兩粕集體大跳水，什么情況？

　　11月10日，菜粕和豆粕期價領跌盤面，菜粕跌幅超4%，減倉2.6萬手;豆粕跌幅超2%，伴隨減倉9.5萬手，兩粕期價一改前期強勢，在11月10日大幅下跌。什么原因導致期價大幅回落?

　　“主要受到美國農業(yè)部報告利空的影響。周五凌晨1點，美國農業(yè)部公布了11月份的供需報告。其中，美國農業(yè)部超預期上調了美國大豆的單產和總產，將2023/2024年度美豆單產的預估調高了0.3蒲/英畝至49.6蒲/英畝，令美豆2023/2024年度產量提高2500萬蒲至41.30億蒲。受到產量上調的影響，美豆2023/2024年度年末庫存上調2500萬蒲式耳至2.45億蒲式耳。整體來看，美國農業(yè)部報告釋放利空影響。報告過后，美豆期價結束連續(xù)7個交易日上漲，高位回落近1.5%。由于此前國內兩粕期價的上漲驅動主要來自外盤美豆期價的強勢，一旦美豆期價滯漲回落，在國內市場需求表現疲弱的拖累下，粕類期價跌幅就隨之擴大。”寶城期貨農產品高級分析師畢慧說。

　　中信建投期貨農產品高級分析師石麗紅也認為，周五雙粕領跌商品主要因為USDA報告超預期利空，CBOT大豆回調帶來豆粕多頭離場。截至收盤，豆粕2401合約收跌2.47%，減倉9.5萬手;菜粕2401合約收跌4.28%，減倉2.6萬手。USDA 11月報告維持大多數項目不變，超預期上調美豆新作單產0.3蒲式耳/英畝，令結轉庫存增至2.45億蒲，引發(fā)隔夜CBOT大豆回調。近期美豆出口良好及巴西天氣不佳推升CBOT大豆從1250美分/蒲式耳向1380美分/蒲式耳上漲，但在巴西天氣仍有改善的當下，多頭不愿過早將CBOT大豆推上1400美分/蒲式耳，USDA利空報告出來后多頭離場意愿增強，引發(fā)短期盤面回調。

　　期貨日報記者在采訪中獲悉，11月份以后，進口菜籽到港量放量增長，同時進口油菜籽盤面壓榨利潤扭虧為盈，提升進口貿易積極性。隨著菜粕消費季節(jié)性轉入淡季，油廠開工維持低位，市場成交低迷。“豆粕市場同樣有供應充裕的預期，預計11月份進口大豆到港量1000萬噸左右，大豆供應較為充裕。國內部分油廠因為豆粕脹庫選擇停機，油廠開工率整體下降，豆粕庫存被動去化。同時，由于下游市場采購心態(tài)謹慎，飼料企業(yè)物理庫存天數快速下降。豬價持續(xù)下跌，養(yǎng)殖行業(yè)出欄意愿增強，飼料企業(yè)對后市略顯悲觀，市場成交明顯縮量。”畢慧說。

　　鋼聯(lián)數據顯示，截至11月3日，國內主要油廠豆粕庫存62.29萬噸，處于往年同期偏高水平，且未來兩個月面臨高大豆到港帶來的壓榨回升預期;在榨油廠菜粕庫存雖低至0.7萬噸，但11—12月預計菜籽到船有近20條，且港口進口顆粒粕庫存高達16萬噸，菜粕供應也沒有短缺預期。

　　在需求端，當前現貨豆菜粕價差超過1000元/噸，豆粕的性價比較低，華南地區(qū)禽料開始陸續(xù)增加對菜粕的添加，菜粕供需兩旺的形勢建立在對豆粕需求擠占的基礎之上。此外，生豬及禽類養(yǎng)殖利潤不佳，部分地區(qū)非洲豬瘟蔓延，也帶來豆粕需求的減量。“雖然豆粕面臨的需求壓力高于菜粕，但菜粕的供應端壓力更大，需要維持對豆粕的價格高貼水以消化其壓力，因而盤面表現更弱。”石麗紅說。

　　美豆供需情況如何?根據USDA最新預估，2023/2024年度全球大豆產量將增加2800多萬噸，有望帶動大豆庫存消費比反彈。然而，站在當前的時點，全球大豆的增產預期能否兌現仍有不確定性。“美國大豆種植面積大降引發(fā)的減產已成定局，在南美新作大豆上市前，全球大豆供應仍處于相對偏緊的供應格局。隨著中美關系緩和，近期中國對美國的大豆買需也在回歸，這為CBOT大豆走勢帶來顯著支撐。”石麗紅說。

　　記者發(fā)現，目前美豆正處于收獲上市階段，中美簽訂大額農產品采購協(xié)議，中國從美國采購大豆的數量大幅增長，在美國農業(yè)部的周度出口數據中一一得到驗證。

　　隨著南美陳豆銷售進入尾聲，美豆成為全球大豆供應的主場，美豆出口銷售節(jié)奏構成美豆期價的重要支撐。“市場對南美大豆產區(qū)天氣形勢密切關注。氣象預報顯示，11月份以后巴西和阿根廷將迎來有利于大豆生長的降雨天氣，天氣炒作的熱情面臨降溫的風險，繼續(xù)關注天氣形勢發(fā)展變化對美豆期價帶來的短期影響。”畢慧說。

　　據悉，當前南美大豆尚處于播種期，且播種及天氣形勢并不夠順利，這為油脂油料市場帶來明顯的波動。厄爾尼諾帶來南美典型的北旱南澇天氣，巴西中西部及北部產區(qū)干旱，但南部又面臨過濕局面，對其播種進度帶來不利影響，推遲上市節(jié)奏的同時引發(fā)市場對單產的擔憂。阿根廷大豆即將開啟播種，但布宜諾斯艾利斯、圣達菲、科爾多瓦等主產省土壤墑情仍待提升，需要降雨進一步增強。

　　“目前國內兩粕市場需求較弱，下游采購心態(tài)謹慎。渠道庫存較為充足，貿易商仍有出貨心理。在渠道庫存尚未消化之前，油廠粕類庫存難以在需求的刺激下形成主動去化，主要依賴于油廠開工率影響下的被動去化。這意味著油廠豆粕庫存的去化進程將十分緩慢。在國內市場供需轉向寬松的背景下，兩粕價格仍是跟隨外盤美豆期價的被動跟隨行情，在國內需求持續(xù)疲軟的拖累下，外強內弱格局持續(xù)，一旦美豆支撐坍塌，國內兩粕期價下跌空間將進一步釋放。”畢慧說。

　　石麗紅認為，當前蛋白粕市場的交易邏輯仍主要在供應端，但焦點已從美國逐漸向南美進行轉移，未來的南美天氣將成為市場關注的重點。此外，大豆買船、到港、壓榨也是國內供應的重要關注，它們對于基差影響較大。對于雙粕后市，進入南美天氣炒作期，在天氣并不太有利的情況下，中期空配蛋白粕還需謹慎，更愿意逢低多配。