小麥上市，玉米漲價！背后“秘密”揭曉

　　5月中下旬開始，國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)小麥由南至北依次收獲，各地陸續(xù)進入小麥上市高峰期。小麥既是主要的口糧，也是優(yōu)質(zhì)的飼料原料。由于小麥蛋白含量高于玉米，當(dāng)小麥比玉米價格高150元/噸以內(nèi)時（跟隨蛋白價格會有一定浮動），小麥則具備飼用優(yōu)勢。因此，小麥大量上市將對玉米市場帶來一定影響。

　　小麥大量上市增加了國內(nèi)飼料糧供應(yīng)，彌補國內(nèi)飼料糧缺口。

　　2020年國內(nèi)玉米去庫存完畢后，飼料糧產(chǎn)需缺口顯性化，需要依靠國產(chǎn)小麥、定向飼用稻谷、進口玉米和替代谷物補充。從產(chǎn)需關(guān)系看，國內(nèi)玉米市場產(chǎn)需缺口明顯縮減，但并未進入產(chǎn)大于需階段，仍需要替代飼用谷物補充供應(yīng)。國內(nèi)小麥豐收預(yù)期較強，全年產(chǎn)大于需，大量上市期間部分低價、低質(zhì)量小麥仍將進入飼用領(lǐng)域，疊加前期大量進口的玉米和替代谷物，國內(nèi)飼料糧供應(yīng)或?qū)捤伞?/p>

　　小麥和玉米價格聯(lián)動，市場可能呈現(xiàn)“小麥底、玉米頂”的局面。

　　從歷史價格走勢來看，小麥和玉米價格存在明顯的“回歸效應(yīng)”。當(dāng)小麥價格大幅高于玉米，小麥不具備飼用優(yōu)勢時，基于小麥?zhǔn)袌霎a(chǎn)大于需的基本面格局，將導(dǎo)致小麥價格下行。例如2022/2023年度，小麥價格持續(xù)高于玉米，最終導(dǎo)致2023年上半年小麥價格斷崖式下跌。當(dāng)玉米價格高于小麥時，小麥具備明顯的飼用優(yōu)勢，小麥飼用需求將大幅增加。

　　由于飼料糧年需求量在2.5億噸左右，為小麥產(chǎn)量的2倍左右，需求體量較大，小麥飼用明顯增加導(dǎo)致供需關(guān)系發(fā)生逆轉(zhuǎn)，進而促使小麥價格后期明顯上漲。例如2021/2022年度，在2021年小麥上市初期，玉米價格一度高于小麥400元/噸，小麥飼用優(yōu)勢明顯，需求量大幅增加，疊加2022年上半年俄烏沖突影響，小麥價格漲幅最高超過1000元/噸。

　　2023/2024年度，受國內(nèi)玉米增產(chǎn)、國際糧價下行等多因素影響，國內(nèi)玉米市場預(yù)期較弱，玉米、小麥價格均明顯走低。立足當(dāng)前，國內(nèi)玉米價格低于小麥，小麥豐收上市，供給壓力較大，將有利于增強小麥和玉米價格接軌，部分小麥補充飼料糧供應(yīng)，因此，玉米價格將決定小麥價格底部。

　　從玉米市場供需關(guān)系來看，小麥補充飼用，后期將不存在供需缺口，疊加市場預(yù)期偏弱，市場有效需求不足。因此，小麥和玉米價格接軌后，玉米價格繼續(xù)上漲的動力將明顯不足，難以出現(xiàn)玉米價格上漲帶動小麥走高的局面，因此，小麥價格或?qū)Q定玉米市場價格的頂部。