雙粕供需面并未體現(xiàn)出強驅動

　　近期，國內雙粕一改春節(jié)前連續(xù)下跌之勢，橫盤振蕩之后選擇強勁上揚，豆粕2405合約在過去兩個交易日上漲超過100點；菜粕2405合約受豆粕提振，也反彈超過70點。市場人士表示，近期雙粕強勢反彈，一方面海外基本面好轉，另一方面市場預期較為樂觀。

 

　　據(jù)銀河期貨油料分析師陳界正介紹，當前國內豆粕整體定價中心在巴西，雖然今年南美洲產(chǎn)量增幅較大，但巴西實際上受到了干旱減產(chǎn)的影響，由于前期價格跌幅較大，農(nóng)戶種植面臨虧損，因此挺價惜售意愿開始增加。2月以來，巴西大豆貼水呈現(xiàn)較大幅度反彈；當前巴西農(nóng)戶銷售進度偏慢，同時其國內因為有生柴摻混比例上調的助推，需求較此前有所回暖，內陸大豆壓榨利潤好轉，并且，持續(xù)下調的大豆產(chǎn)量導致作物供應緊張問題有所加劇。因此，短期巴西國內基本面較好對大豆出口成本有支撐。

 

　　“從根本上講，國內雙粕短期強勢反彈的原因在南美大豆出口貼水。”中州期貨油料分析師吳曉杰告訴期貨日報記者，2月中旬以來，以巴西為主的南美大豆出口貼水開啟了修正反彈之路。4月船期巴西大豆對華CNF報價從春節(jié)前最低點15美分/蒲式耳反彈至70美分/蒲式耳，對國內進口大豆成本提振接近150元/噸，引領國內蛋白粕估值上揚。

 

　　吳曉杰分析稱，巴西大豆貼水止跌反彈是因為2023/2024年巴西大豆基本定產(chǎn)，從CONAB數(shù)據(jù)來看，巴西大豆同比減產(chǎn)500萬噸，壓縮了2024年巴西大豆的出口潛力，部分緩解了出口貼水壓力。而對于巴西農(nóng)民來講，因為CBOT大豆估值同比大幅下跌，2024年大豆出口FOB價格甚至低于去年同期，農(nóng)民并未從出口中賺取太多收益，因此出現(xiàn)惜售情緒。另外，因為南美4—8月船期給出了不錯的進口利潤，且4—6月中國待采量接近2000萬噸。因此，短期中國油廠加快了對南美大豆的買船節(jié)奏。

 

　　“此外，近期阿根廷大豆銷售數(shù)量不高，在新作上市前可能會維持相對緊張狀況，后續(xù)供應的釋放取決于其國內宏觀變化的影響。”陳界正表示，資金交易預期的主要安全邊際可能在于各地區(qū)大豆種植利潤虧損以及市場上利空交易充分，例如阿根廷的豐產(chǎn)、巴西的收割壓力及美豆新作種植面積增加的預期等。

 

　　觀察菜籽市場，冠通期貨油脂油料分析師姜庭煜分析稱，盡管加拿大阿爾伯塔和薩斯喀徹溫省部分地區(qū)偏干，但尚未進入到播種季，且舊作銷售偏慢；國內受寒潮影響，有一定減產(chǎn)預期，但利多驅動整體有限，更多為跟隨豆粕市場運行，盤面表現(xiàn)相對偏弱。

 

　　展望后市，吳曉杰認為，巴西大豆的賣壓還未完全釋放。一方面，庫容問題。截至上周，巴西大豆收割了46%，但銷售只進行了31%，需要大量的倉容去裝大豆，這將會是在后期壓榨巴西大豆貼水的重要因素之一。另一方面，3—6月是巴西大豆的出口高峰，待售量超過6000萬噸，同時受到美豆舊作和巴西舊作的競爭，需要保持價差優(yōu)勢才能順利完成出口。因此，后期巴西貼水或有反復，行情并未完全轉向多頭。但是基于美豆的估值，2024年巴西大豆貼水不可能再出現(xiàn)去年的負基差。

 

　　在陳界正看來，當前基本面并未體現(xiàn)出豆粕上漲的強驅動。一方面，國內目前需求較弱，如果過度拉漲，很容易給出國內進口窗口，目前在貼水市場上最有競爭力的還是阿根廷；另一方面，市場仍然傾向于美國種植面積以及阿根廷供應壓力還沒有完全交易，尤其是最近美國壓榨利潤表現(xiàn)比較弱，所以近期的上漲會相對謹慎。

 

　　姜庭煜提示，行情能否延續(xù)升勢主要關注兩點，一是要看巴西大豆產(chǎn)量是否具有進一步調減空間，農(nóng)業(yè)咨詢機構Stonex在3月1日的聲明中將巴西2023/2024年度大豆產(chǎn)量預估從之前的1.5035億噸上修至1.515億噸，因戈亞斯州、馬拉尼昂州、托坎廷斯州、皮奧伊州、帕拉州和巴伊亞州的作物單產(chǎn)優(yōu)于預期。顯然，市場對于供應的分歧已經(jīng)顯現(xiàn)，這部分帶來的支撐趨于力竭。二是除了肉禽市場季節(jié)性的需求回升外，更大的驅動在于國內生豬的育肥需求支撐。春節(jié)前，外購育肥利潤的好轉更多還是依托于低價仔豬。春節(jié)以后，隨著外購利潤轉負，以及仔豬供應相對充裕，高價仔豬并未被市場所接受，成交清淡。國內產(chǎn)能、供應過剩的背景尚未扭轉，反季節(jié)性的增重難以長久擺脫淡季影響，因此在產(chǎn)能去化不足下，育肥需求有限。