豆粕調(diào)整力度有限

　　雖然12月國內(nèi)大豆及豆粕庫存自低位回升，但近兩個(gè)月整體與去年同期消費(fèi)水平相比仍略偏緊，基差難以徹底回歸，這將限制豆粕期價(jià)短期調(diào)整空間。

　　巴西大豆種植進(jìn)入尾聲，且降雨預(yù)期良好，導(dǎo)致豆粕期價(jià)高位回落，但阿根廷種植變數(shù)仍存，加上國內(nèi)12月大豆供應(yīng)雖然改善但依然偏緊，支持短期豆粕價(jià)格維持高位運(yùn)行。

　　巴西大豆產(chǎn)量預(yù)期順利

　　巴西作為全球第一大大豆產(chǎn)量國，該國的大豆產(chǎn)量情況直接影響到國際豆類市場價(jià)格走勢。截至12月17日，巴西大豆播種率為96.7%，其中開花期及灌漿期作物占比50.8%。從未來15天的降雨預(yù)報(bào)來看，巴西大豆地區(qū)降雨量高于正常水平，在最關(guān)鍵的12月，天氣的配合有望迎來大豆的豐產(chǎn)。雖然巴西生物柴油比例計(jì)劃在4月從10%提高至15%，但預(yù)計(jì)對本年度巴西大豆供需平衡表的影響有限。如果按照5%的比例增長倒推大豆，估計(jì)會有1000萬—1200萬噸的年度壓榨增量。由于比例調(diào)整從4月開始，假如按照年度1000萬噸保守增量計(jì)算，本年度壓榨增量在500萬噸。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部12月供需報(bào)告數(shù)據(jù)，2021/2022年度巴西大豆國內(nèi)消費(fèi)量為5400萬噸，加上新增后為5900萬噸，如果出口、產(chǎn)量等其他項(xiàng)目維持不變，則新年度庫存/(消費(fèi)+出口)為0.21,較之前有所下降，但仍高于上年度比值0.18。因此，生物柴油比例調(diào)增雖然能夠增加豆油消費(fèi)，但決定供需平衡表的關(guān)鍵依然在巴西大豆能否實(shí)現(xiàn)豐產(chǎn)。

　　本年度阿根廷大豆種植面積預(yù)計(jì)為1670萬公頃，較去年提高40萬公頃，但阿根廷近期干旱持續(xù)，導(dǎo)致其種植情況較差，無論是種植進(jìn)度還是大豆優(yōu)良率均低于去年同期。截至12月14日，阿根廷本年度大豆種植率為50.8%，較去年同期低14.2%。大豆不良率為20%，土壤干旱占比32%，均大幅高于去年同期的1%和9%。加上未來15天阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)降雨量低于正常值較多，大豆作物和土壤狀況依然不樂觀。雖然2021/2022年度阿根廷大豆期末庫存有2390萬噸，相當(dāng)于其年產(chǎn)量的一半，可以暫時(shí)緩沖阿根廷的減產(chǎn)影響，但會縮緊下年度大豆供需表，因此仍需警惕阿根廷大豆種植所帶來的升水炒作。

　　國內(nèi)12月大豆供應(yīng)依然偏緊

　　根據(jù)中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)，12月船期大豆到港預(yù)估為932.6萬噸，與上年同期相比未明顯增加。11月至12月大豆進(jìn)口總量預(yù)計(jì)為1667.6萬噸，折合豆粕(79%)為1317.4萬噸，低于2021年同期消費(fèi)預(yù)估的1371萬噸。雖然12月國內(nèi)大豆及豆粕庫存自低位回升，但近兩個(gè)月整體與去年同期消費(fèi)水平相比仍略偏緊，基差難以徹底回歸，這將限制期價(jià)短期調(diào)整空間，尤其是2301合約。不過，隨著春節(jié)前禽畜大量出欄，飼料消費(fèi)需求將會下降，2023年1月至2月，供應(yīng)情況將會得到轉(zhuǎn)變。

　　綜上所述，美豆出口量較去年基本恢復(fù)，且阿根廷大豆出口支持政策也進(jìn)一步加大了短期市場大豆供應(yīng)。與此同時(shí)，巴西大豆種植表現(xiàn)基本順利，豐產(chǎn)概率較大，導(dǎo)致近期盤面缺乏利多驅(qū)動呈現(xiàn)出高位回落，但距離收獲仍有時(shí)日，不確定性因素將限制豆粕調(diào)整空間。此外，國內(nèi)12月大豆及豆粕供應(yīng)環(huán)境雖然有所改善，但較消費(fèi)相比依然略有偏緊，短期內(nèi)仍會限制期價(jià)向下調(diào)整空間。技術(shù)上看，豆粕2305合約2—3周內(nèi)將維持3550元/噸以上區(qū)間運(yùn)行為主，而短線走勢關(guān)注20日均線的持穩(wěn)情況，及本周四阿根廷大豆作物監(jiān)測情況。若阿根廷大豆種植情況環(huán)比惡化，期價(jià)持穩(wěn)20日均線，則短期仍有再度測試3820元/噸附近區(qū)間阻力的可能。(作者單位：中輝期貨)