2024年1月玉米現(xiàn)貨持續(xù)下跌，北方港口平倉價(jià)從1月初的2450元/噸，跌到2300元/噸，黑龍江玉米從2220跌到2050元/噸，濰坊玉米從2554元/噸跌到1月底最低的2260元/噸，下跌幅度較大。玉米2405主力合約從一月初的2420元/噸下跌到最低的2317元/噸附近，最近兩周開始筑底反彈，最高反彈至2397元/噸，較最低點(diǎn)反彈3.45%。在此前的研究中，我們把2023年的玉米種植成本作為主力合約價(jià)格的關(guān)鍵支撐，預(yù)想2450元/噸左右支撐較強(qiáng)，但目前來看，進(jìn)入1月份之后盤面直接跌破2450元/噸，原始成本支撐被證偽，本文便從供給端和需求端來重新探尋玉米價(jià)格底部。
在供給端，國內(nèi)玉米1月中上旬正處于年前賣糧高峰，但月底農(nóng)戶售糧積極性有所下滑，且1月底售糧進(jìn)度已超50%。同時(shí)國內(nèi)玉米市場(chǎng)也存在階段性情緒休整， 2月有春節(jié)假期，農(nóng)戶賣糧節(jié)奏放緩，部分貿(mào)易商開始建庫，玉米現(xiàn)貨月底開始企穩(wěn)。預(yù)計(jì)年后仍有賣壓，玉米現(xiàn)貨仍底部波動(dòng)，開始觸底，預(yù)計(jì)2月底開始現(xiàn)貨會(huì)相對(duì)偏強(qiáng)，2月中下旬開始會(huì)反彈較多。其次需求端，深加工利潤創(chuàng)近三年新高，開機(jī)率持續(xù)上升，玉米消耗量持續(xù)上升，且下游淀粉走貨較好，淀粉下游開機(jī)率維持高位，深加工在玉米現(xiàn)貨價(jià)格端給予較強(qiáng)的支撐;飼用方面依舊不容樂觀，僅維持必要需求，需求增量不大，對(duì)玉米價(jià)格的支撐相對(duì)有限。另外，預(yù)計(jì)今年玉米地租有回落的趨勢(shì)，這也使得相對(duì)應(yīng)的盤面支撐有下移的可能。最后，進(jìn)口玉米方面對(duì)盤面的影響不大。
綜上，我們預(yù)計(jì)年前北港玉米平倉價(jià)2300元/噸或是底部，2405玉米主力合約2300元/噸附近基本是底部。年后玉米仍有賣壓，但預(yù)計(jì)貿(mào)易商開始逐步有建庫動(dòng)作，玉米下跌空間有限。
1 售糧進(jìn)度已經(jīng)過半 供應(yīng)壓力節(jié)前暫緩
從供應(yīng)節(jié)奏來看，春節(jié)帶來的階段性購銷停滯將緩解市場(chǎng)弱勢(shì)情緒，且隨著年后余糧進(jìn)一步消耗，渠道或有逐步建庫的意愿。年前收糧主體都在觀望，收糧的可以等，但年后渠道端也到了該建庫的時(shí)候了。深加工可以繼續(xù)隨收隨走，飼料企業(yè)也可以繼續(xù)維持剛需庫存，但是貿(mào)易商和烘干塔存在固定資產(chǎn)成本，所以后續(xù)貿(mào)易環(huán)節(jié)陸續(xù)出手，或能糾正玉米的供需失衡。
其次從情緒上看，玉米年前持續(xù)大跌，賣糧主體心態(tài)逐漸平和，年前許多賣糧主體對(duì)市場(chǎng)還抱有希望，但是當(dāng)希望落空以后，心態(tài)趨于平和，因?yàn)轭A(yù)期年后賣壓仍存，所以反而情緒上也放松了。但是收糧主體該緊張了，年前的低價(jià)已經(jīng)有部分貿(mào)易商想出手了，但是還在猶豫，個(gè)別看漲建庫的貿(mào)易商繼續(xù)加價(jià)收購，但日收購量不大，日均300-400噸左右，平均收購價(jià)格30水0.8-0.82元/斤。所以年后價(jià)格無論怎么變，貿(mào)易商可能都會(huì)開始逐漸建庫。