6月伊始，受美國中西部地區(qū)干旱天氣炒作以及陳豆供應(yīng)緊張等影響，美豆期價(jià)低位回升且大幅上漲。據(jù)美國干旱監(jiān)測報(bào)告顯示，美豆新作受干旱影響程度由前一周的20%提高至28%，去年同期為10%，目前中西部地區(qū)有66%的地區(qū)異常干旱。當(dāng)前美豆主產(chǎn)區(qū)天氣炒作初現(xiàn)，短期期貨價(jià)格在天氣炒作加持下有望維持偏強(qiáng)運(yùn)行態(tài)勢，國內(nèi)盤面或追隨外盤走勢為主?，F(xiàn)貨方面，在經(jīng)歷前期深跌后，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格止跌反彈，但國內(nèi)供應(yīng)壓力依舊，現(xiàn)貨價(jià)格上漲空間或有限，后期仍有回落空間。
美豆進(jìn)口成本上漲帶動(dòng)豆粕期貨上漲
周一，豆粕和菜粕期貨大漲。
對此，中信建投油脂高級(jí)分析師石麗紅介紹，國內(nèi)雙粕大漲是多重因素作用的結(jié)果。首先，當(dāng)前美豆進(jìn)入天氣炒作期，中短期價(jià)格易漲難跌，對豆粕盤面走勢帶來支撐。且美豆舊作中性偏緊的平衡表制約美豆2307合約下行空間，也限制了國內(nèi)大豆進(jìn)口成本跌幅，按照舊作進(jìn)口成本計(jì)算，2309合約豆粕的保本價(jià)基本達(dá)到3500元/噸左右，市場對于目前價(jià)格的豆粕2309合約并沒有持看空心態(tài)。其次，近幾日豆粕市場有傳出某集團(tuán)計(jì)劃接2307合約、后期有較長停機(jī)檢修計(jì)劃的聲音，且由于巴西大豆蛋白含量高，較多壓榨廠推遲普通43%的豆粕生產(chǎn)而專注于46%豆粕，引發(fā)對后市普通蛋白豆粕供應(yīng)減少的擔(dān)憂，也提振周一豆粕基差反彈。
“國內(nèi)雙粕大漲，一是美豆進(jìn)口成本上漲帶動(dòng)期貨盤面上漲；二是周末現(xiàn)貨有一定的漲幅，部分區(qū)域出現(xiàn)提貨困難，排隊(duì)提貨等情況。雖然進(jìn)口大豆正源源不斷的到港，現(xiàn)貨在上周也錄得較大的跌幅，但下游飼料廠的庫存?zhèn)湄洷容^低，低價(jià)刺激了部分買家的心態(tài)，而豆粕現(xiàn)階段還未開始正式累庫，據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至5月26日，國內(nèi)主要油廠豆粕庫存為26.8萬噸，較上周增加6.08萬噸，但同比去年大幅降低，階段性的供應(yīng)偏緊造成了現(xiàn)貨上漲帶動(dòng)期貨。”建信期貨分析師洪辰亮說。
國元期貨研究咨詢部經(jīng)理吳菁琛認(rèn)為，國內(nèi)兩粕大漲直接推動(dòng)原因在于宏觀回暖以及美豆產(chǎn)區(qū)天氣炒作、美豆走高之下的成本端支撐，同時(shí)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格止跌反彈，油廠挺粕心理限制短期豆粕現(xiàn)貨價(jià)格下方空間。整體來看，本輪雙粕上漲主要在于情緒面帶動(dòng)，供需面變化有限。
美豆主力2307合約自上周跌至1270美分/蒲式耳后便開啟強(qiáng)勢反彈之路，目前價(jià)格逼近1360美分/蒲式耳。什么原因?qū)е逻@一現(xiàn)象的發(fā)生？
