豆二持續(xù)上漲，原因是？

　　3月1日，國內(nèi)期市油脂油料板塊大面積飄紅，豆二主力漲逾2%。截至目前，豆二主力上漲2.12%，報3609.00元/噸；棕櫚油主力上漲1.29%，報7540.00元/噸；豆粕主力上漲1.19%，報3057.00元/噸；豆油主力上漲1.37%，報7422.00元/噸。

 

　　記者注意到，豆二期貨本周持續(xù)上漲，本周豆二累積漲幅在4.5%左右，由于豆二在當前主要采用豆粕豆油替代交割，因此油粕上漲是豆二上漲的主要驅動。“從最終產(chǎn)品與與豆二價差來看，11月以來，盤面壓榨利潤持續(xù)上漲，這其實給出了比較好的套利機會，因此豆二本周以來開始有補漲表現(xiàn)。”銀河期貨生豬豆粕研究員陳界正說。

 

　　從2024年開年以來，由于美豆因南美豐產(chǎn)預期的壓制，以及生豬價格持續(xù)走弱，豆二豆粕始終領跌國內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品板塊。節(jié)后美豆一度下破支撐位1150且測試前期低點，每年都要上演的“天氣炒作”在今年卻無的放矢，無論是2月USDA月度供需報告，抑或美農(nóng)的面積展望報告，預示著不但陳季的南美大豆供給充裕，連新季的美國大豆播種面積也是增加的，疊加美國出口數(shù)據(jù)不佳，因此供給端始終壓力較大。“節(jié)后市場信心略有恢復，代價卻是油廠不斷下調(diào)豆粕的基差報價促成交，緩解庫存壓力。不過由于進口成本的不斷下降，油廠的盤面榨利在不斷修復，因此近期買船點價開始轉積極。”徽商期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師劉冰欣說。

 

　　截至2月28日，阿根廷大豆作物狀況評級較差為18%(上周為17%，去年66%)；一般為52%(上周52%，去年32%)；優(yōu)良為30%(上周31%，去年2%)。C。Vale農(nóng)業(yè)合作社的技術主管Caros Konig表示，馬托格羅索州、帕拉納州和南里奧格蘭德州等多個地區(qū)的合作社成員在2023/2024大豆種植季均面臨嚴峻挑戰(zhàn)。

 

　　陳界正告訴記者，進入2月以來，國內(nèi)進口大豆整體呈現(xiàn)供需兩弱狀態(tài)。首先，從供應端來看，進口豆整體呈現(xiàn)青黃不接，2-3月份國內(nèi)進口大豆主要是12-1月巴西產(chǎn)地裝出貨源以及1-2月美國裝出貨源，在此期間，巴西收割剛剛啟動，不支持大規(guī)模采購，同時美豆賣壓也已經(jīng)結束，貼水上漲也不利于國內(nèi)采購，同時國內(nèi)榨利虧損下游采購也不積極，預計2-3月期間國內(nèi)大豆進口量會有所下滑。需求方面來看，國內(nèi)也正值年后消費淡季，無論油粕，都沒有太明顯的需求增量，豆粕由于近期基差跌幅較大，下游主動去庫存，需求表現(xiàn)更弱，因此整體壓榨都相對偏低。

 

　　劉冰欣介紹，當前南美的豐產(chǎn)壓力依然較大，據(jù)糧油商務網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，預計2024年1~4月國內(nèi)大豆到港量分別為850萬噸、450萬噸、700萬噸和800萬噸，同比或下滑7.53%，但后期到港壓力依然不小。而國內(nèi)港口進口豆的庫存高企，不過豆菜粕的庫存有所下滑，因此目前豆二的壓力并未消失，而是部分后移。

 

　　2月15日，美國全國油籽加工商協(xié)會(NOPA)周四發(fā)布的月度報告顯示，美國1月大豆壓榨量下降至1.8578億蒲式耳，且降幅超過市場預期。而與之相對應的是，美國2023/2024年度的出口數(shù)據(jù)一直差強人意，美國仍面臨著來自巴西的激烈競爭，爭奪全球最大大豆進口國中國的生意。截至2月15日當周，美國2023/2024年度出口至中國的大豆總量為194.38萬噸，同比去年同期的267.3萬噸減少7.53%。

 

　　截至3月1日，我國張家港美灣和美西3月大豆到港完稅價分別是4079元/噸和4090元/噸(較節(jié)前下跌50~100)，阿根廷到港完稅價為3746元/噸(較節(jié)前下跌140)，巴西為3647元/噸(較節(jié)前下跌24)，雖然G3國家的到港完稅有不同程度的下跌，但整體來看依然是巴西豆最有價格優(yōu)勢，美國出口的下滑倒逼其國內(nèi)不得不通過擴大內(nèi)需來消耗多余的大豆。“美豆的出口數(shù)據(jù)較差，近期巴西的升貼水略有反彈，但巴西的銷售進度也在放慢，需關注巴西升貼水變化情況。”劉冰欣說。

 

　　“當前進口豆交易邏輯主要包括兩方面：一個是國內(nèi)盤面的壓榨利潤，由于現(xiàn)在是替代交割的模式，在油粕給出較好的壓榨利潤的情況下，會有一部分套利資金參與；另一方面也是海外進口成本的變化，可以看到近期美豆走勢相對較較弱，但是巴西和阿根廷貼水整體走勢非常強，我們認為這主要和產(chǎn)地的交易邏輯有比較大的關系，在巴西賣壓逐步結束后，由于巴西今年在油粕需求的帶動下，壓榨整體表現(xiàn)比較強勁，因此后面賣壓不大，甚至南部地區(qū)出現(xiàn)進口巴拉圭大豆的情況，因此近期貼水走強也是推動進口成本上漲或國內(nèi)豆系走強的主要原因。”陳界正說。

 

　　對于豆二后市，陳界正預計上方空間有限，一方面今年本身是國際大豆的熊市，全球大豆油籽整體是處于豐產(chǎn)狀態(tài)，并且阿根廷的收割壓力還沒有完全體現(xiàn)；另一方面，美國明年種植面積預期增加，即使當前種植已經(jīng)出現(xiàn)虧損，但相較于其他作物而言仍有競爭優(yōu)勢，預計2024/2025種植面積增加的概率也依然很大，所以國內(nèi)進口大豆可能也難以一枝獨秀，基于此，預計在上方套利空間被修復后，進一步走強空間或將有限。

 

　　從當前市場供應角度看，南美的豐產(chǎn)大局初定，市場的希望從南美轉到了北美。2月的USDA月度報告中，南美年度大豆產(chǎn)量雖有小幅下修，但量級并不足以支撐美豆止跌。而國內(nèi)油廠在節(jié)后成交雖有回暖，買船積極性也有增加，但下游油粕成交的恢復依然比較緩慢，說明市場消費信心依然不夠。從需求端看，節(jié)后豆粕的脹庫情況略有緩解，不過節(jié)后通常為生豬的傳統(tǒng)消費淡季，2024年一季度甚至上半年都較難出現(xiàn)產(chǎn)量的提升，這也會導致飼料需求的低迷；水產(chǎn)養(yǎng)殖雖然在4月有望恢復，且新季菜籽在5月收獲前，青黃不接或有望支撐菜粕，但下游基于對大豆豐產(chǎn)預估備貨偏謹慎。“短期來看，未來雙粕的價格依舊不容樂觀。對于原料的豆二而言，油粕消費信心恢復緩慢也會導致開機率下滑，供給壓力增加，因此反彈高度預計有限，未來仍需關注南美大豆收割上市前的天氣變化及美國新季大豆種植情況。”劉冰欣說。