2024年3月28日豆粕大豆早盤分析摘要

　　【盤面回顧】近期豆粕盤面多空交織，國(guó)內(nèi)除跟隨外盤走勢(shì)外，宏觀情緒對(duì)其影響也較大。

 

　　【供需分析】對(duì)于進(jìn)口大豆，從買船來(lái)看，巴西升貼水基本企穩(wěn)震蕩，國(guó)內(nèi)豆粕較美豆表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，后因人民幣匯率貶值而加快買船進(jìn)度，而主要買船仍然集中在4、5月的巴西。3月到港量偏緊的現(xiàn)實(shí)逐漸被交易進(jìn)盤面，即將進(jìn)入二季度開啟原料到港偏高時(shí)間節(jié)點(diǎn)。從4月開始到港又重回900萬(wàn)噸以上，5月、6月到港更是有千萬(wàn)噸到港，在此預(yù)期下原料供應(yīng)將得到修復(fù)。但從近兩年以及最近港口情況來(lái)看，到港量并非代表真實(shí)原料供應(yīng)量，除了產(chǎn)地發(fā)運(yùn)調(diào)整外，國(guó)內(nèi)港口近期頻繁傳出GMO證書辦理問題，而導(dǎo)致的轉(zhuǎn)基因大豆原料入關(guān)出現(xiàn)問題。去年10月、11月辦理的證書在半年有效期后，在今年4月、5月陸續(xù)到期，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注證書辦理問題。

 

　　對(duì)于國(guó)內(nèi)豆粕，供應(yīng)端來(lái)看，3月當(dāng)前油廠大豆庫(kù)存繼續(xù)降低，但由于大豆到港預(yù)期的不斷臨近，對(duì)于大豆庫(kù)存有望在后續(xù)得到回升。但由于當(dāng)前原料仍存在缺口，國(guó)內(nèi)油廠開機(jī)有所下滑，甚至部分地區(qū)出現(xiàn)缺豆停機(jī)情況，下游補(bǔ)庫(kù)情緒繼續(xù)跟隨盤面走勢(shì)為主。目前全國(guó)出現(xiàn)區(qū)域性缺豆挺價(jià)情況，華東作為價(jià)格洼地存在流入山東、東北跡象，東北作為到港與原料庫(kù)存較低的區(qū)域，價(jià)格一直保持高位，預(yù)期后續(xù)仍將維持這一態(tài)勢(shì)。需求端來(lái)看，北方仍然是供需錯(cuò)配的關(guān)鍵地帶，油廠挺價(jià)情緒隨著盤面的調(diào)整回歸開始有所減弱，陸續(xù)開單提貨，但各區(qū)域庫(kù)存仍偏低。從養(yǎng)殖端來(lái)看，當(dāng)前新入二育存在對(duì)豆粕的剛需消費(fèi)，飼料廠庫(kù)存回升。養(yǎng)殖利潤(rùn)的回升也對(duì)豆粕消費(fèi)形成有效支撐，但在產(chǎn)能真正去化以及利潤(rùn)好轉(zhuǎn)前，下游補(bǔ)庫(kù)目前看仍偏謹(jǐn)慎。

 

　　【后市展望】外盤方面即將公布的兩份報(bào)告成為本周關(guān)注點(diǎn)，有望影響美豆中期走勢(shì)。內(nèi)盤近期在交易緊現(xiàn)實(shí)與寬預(yù)期中博弈。隨著大豆到港的時(shí)刻到來(lái)，盤面繼續(xù)沖高動(dòng)力有限。對(duì)05過度炒作的空間可以適當(dāng)在估值上進(jìn)行調(diào)整，但仍需規(guī)避外盤風(fēng)險(xiǎn)。

 

　　【策略觀點(diǎn)】觀望為主。