洪辰亮表示，主要原因有兩點(diǎn)：一是美豆中部主產(chǎn)區(qū)已初現(xiàn)干旱的端倪，美國前期土壤墑情尚可，從2月起至4月初整體降雨量超過往年同期，而4月起至今，大豆主產(chǎn)區(qū)降雨量偏少，截至5月30日，約28%的美豆產(chǎn)區(qū)處于干旱狀態(tài)，上周約20%，去年同期約12%，最主要的干旱地區(qū)集中在中部的內(nèi)布拉斯加州及堪薩斯州，分別有96%和62%的大豆處于干旱狀態(tài)，而最大的主產(chǎn)州伊利諾伊州和愛荷華州最近同樣面臨干旱面積上升的情況，分別有32%和46%的地區(qū)處于干旱狀態(tài)，雖然目前還未到生長關(guān)鍵期，但對盤面超跌修復(fù)起著較大的助推；其二是巴西產(chǎn)地賣壓減輕，F(xiàn)OB報(bào)價(jià)回暖，而新一期的周度出口數(shù)據(jù)也顯示美豆粕出口銷量較好，壓榨有一定的回暖預(yù)期。
“隨著美豆播種接近尾聲，市場將更多關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向?qū)涤甑念A(yù)測，在今年美豆主產(chǎn)區(qū)同比偏干的狀況下，市場對于美豆新作豐產(chǎn)的信心并不充足。”石麗紅說，按USDA最新的干旱監(jiān)測，美國大豆11個(gè)主產(chǎn)區(qū)的干旱比率達(dá)到28.4%，創(chuàng)下至少2011年以來的同期最高水平。美國國家氣象局預(yù)測干旱將在6月從愛荷華州東部蔓延到賓夕法尼亞州，同時(shí)在密蘇里州北部、愛荷華州西部和內(nèi)布拉斯加州東部持續(xù)存在，這為美豆新作實(shí)現(xiàn)USDA 52的單產(chǎn)預(yù)估帶來挑戰(zhàn)。在此前良好的播種開局下，市場并未對美豆注入太多天氣升水，隨著美豆天氣炒作窗口期的到來，空頭回補(bǔ)令近幾日的CBOT大豆2307合約從1300美分/蒲式耳下方快速反彈超5%。
吳菁琛也表示，近期美盤大豆走強(qiáng)主要受多重利多消息提振。一方面，上周美國國會(huì)批準(zhǔn)提高31.4萬億美元債務(wù)上限法案，全球大宗商品情緒面回暖；另一方面，近一周美國中西部大豆產(chǎn)區(qū)干旱有所加劇，不利于作物種植初期生長。據(jù)美國干旱監(jiān)測報(bào)告顯示，截至5月30日，美豆新作受干旱影響程度提高至28%，高于上周的20%和去年同期的10%。同時(shí)，據(jù)天氣預(yù)測機(jī)構(gòu)顯示，6月美豆主要產(chǎn)區(qū)降水不足，或?qū)⒊蔀榻诿蓝钩醋饕蛩兀伪P面。
供高于求，豆粕后市走勢如何
當(dāng)前豆粕整體供應(yīng)高于需求，呈現(xiàn)較強(qiáng)的累庫態(tài)勢。隨著海關(guān)大豆通關(guān)推進(jìn)，國內(nèi)大豆壓榨開機(jī)率出現(xiàn)明顯回升，按照上海鋼聯(lián)的統(tǒng)計(jì)口徑，上周123家油廠的大豆壓榨量已經(jīng)達(dá)到216.358萬噸，且預(yù)計(jì)未來一兩周將維持周200萬噸以上的高位水平。雖然較多生豬存欄狀況下豆粕提貨量尚可，但豆粕庫存仍出現(xiàn)明顯的累積。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月2日，國內(nèi)主要油廠豆粕庫存為46.11萬噸，較上周增加19.31萬噸，增幅72.05%，且部分區(qū)域油廠出現(xiàn)豆粕脹庫的情況。隨著庫存快速累積，過去一個(gè)月的豆粕基差出現(xiàn)顯著下行。
吳菁琛稱，6月豆粕仍將維持供強(qiáng)需弱格局。USDA 5月報(bào)告奠定了美豆趨松供應(yīng)基調(diào)，天氣預(yù)測機(jī)構(gòu)認(rèn)為下半年厄爾尼諾發(fā)生概率增高，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，厄爾尼諾現(xiàn)象發(fā)生年度美豆單產(chǎn)增加的概率較大，美豆新作天氣炒作空間有限，因此全球大豆供應(yīng)趨松預(yù)期未變。國內(nèi)豆粕供應(yīng)端來看，海關(guān)政策對大豆延遲到港的影響邊際減弱，6月進(jìn)口大豆到港將達(dá)到年內(nèi)峰值，近期油廠開機(jī)維持高位水平，目前國內(nèi)進(jìn)口大豆以及豆粕的底部拐點(diǎn)均已出現(xiàn)。需求端來看，國內(nèi)生豬價(jià)格弱勢運(yùn)行、養(yǎng)殖利潤疲軟問題持續(xù)存在，預(yù)計(jì)6月豆粕消費(fèi)端驅(qū)動(dòng)有限。