年后不外乎三種情形：其一，年后還是目前的價(jià)格，那意味著坐實(shí)了玉米價(jià)格到“底”這件事，所以貿(mào)易商基本不會(huì)在等。其二，如果價(jià)格再走低，那么抄底的氛圍就更濃厚，會(huì)刺激部分貿(mào)易商開始建庫。其三，若年后價(jià)格上漲，預(yù)計(jì)再收糧大量啟動(dòng)，更害怕會(huì)錯(cuò)過機(jī)會(huì)。只要收糧一啟動(dòng)，玉米售糧進(jìn)度快速推進(jìn)，達(dá)到8成以上時(shí)，玉米下跌的步伐或能就此止住。
最后，從本年度種植成本推算。上一季每畝種植成本上漲，主要是地租上漲，地租占到總種植成本的6成以上。2023年玉米種植成本繼續(xù)上升，過去5年地租成本持續(xù)上漲。2023年較2022年地租上漲100元/畝左右。種植成本雖然增加，但產(chǎn)量增加較多，農(nóng)戶種植收益大幅下滑，部分租戶虧損。預(yù)計(jì)2024年東北地區(qū)地租下降100-200元/畝，按地租所占比例推算，地租每下跌100元，玉米總成本可下降6%左右;按之前推算的東北集港成本2480-2500元/噸計(jì)算，2024年東北地區(qū)玉米集港成本區(qū)間為2330-2350元/噸，減去180元/噸左右的集港費(fèi)用，預(yù)計(jì)東北地區(qū)現(xiàn)貨端干糧價(jià)格區(qū)間為2150-2170元/噸。此價(jià)格與當(dāng)前東北地區(qū)干糧收購價(jià)基本一致，預(yù)計(jì)此價(jià)格區(qū)間支撐力度較強(qiáng)。
2 深加工利潤較好 飼用維持剛需
在此前的專題中我們得出結(jié)論，現(xiàn)階段來看玉米價(jià)格的錨定點(diǎn)是深加工企業(yè)的收購價(jià)格。較深加工企業(yè)，隨著原料端玉米價(jià)格持續(xù)下跌，下游需求有所好轉(zhuǎn)，1月份淀粉行業(yè)利潤較高，開機(jī)率維持較高水平，淀粉庫存維持低位。進(jìn)入1月份，下游糖廠開工率維持高位，淀粉企業(yè)玉米淀粉庫存較低，開機(jī)率也是近3年高點(diǎn)。截止1月24日，淀粉企業(yè)開機(jī)率74.11%。全國淀粉企業(yè)淀粉庫存為66.1萬噸，月降幅3.85%，年同比降幅28.35%。下游F55果葡糖漿開機(jī)率76.12%，麥芽糖65.28%，瓦楞紙開機(jī)率61.13%，箱板紙開機(jī)率61.13%。由于淀粉糖春節(jié)備貨周期較長，開機(jī)率維持高位。淀粉利潤1月份創(chuàng)1年來新高，截止1月25日，黑龍江淀粉利潤為142元/噸，山東利潤高達(dá)217元/噸。
隨著基層余糧減少，加工及貿(mào)易環(huán)節(jié)建庫意向提升，對(duì)價(jià)格形成支撐。中糧深加工企業(yè)再次漲價(jià)，中糧公主嶺發(fā)布最新通知，玉米再次上漲20元，目前25水玉米執(zhí)行0.955元/斤;黑龍江青岡龍鳳上漲10元，30水0.8322元/斤，京糧龍江一天兩漲，上漲20元，30水0.8282元/斤，海倫國投上漲10元，30水0.82元/斤;華北地區(qū)同樣在上周末進(jìn)行了漲價(jià)調(diào)整，濰坊盛泰兩天三漲，14水干糧最高1.17元/斤。從當(dāng)前東北華北玉米市場(chǎng)種種跡象來看，春節(jié)前玉米價(jià)格或已接近底部，開始進(jìn)入震蕩之中。
