/2025年度美國大豆年度農(nóng)場均價預(yù)計跌至11.20美元/蒲式耳，同比下跌10.76%。

　　美國農(nóng)業(yè)部6月供需報告對南美大豆的調(diào)整有限。報告調(diào)低2023/2024年度巴西大豆產(chǎn)量100萬噸，至1.53億噸，高于市場預(yù)期的1.52億噸，壓榨5400萬噸、出口1.02億噸均環(huán)比持平。阿根廷大豆供需數(shù)據(jù)維持不變，產(chǎn)量5000萬噸，壓榨3550萬噸，出口量460萬噸。將2023/2024年度全球大豆產(chǎn)量調(diào)低到3.9591億噸，低于上月預(yù)測的3.9695億噸，期末庫存也調(diào)低到1.1107億噸，低于上月預(yù)測的1.1178億噸。

　　目前美豆新作開始進(jìn)入種植周期，當(dāng)前天氣情況以及種植進(jìn)度均表現(xiàn)良好，缺乏天氣炒作空間。氣象機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，美國平原的土壤表層及亞層墑情有所改善，截至6月11日當(dāng)周，約1%的美國大豆種植區(qū)域受到干旱影響。美國農(nóng)業(yè)部周二凌晨公布的每周作物生長報告顯示，截至6月16日當(dāng)周，美國大豆種植率為93%，市場預(yù)期為94%，此前一周為87%，去年同期為97%，五年均值為91%；出苗率為82%，此前一周為70%，上年同期為90%，五年均值為79%；優(yōu)良率為70%，市場預(yù)期為71%，此前一周為72%，上年同期為54%。

　　另外，6月29日凌晨美國農(nóng)業(yè)部將發(fā)布種植面積報告，由于美豆新作播種整體較為順利，播種期間大豆與玉米比價支持種植大豆，預(yù)計新年度美豆播種面積將較上年大幅提高，有望達(dá)到8600萬英畝。若預(yù)期落地，則美豆本輪種植周期供應(yīng)壓力將持續(xù)存在，天氣炒作空間將再度被壓縮。

　　國內(nèi)供強(qiáng)需弱格局未變

　　隨著南美大豆的集中上市，國內(nèi)進(jìn)口大豆供應(yīng)迎來季節(jié)性高峰，且受巴西大豆豐產(chǎn)以及國內(nèi)養(yǎng)殖端需求帶動，今年大豆進(jìn)口量高于歷史同期。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，4月份我國大豆進(jìn)口量857.2萬噸，環(huán)比增長54.69%，同比增長18.04%。據(jù)Mysteel對國內(nèi)各港口到船預(yù)估初步統(tǒng)計，2024年7月到港1150萬噸，8月到港880萬噸。2024年6月份國內(nèi)主要地區(qū)125家油廠大豆到港預(yù)估981.5萬噸。

　　隨著進(jìn)口大豆到港量的持續(xù)上行，疊加巴西大豆易變質(zhì)、儲存時間較短，且近幾個月是大豆到港高峰期，油廠保持較高開機(jī)率，6月以來全國油廠開機(jī)率保持在50%~65%的偏高水平。今年水產(chǎn)養(yǎng)殖對蛋白粕的需求相對有限，養(yǎng)殖企業(yè)建庫積極性有所減弱，豆粕提貨速度不及預(yù)期。受強(qiáng)供應(yīng)弱需求帶動，國內(nèi)進(jìn)口大豆庫存及豆粕庫存均出現(xiàn)底部拐點。Mysteel對國內(nèi)125家油廠的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，截至6月14日，全國豆粕庫存為99.49萬噸，較前值增加10.54萬噸，增幅11.85%，較去年同期增長63.23%。

　　綜上，美豆新作種植進(jìn)度及優(yōu)良率表現(xiàn)良好， 美國農(nóng)業(yè)部6月供需報告變動有限，市場影響中性偏空，市場關(guān)注點在月末種植面積報告上，目前市場觀點認(rèn)為種植面積有望增加，預(yù)期偏空。從國內(nèi)情況看，隨著南美大豆的集中上市，國內(nèi)進(jìn)口大豆到港量增加，豆粕進(jìn)入季節(jié)性累庫周期，且水產(chǎn)養(yǎng)殖需求表現(xiàn)不及預(yù)期。展望后市，筆者認(rèn)為在內(nèi)外供應(yīng)寬松預(yù)期下，豆粕主力合約仍將承壓運(yùn)行，重點關(guān)注連粕2409合約3300元/噸關(guān)口支撐力度。