“從供需端來看，豆粕市場整體并沒有太多亮點(diǎn)。然而，近幾日市場傳出部分油廠可能因豆粕脹庫、檢修而停機(jī)的消息，且當(dāng)前較多壓榨廠推遲普通43%的豆粕生產(chǎn)而專注于46%豆粕，引發(fā)對后市普通蛋白豆粕供應(yīng)減少的擔(dān)憂，這帶來短期豆粕基差、月間價(jià)差及單邊的反彈。”石麗紅說。
對于當(dāng)前盤面上漲，洪辰亮認(rèn)為，目前現(xiàn)貨及美豆期貨的上漲暫時(shí)判斷為反彈，而并非反轉(zhuǎn)。根據(jù)國外第三方機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，3到5月我國合計(jì)買船超過去年同期700萬噸，預(yù)估5月到港1300萬噸、6月到港1200萬噸、7月到港1150萬噸，而6月船期預(yù)計(jì)購買大豆900萬噸，完成度約100%，7月船期預(yù)計(jì)購買大豆650萬噸，完成度約58%，未來大豆供應(yīng)的壓力還是顯而易見的，在經(jīng)歷一波現(xiàn)貨上漲后，下游需求的持續(xù)度存疑。生豬養(yǎng)殖利潤已連續(xù)幾個(gè)月虧損，蛋禽存欄仍然處于歷史地位，另外由于小麥蛋白含量較玉米更高，當(dāng)下小麥對玉米的替代也變相削弱了豆粕的用量需求，都是不利因素。
對于豆粕后市，石麗紅認(rèn)為，不宜過分看空但也不宜追漲，預(yù)計(jì)短期豆粕2309合約價(jià)格運(yùn)行區(qū)間在3350—3550元/噸，伴隨美豆天氣炒作推進(jìn)，價(jià)格運(yùn)行區(qū)間有一定上行空間。隨著美豆天氣炒作開啟，未來兩個(gè)月的CBOT大豆易漲難跌，將對豆粕期價(jià)帶來支撐，且舊作豆粕保本價(jià)較高，也將約束豆粕價(jià)格整體下行空間。在今年厄爾尼諾即將到來的氛圍下，當(dāng)前的天氣展望對7、8月的降雨預(yù)期并不悲觀，今年的天氣炒作開展未必能很順利，如果沒有實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)發(fā)生，在南美明年大幅復(fù)產(chǎn)擴(kuò)產(chǎn)的背景下，新作豆粕面臨的價(jià)格重心下移壓力也較大。
根據(jù)USDA的預(yù)估，2023/2024年度巴西產(chǎn)量同比增800萬噸；阿根廷產(chǎn)量同比增2100萬噸；巴拉圭產(chǎn)量同比增120萬噸，由此新季南美三國合計(jì)產(chǎn)量預(yù)估為22100萬噸，同比增幅15.8%。“南美的大幅度增產(chǎn)在三季度末之前是難以證偽的，這就使得市場對于遠(yuǎn)月的供應(yīng)始終有忌憚，也促成了目前美豆及國內(nèi)豆粕下跌的最重要的基本面。大方向上，全球大豆供應(yīng)大幅增加似乎難以避免，但每年的天氣題材多多少少會(huì)有炒作的時(shí)間窗口，故2309合約雖然大方向跟隨美豆偏空，但行情存在反復(fù)的預(yù)期，重點(diǎn)關(guān)注美國中部大豆主產(chǎn)區(qū)降雨預(yù)期及國內(nèi)壓榨開機(jī)情況。”洪辰亮說。
吳菁琛也認(rèn)為，近期豆粕供需面缺乏亮點(diǎn)，供強(qiáng)需弱格局之下豆粕盤面上方空間有限，市場短期驅(qū)動(dòng)在于宏觀情緒面回暖以及美豆天氣炒作，重點(diǎn)關(guān)注本周USDA 6月報(bào)告對美豆供需數(shù)據(jù)的預(yù)期。
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