玉米處于低估值區(qū)間

　　南美等主產(chǎn)區(qū)因天氣與蟲害問題下調(diào)產(chǎn)量，疊加美玉米種植面積降低，引導(dǎo)5月USDA報(bào)告下調(diào)全球玉米產(chǎn)量，同時(shí)，美玉米因潮濕天氣原因播種進(jìn)度偏慢，為美玉米上漲提供一定動能。但上周價(jià)格沖高后出現(xiàn)連續(xù)回調(diào)，這主要是因?yàn)?，一是美國天氣短期轉(zhuǎn)為干燥有利于玉米播種，二是上周美玉米出口銷售數(shù)據(jù)處于預(yù)估區(qū)間低端。國內(nèi)而言，在供應(yīng)壓力降低以及市場情緒好轉(zhuǎn)提振下，疊加進(jìn)口玉米預(yù)期縮減利好，5月以來玉米期現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中偏強(qiáng)，需求端則是大穩(wěn)小動，沒有特別變化。

　　Mysteel數(shù)據(jù)顯示，截至5月17日全國范圍內(nèi)售糧94%，持平于去年同期。其中東北售糧進(jìn)度已超過去年，華北等地逐步追趕去年。整體而言，當(dāng)下基層余糧有限，供應(yīng)壓力降低。東北地區(qū)，基層忙于春耕，貿(mào)易環(huán)節(jié)惜售挺價(jià)，加之政策端收儲，中儲糧競價(jià)采購持續(xù)放量，吉林糧庫價(jià)格上調(diào)，支撐玉米價(jià)格。華北地區(qū)，貿(mào)易商成本普遍偏高，低價(jià)惜售心態(tài)增強(qiáng)，加之新麥大面積上市臨近，市場目光逐步轉(zhuǎn)移，玉米購銷清淡，供給節(jié)奏放緩，進(jìn)一步支撐玉米價(jià)格。

　　根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國4月玉米進(jìn)口量為118萬噸，同比增加17.6%，但環(huán)比繼續(xù)下滑，3月進(jìn)口171萬噸。2024年1-4月玉米我國進(jìn)口玉米共計(jì)908萬噸，同比增加6.5%。今年以來我國進(jìn)口玉米月環(huán)比持續(xù)下滑，由此市場預(yù)測今年進(jìn)口玉米較去年將減少四百多萬噸。與此同時(shí)，4月進(jìn)口包括玉米、高粱、大麥與小麥在內(nèi)的谷物555萬噸，同比增加141萬噸，本年度截至4月累計(jì)進(jìn)口4239萬噸，由此來看，進(jìn)口壓力猶在。

　　當(dāng)下巴西一茬玉米收獲逐步推進(jìn)，二茬玉米已經(jīng)完全播種。據(jù)USDA最新預(yù)估，由于天氣原因，巴西2023/24年度玉米產(chǎn)量預(yù)期從此前的1.24億噸下調(diào)至1.22億噸，市場預(yù)期為1.2240億噸。2023/24年度玉米出口預(yù)估為5000萬噸，比上月數(shù)值減少200萬噸;2024/25年度玉米出口預(yù)估為4900萬噸，產(chǎn)量預(yù)估為1.27億噸。整體來看，產(chǎn)量與出口均維持在較高水平，供應(yīng)條件依舊寬松。與此同時(shí)，阿根廷產(chǎn)量預(yù)估也減少200萬噸。

　　對于我國而言，市場調(diào)研顯示，東北三省一區(qū)玉米種植面積略有下滑，其中黑龍江略降低3%，遼寧降幅較大，吉林、內(nèi)蒙古略有增加。整體來看，主要受玉米-大豆之間改種指標(biāo)任務(wù)以及擔(dān)憂玉米虧損影響，導(dǎo)致種植面積略有縮減。東北三省一區(qū)地租成本普遍下滑，各地下滑幅度不一。

　　基本面上，基層余糧有限，貿(mào)易商進(jìn)一步挺價(jià)惜售，為期現(xiàn)貨價(jià)格上漲奠定基礎(chǔ)。需求端，深加工企業(yè)進(jìn)入原料去庫存周期，疊加產(chǎn)品庫存高位，后續(xù)采購或仍趨于謹(jǐn)慎。生豬去產(chǎn)能暗示飼料需求難有大幅提振作用，階段性二次育肥或能積淀一定的反彈動能。不過，當(dāng)下面臨兩重阻力，一是小麥即將全面上市，后續(xù)替代仍存在一定不確定性，二是，雖然玉米進(jìn)口有縮量預(yù)期，但谷物進(jìn)口維持放量，預(yù)計(jì)從需求端提振效應(yīng)有限。由此來看，在玉米期現(xiàn)貨價(jià)格經(jīng)歷5月以來的反彈之后，繼續(xù)反彈空間受限，預(yù)計(jì)短期將承壓偏弱為主。

　　原標(biāo)題：玉米處于低估值區(qū)間 中長期存在上漲空間