玉米：增儲傳言再起，為何還漲不動？

　　觀點小結(jié)

　　近期，東北三省一區(qū)多地中儲糧及其下屬企業(yè)玉米收購工作穩(wěn)步進行，同時市場還不斷出現(xiàn)國家要增加收儲第三批、第四批玉米的消息，在一定程度上提振了市場情緒。但是玉米價格不漲反跌，期貨盤面在15日小幅上沖后一路震蕩下行，最低觸及2395元/ 噸。增儲傳聞后盤面不漲反跌，究其原因，我們分析有以下幾點。

　　首先，市場對增儲的消息已經(jīng)消化得差不多了，增儲對價格的邊際影響正在逐漸減弱，市場主體期待著有新的刺激措施才敢加大力度收購;其次，飼料需求正在進一步下降。雖然最近仔豬價格上漲，二次育肥的積極性有所增加，但是并不代表豬價就一定會迎來拐點。而且產(chǎn)能持續(xù)去化，再加上如果后期豬價拐點未能兌現(xiàn)，可能會進一步導致產(chǎn)能繼續(xù)被迫去化;最后，進口玉米等谷物性價比高，與國內(nèi)玉米的價差比較大，所以也存在部分需求擠占問題，進一步壓制國內(nèi)玉米價格。

　　雖然近期玉米一路震蕩下行，但是底部支撐仍舊較為明顯。貿(mào)易商入市收購積極性正在不斷增加，加之國家增儲動作逐步落實，預計后續(xù)低點不會低于前期低點2300元/噸左右。

　　1 增儲影響邊際減弱 華北上量壓力仍存

　　年前的增儲消息對盤面的影響我們?nèi)耘f歷歷在目，1月11日增儲消息公布后盤面迅速拉起，但隨后幾日便開始震蕩下行，一度下行到年內(nèi)最低點2317元/噸。由此可見，增儲發(fā)揮作用需要時間，隨著增儲力度及時間的持續(xù)，年后市場才有了較為積極的反應。目前來看，玉米的底部比較明確，但是似乎也沒什么上漲的動力。

　　其一，增儲并不是剛剛開始的，而是一直在持續(xù)，所以新一輪的增儲傳聞其實對市場的影響沒有想象的那么大。增儲效果很可能是要打折扣的。事件帶來的情緒性的效應逐漸淡化，市場更多向現(xiàn)實的供需趨近。除非是再有更重大的事件提振，否則原有事件的影響就是在下滑。這也就解釋了為什么新一輪增儲進行了這么久，玉米也并無多大起色，因為市場已經(jīng)接受國家增儲這件事了，對它的反應就沒那么大了。

　　其二，余糧雖然不多了，但是今年市場有兩個變化：一個是東北余糧雖然不多了，但是華北余糧剩余較多，且華北玉米價格與東北出現(xiàn)倒掛，所以一些貿(mào)易商開始跑到華北去收糧了。另外雖然余糧不多了，但是大家對于后續(xù)玉米能漲多高不敢確定，也害怕收完以后玉米漲不動，甚至是下跌，所以盡管市場看漲的情緒仍存，但是玉米北港價格也仍然沒能沖上2400元/噸的大關。而山東也一樣。雖然有東北貿(mào)易商開始去華北市場收糧，但是收購態(tài)度仍是偏謹慎的，不足以引發(fā)玉米的整體上漲。所以這個時候的玉米，看似有上漲的基礎，實則是缺少上漲的根本動力。

　　2 飼用需求逐步下降 能繁存欄持續(xù)降低

　　根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，能繁母豬產(chǎn)能在2023年末至2024年初呈現(xiàn)去化趨勢。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部最新數(shù)據(jù)顯示，截止1月底能繁母豬存欄4067萬頭，同比去年4367萬頭，減少6.86%。2月能繁母豬存欄降至4042萬頭，環(huán)比減少0.61%。二月份全國規(guī)模豬場的中大豬存欄量環(huán)比下降1.1%，已連續(xù)三個月環(huán)比下降，預示著三四月份生豬上市量有所減少;另外，從新生仔豬數(shù)量看，從去年九月份起至今年二月份也在持續(xù)減少截止三月中旬，自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖利潤為-104.83元/頭，外購仔豬利潤89.44元/頭。

　　雖然最近仔豬價格上漲，二次育肥的積極性有所增加，但是并不代表豬價就一定會迎來拐點。而且產(chǎn)能已得到部分去化，再加上如果后期豬價拐點未能兌現(xiàn)，可能會進一步導致產(chǎn)能繼續(xù)被迫去化。

　　據(jù)中國飼料工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)測算，2024年1—2月，全國工業(yè)飼料產(chǎn)量4437萬噸，同比下降3.6%。主要配合飼料、濃縮飼料、添加劑預混合飼料產(chǎn)品出廠價格環(huán)比、同比呈下降趨勢。飼料企業(yè)生產(chǎn)的配合飼料中玉米用量占比為41.1%，配合飼料和濃縮飼料中豆粕用量占比為12.8%，同比分別下降1.5和1.4個百分點。

　　3 進口玉米性價比高 壓制國內(nèi)玉米需求

　　今年2月，我國玉米進口量為260萬噸，同比減少15.7%，但1月至2月我國累計進口玉米619萬噸，同比增加16.2%。此外，2月份我國小麥、大麥、高粱進口量增幅較大， 2月份我國進口小麥182萬噸、同比增加19.2%，進口大麥114萬噸、同比大幅增長146.7%，進口高粱106萬噸、同比更是增長了774.2%。

　　上周三的海關數(shù)據(jù)顯示，今年1至2月份中國從巴西進口玉米410萬噸，同比增長178%;同期從美國進口玉米76.7萬噸，同比降低67%。2023/24年度迄今，美國對華玉米銷售總量僅為178萬噸，同比降低300萬噸或60.3%，連2020/21年度同期對華銷售總量1700萬噸的零頭都不到。這主要因為2023年巴西二季玉米豐收，使得巴西玉米在本年度初期更具競爭力。

　　截至本周，下半年我國配額內(nèi)進口巴西玉米6月船期到港成本在1901.22元/噸左右，美灣玉米3月船期到港成本2114.40元/噸左右，美西玉米3月船期到港成本2179.84元/噸左右，蛇口港散糧成交價為2490元/噸，進口玉米當前仍有優(yōu)勢。另外，歐洲貿(mào)易商月初表示，中國進口商在3月初購買了至少6.5萬噸烏克蘭飼料玉米。一些貿(mào)易商預計采購量為兩到三船，每船60000至65000噸，總計高達195000噸。貿(mào)易商估計CNF價格約為236美元/噸，其中包括4月份運往中國的船貨。綜上，遠期來看進口玉米沖擊仍舊會壓制國內(nèi)玉米需求。