其次，飼用方面與深加工形成鮮明對(duì)比，飼用需求不佳，畜牧養(yǎng)殖利潤難有明顯好轉(zhuǎn)，養(yǎng)殖戶對(duì)飼養(yǎng)積極性不高，很難帶動(dòng)飼料需求的明顯提升。而且，經(jīng)過11月初的建庫行為，目前華北飼料企業(yè)的玉米庫存來到了20-30天，南方銷區(qū)30-40天，處在安全庫存水平，對(duì)玉米采購積極性不高。因此，飼料企業(yè)多以滾動(dòng)補(bǔ)庫為主，總體飼料需求難有明顯提升。2024年1月養(yǎng)殖行業(yè)延續(xù)弱勢(shì)，生豬存欄繼續(xù)去化，肉禽前期虧損，補(bǔ)欄較少，飼料需求1月繼續(xù)下降，由于2月有春節(jié)假期，預(yù)計(jì)2月飼料需求仍偏弱。據(jù)飼料工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，樣本企業(yè)能繁母豬12月存欄4142萬頭，環(huán)比減少2.3%，同比減少5.7%。2023年生豬出欄72662萬頭，同比增加3.8%。截止1月25日，自繁自養(yǎng)的養(yǎng)殖利潤為-205.2元/頭，外購仔豬利潤-100.9元/頭，仍位于虧損狀態(tài)。禽類方面，毛雞養(yǎng)殖利潤-0.17元/只，上周-0.63元/只，較上周漲0.46元/只。父母代種雞養(yǎng)殖利潤0.65元/只，上周0.19元/只，較上周上漲0.46元/只。蛋雞養(yǎng)殖利潤為21.24元/只，較上周下降12.75元/只。從2023年8月開始，養(yǎng)殖利潤持續(xù)走低，照以往傳統(tǒng)旺季，11-12月養(yǎng)殖利潤會(huì)好很多，但23年需求大幅低于預(yù)期，致四季度到24年1月飼料需求持續(xù)下降。由于春節(jié)期間處于2月，預(yù)計(jì)飼料需求仍會(huì)偏弱。
1 進(jìn)口玉米優(yōu)勢(shì)仍在 年后價(jià)格僅供參考
2023年中國玉米進(jìn)口爆發(fā)式增長，共計(jì)2714萬噸，同比增加31.6%，遠(yuǎn)超720萬噸進(jìn)口配額。2023年12月中國玉米進(jìn)口量達(dá)到495萬噸，同比增長470.6%。12月進(jìn)口美國玉米64.74萬噸，環(huán)比上漲339%;進(jìn)口巴西玉米401.14萬噸，環(huán)比增24.53%;進(jìn)口烏克蘭玉米13.76萬噸，環(huán)比增加171%。巴西成為中國玉米進(jìn)口爆發(fā)式增長的最大獲益者，全年累計(jì)進(jìn)口1281萬噸，占比達(dá)到47%。2023年巴西玉米天量增產(chǎn)后供應(yīng)激增，供給端大幅承壓，玉米價(jià)格大幅走跌，明顯的價(jià)格優(yōu)勢(shì)促使國內(nèi)貿(mào)易商訂購大量巴西玉米。
據(jù)最新數(shù)據(jù)，下半年我國配額內(nèi)進(jìn)口巴西玉米2月船期到港成本在2113元/噸左右，美西玉米2月船期到港成本2111元/噸左右，美灣玉米2月船期到港成本2124元/噸左右，蛇口港散糧成交價(jià)為2440元/噸，進(jìn)口利差仍有300多元/噸，進(jìn)口玉米較國內(nèi)玉米有明顯優(yōu)勢(shì)。盡管部分配額內(nèi)玉米會(huì)流入市場(chǎng)，但大部分配額外的進(jìn)口玉米都將以庫存的形式入庫，對(duì)市場(chǎng)供應(yīng)影響并不大，且目前進(jìn)口轉(zhuǎn)基因玉米只能供應(yīng)飼料端，對(duì)國內(nèi)玉米價(jià)格底部的參考意義并不明顯。
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